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中顺洁柔纸业股份有限公司 www.zhongshungroup.com 0760-87883333
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◆  公司概况  ◆                ◇更新时间:2018-10-10◇

  公司名称    : 中顺洁柔纸业股份有限公司
  英文全称    : C&S Paper Co.,Ltd.
  注册地址    : 广东省中山市东升镇坦背胜龙村
  办公地址    : 广东省中山市西区彩虹大道136号
  所属地域    : 广东
  所属行业    : 造纸和纸制品业
  公司网址    : www.zhongshungroup.com
    电子信箱    : dsh@zhongshungroup.com
  上市日期    : 2010-11-25
  招股日期    : 2010-11-05
  发行数量(万 : 4000.0000
  股)
  发行价格(元/: 38.00
  股)
  首日开盘价  : 52.00元
  上市推荐人  : 安信证券股份有限公司
  主承销商    : 安信证券股份有限公司
  法人代表    : 邓颖忠
  董 事 长    : 邓颖忠
  总 经 理    : 邓冠彪
  董    秘    : 周启超
  董秘传真    : 0760-87885677
    董秘邮箱    : cs_seven@vip.163.com
  董秘电话    : 0760-87883333
  证券代表    : 曹卉,王云霞
  电    话    : 0760-87883333
  传    真    : 0760-87885677
  邮    编    : 528401
  会计事务所  : 广东正中珠江会计师事务所(特殊普通合伙)
  主营范围    : 研发、生产、加工、销售(含网上销售):高档生活用纸系列产品、
                纸巾盒、卫生用品、化妆品、无纺布制品、日用百货。从事浆板进出
                口业务(不涉及国营贸易管理商品,涉及配额及许可证管理商品的,
                按国家有关规定办理申请)。(以上项目不涉及外商投资准入特别管
                理措施)(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活
                动。)
  公司简史    :     公司系经广东省对外贸易经济合作厅以粤外经贸字[2008]1401号
                <关于合资企业中山市中顺纸业制造有限公司转制为外商投资股份有
                限公司的批复>批准,由中顺纸业有限整体变更设立的外商投资股份有
                限公司。




  ◆  最新指标 (2018年1-6月)  ◆  ◇更新时间:2018-10-17◇

  每股收益      (元):0.1589            目前流通(万股)     :125748.55
  每股净资产    (元):2.4744            总 股 本(万股)     :128669.27
  每股公积金    (元):0.4621            主营收入同比增长   (%):21.80
  每股未分配利润(元):0.9993            净利润同比增长     (%):27.73
  每股经营现金流(元):-0.2367           净资产收益率       (%):6.38
  ─────────────────────────────────────
  2018一季每股收益(元):0.1335          净利润同比增长     (%):30.93
  2018一季主营收入(万元):122479.09     主营收入同比增长   (%):18.65
  2018一季每股经营现金流(元):-0.2767   净资产收益率       (%):3.19
  ─────────────────────────────────────
  分配预案: 不分配
  最近除权: 10转7派1(2018.05.17)
  拟披露季报: 2018-10-29



  ◆最新消息◆                                                              

   【重大事项】    2017年8月18日公告,公司第一期员工持股计划的参与对象为公司
   员工,总人数不超过10人,本持股计划获股东大会批准后,本员工持股计划设立时
   资金总额上限为10000万元,以“份”作为认购单位,每份份额为1元,份额上限为1
   0000万份。集合资金计划按照2:1的比例设置优先级份额和劣后级份额。计划存续期
   为不超过24个月,锁定期为12个月。
   【定期报告】    2017年半年报披露,公司预计2017年1-9月净利润为21735.88万元
   至27,69.85万元,同比增长20%至50%(2016年1-9月净利润为18113.23万元)。
   【重大事项】    2017年5月17日公告,公司本次限制性股票解锁数量为551.29万股
   ,占目前公司股本总额的1.09%;本次解锁的限制性股票解锁日(即上市流通日)为
   2017年5月22日。
   【重大事项】    2017年4月19日公告,本次符合解锁条件的激励对象共计238人,
   可申请解锁并上市流通的限制性股票数量为551.29万股,占目前公司股本总额的1.0
   9%。
   【定期报告】    2017年一季报披露,公司预计2017年1-6月净利润为14814.1万元
   至17988.55万元(上年同期为10581.5万元),同比增长40%至70%。业绩变动原因:
   销售收入较上年同期增长所致。
   【定期报告】    2016年年报披露,公司发展规划:随着公司云浮中顺项目和四川
   中顺项目的逐步投产,公司产能达到50万吨/年,公司计划在湖北扩建20万吨高档生
   活用纸项目,在唐山扩建7.5万吨高档生活用纸项目,云浮二期的12万吨高档生活用
   纸项目也将逐步实施。未来公司将依托下属子公司江门中顺、江门洁柔、云浮中顺
   、四川中顺、浙江中顺、湖北中顺和唐山分公司进一步扩大规模,全面形成华东、
   华南、华西、华北和华中的生产布局,产品覆盖全国。
   【业绩预告】    2017年3月27日公告,预计2017年1-3月净利润盈利:6,834.07万
   元–8,200.88万元(上年同期盈利:4,556.04万元),比上年同期增长:50%–80%
   。业绩变动原因说明:主要变动原因是销售收入较上年同期增长所致。
   【业绩快报】2017年2月21日公告,公司披露2016年度业绩快报:每股收益0.5351元
   ;净利润26044.19万元,同比增长195.30%。公司本年度营业收入同比增长主要是建
   设项目投产、产能提升、销售团队积极开拓市场、不断完善网络平台的搭建、优化
   产品结构,提升销售额所致;净利润同比增长的主要原因是:销售额增加、制造成
   本下降;财务费用减少。
   【重大事项】    2017年1月18日公告,股东大会审议通过《关于湖北中顺新建 20
   万吨高档生活用纸项目的议案》。
   【投资项目】2016年12月31日公告,控股子公司中顺洁柔(湖北)纸业公司拟新建年
   产20万吨高档生活用纸项目,总投资额约12亿元,项目分期实施,第一期工程拟投
   资约6亿元,年产约10万吨高档生活用纸,一期拟定建设周期为5年内。一期建成达
   产后预计可实现年销售收入约115230万元,利润总额约7682万元,投资回收期(所得
   税后)约7年(不含建设期)。


  ◆控盘情况◆                                                              

                        2018-06-30    2018-03-31    2017-12-31    2017-09-30
  ─────────────────────────────────────
  股东人数    (户)           19578         19898         14085         14851
  人均持流通股(股)         64189.7       36831.1       52031.7       49358.0
  ─────────────────────────────────────
  点评:2017年一季报披露,3月末前十大流通股东中3家保险、3家基金合计持股7099.7
       0万股,占流通盘比例为14.68%(12月末前十大流通股东中2家保险、3家基金合
       计持股6150.23万股,占流通盘比例为12.72%)(注:2017年1月6日解禁流通股份
       1003.86万股,2017年2月23日解禁流通股份108.42万股) 股东人数15791户,上
       期为14249户,户数变动了10.82%。


  ◆概念题材◆                                                              

  板块: 造纸印刷概念、基金重仓概念、中盘概念、预盈预增概念、社保重仓概
  念、增持回购概念、二胎概念、高送转概念、富时罗素概念概念。                
   【生活用纸领导者】公司是国内生活用纸行业内前四名企业、行业内第一梯队成员
   ,是国内首家也是唯一一家A股上市的生活用纸企业。公司在广东中山、广东江门、
   浙江嘉兴、湖北孝感和四川成都建有五大生产基地,拥有700名覆盖全国绝大部分地
   (县)级城市的一级经销商,与沃尔玛、家乐福、百佳等大型连锁卖场建立战略合作
   关系。此外,公司是国内最大的生活用纸出口企业之一,产品销往香港、澳门、澳
   大利亚、日本、中东和东南亚等国家和地区。
   【“三个唯一”+“纸中贵族 ”】目前洁柔在生活用纸同业中,拥有三个唯一:唯
   一一家同时生产“可湿水面纸”和“可锁水面纸”软抽和手帕纸的厂家;唯一一家
   可以生产超迷你便携式手帕纸系列产品;唯一可生产软抽创新易开口系列产品,轻
   松第一抽,节约零浪费(新创开口专利实用新型专利号:ZL 2014 2 0361094.0)。
   2017年上半年公司推出了洁柔自然木低白度纸系列的高端产品,洁柔自然木低白度
   产品采用100%进口原生木浆,并通过欧美食品级的检测,产品质量直接达到行业内
   的优等品,打造成为低白度产品中的“纸中贵族”。
   【第一期员工持股计划】2017年8月,公司第一期员工持股计划的参与对象为公司员
   工,总人数不超过10人,本持股计划获股东大会批准后,本员工持股计划设立时资
   金总额上限为10000万元,以“份”作为认购单位,每份份额为1元,份额上限为100
   00万份。集合资金计划按照2:1的比例设置优先级份额和劣后级份额。计划存续期为
   不超过24个月,锁定期为12个月。
   【多品牌战略和良好品牌形象】公司拥有“洁柔”和“太阳”两大品牌。公司目前
   的品牌定位是:高端生活,品味洁柔。品类聚焦在卷纸、无芯卷纸、软抽、纸手帕
   、湿巾五大类;以品质、品位、品种来诠释演绎产品品牌。以洁柔黑白Face、Lotio
   n、自然木系列为主打。2017年上半年公司推出洁柔自然木系列产品,将产品定位进
   一步细分,一方面以差异化的产品对应不同消费者的需求,另一方面也是为了抢占
   快速上升的低白度系列产品市场。与此同时,公司整合并升级所有系列的产品包装
   ,使产品在终端陈列表现更时尚、更抢眼。
   【产能投入】公司根据自身发展需求和战略布局,2017年新增云浮12万吨的产能建
   设,唐山2.5万吨产能建设,来满足华南以西和华北、东北的产能需求。全部投产后
   ,公司总产能将达到65万吨。
   【一流的生产设备】公司依靠科技进步促进发展,先后引进奥地利、德国、意大利
   、日本、韩国、台湾等国家和地区的先进造纸设备以及加工设备。先进的技术和高
   度自动化的设备提高了公司的效能,进一步满足日益增长的市场需求,为企业的建
   设发展添加了源源不断的动力。

   【免责条款】以上摘录、分析的内容不保证没有疏漏,只为投资者提供更多参考信
   息,并不构成任何投资建议或意见,如内容与公开披露信息不符,一切均以上市公
   司信息披露原文为准。据此操作,风险自负。

  ◆成交回报(单位:万元)◆                                                   

  ─────────────────────────────────────
  日期:2017-03-27         成交量(手):141528.0     成交金额(万):27781.74     
  涨跌幅偏离值:-7.11                                                        
          营业部名称                              买入金额(万)  卖出金额(万)
  方正证券股份有限公司上海延安西路证券营业部           1630.40        366.34
  机构专用                                             1264.60             -
  东方证券股份有限公司上海黄浦区北京东路证券营业        790.00             -
  部
  机构专用                                              781.38             -
  国金证券股份有限公司上海浦东新区芳甸路证券营业        459.37          5.27
  部
  国泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业部           39.75       1075.48
  广发证券股份有限公司揭阳揭西证券营业部                  5.41       1160.63
  机构专用                                                   -       2814.71
  机构专用                                                   -       1194.47
  机构专用                                                   -        915.98
  ─────────────────────────────────────
  日期:2015-07-16         成交量(手):573344.0     成交金额(万):61626.33     
  连续三个交易日内,跌幅偏离值累计达20%的证券:-27.89                        
          营业部名称                              买入金额(万)  卖出金额(万)
  国泰君安证券股份有限公司深圳益田路证券营业部         2096.49             -
  中信证券股份有限公司北京金融大街证券营业部           2035.30             -
  中信证券股份有限公司北京复外大街证券营业部           1689.96         48.14
  华融证券股份有限公司广州林和西路证券营业部           1032.57             -
  中信证券股份有限公司北京望京证券营业部                899.74             -
  广发证券股份有限公司泉州涂门街证券营业部               25.98       2689.25
  国海证券股份有限公司深圳深南大道证券营业部              7.05       3550.40
  中银国际证券有限责任公司福州五四路证券营业部            5.54       1752.39
  广发证券股份有限公司深圳蛇口兴华路证券营业部            1.65       1356.36
  光大证券股份有限公司泉州田安路证券营业部                   -       1184.17
  ─────────────────────────────────────
  日期:2014-10-10         成交量(手):539209.0     成交金额(万):56602.92     
  连续三个交易日内,涨幅偏离值累计达20%的证券:20.30涨跌幅偏离值:10.57       
          营业部名称                              买入金额(万)  卖出金额(万)
  机构专用                                             3343.11             -
  机构专用                                             3142.71             -
  机构专用                                             2907.33             -
  中信建投证券股份有限公司深圳深南中路证券营业部       2273.60             -
  机构专用                                             1976.00       2083.72
  兴业证券股份有限公司武汉青年路证券营业部              976.90       1015.22
  机构专用                                              920.53        952.07
  中国银河证券股份有限公司中山证券营业部                 24.89       4481.38
  国元证券股份有限公司绍兴金柯桥大道证券营业部           12.33       1007.26
  招商证券股份有限公司深圳深南中路证券营业部           1662.56          1.22
  中国银河证券股份有限公司中山证券营业部                 23.90       1502.69
  兴业证券股份有限公司武汉青年路证券营业部                4.21       1014.63
  机构专用                                                   -       2083.72
  机构专用                                                   -        952.07
  ─────────────────────────────────────
  日期:2013-11-19         成交量(手):198676.0     成交金额(万):25568.04     
  涨跌幅偏离值:9.76                                                         
          营业部名称                              买入金额(万)  卖出金额(万)
  西藏同信证券有限责任公司上海东方路证券营业部         1637.92       1825.07
  华泰证券股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券       1558.94          2.32
  营业部
  中信证券(浙江)有限责任公司杭州东新路证券营业       1209.78         24.20
  部
  中国银河证券股份有限公司深圳福华一路证券营业部       1068.60             -
  东吴证券股份有限公司吴江盛泽镇西环路证券营业部        514.80         12.86
  申银万国证券股份有限公司厦门厦禾路证券营业部            0.51        734.62
  广发证券股份有限公司深圳深南东路证券营业部                 -       1382.11
  机构专用                                                   -       1287.00
  东海证券股份有限公司天津友谊路证券营业部                   -        579.15
  ─────────────────────────────────────
  日期:2013-10-23         成交量(手):124617.0     成交金额(万):14746.86     
  涨跌幅偏离值:-7.46                                                        
          营业部名称                              买入金额(万)  卖出金额(万)
  机构专用                                             1513.66             -
  华泰证券股份有限公司上海武定路证券营业部              347.11         11.94
  英大证券有限责任公司深圳华侨城证券营业部              217.93          1.08
  中天证券有限责任公司沈阳小西路证券营业部              203.93             -
  中信证券(浙江)有限责任公司杭州南大街证券营业        198.28             -
  部
  渤海证券股份有限公司苏州景德路证券营业部              166.40       4452.26
  国泰君安证券股份有限公司哈尔滨西大直街证券营业         23.08        509.58
  部
  光大证券股份有限公司东莞运河东一路证券营业部           15.84        212.01
  财通证券有限责任公司杭州体育馆证券营业部                1.59        227.49
  华泰证券股份有限公司绍兴上大路证券营业部                0.35        230.04
  ─────────────────────────────────────

               

     

☆☆☆.☆☆
  ◆  财务透视  ◆                ◇更新时间:2018-08-27◇

  主要财务指标               2018中期     2018一季     2017末期     2017三季
  ─────────────────────────────────────
  基本每股收益(元)             0.1589       0.1335       0.4700       0.3340
  基本每股收益(扣除后)         0.1511            -       0.4400            -
  摊薄每股收益(元)             0.1553       0.1301       0.4608       0.3256
  每股净资产(元)               2.4744       4.1510       4.0186       3.8548
  每股未分配利润(元)           0.9993       1.6636       1.5335       1.4220
  每股公积金(元)               0.4621       1.4977       1.4954       1.4669
  销售毛利率(%)                 36.49        38.84        34.92        35.76
  营业利润率(%)                  9.63        10.17         8.93         8.66
  净利润率(%)                    7.73         8.05         7.53         7.36
  加权净资产收益率(%)            6.38         3.19        12.28         8.81
  摊薄净资产收益率(%)            6.28         3.13        11.47         8.45
  股东权益(%)                   58.65        61.79        52.56        59.19
  流动比率                       1.29         1.28         1.17         1.99
  速动比率                       0.75         0.79         0.96         1.49
  每股经营现金流量(元)        -0.2367      -0.2767       0.7729       0.4834
  会计师事务所审计意见         未审计       未审计       无保留       未审计
  报表公布日               2018-08-07   2018-04-25   2018-02-28   2017-10-31
  ─────────────────────────────────────

  主要财务指标               2017中期     2017一季     2016末期     2016三季
  ─────────────────────────────────────
  基本每股收益(元)             0.1233       0.1020       0.3500       0.3721
  基本每股收益(扣除后)         0.1971            -       0.5200            -
  摊薄每股收益(元)             0.2064       0.1490       0.5154       0.3583
  每股净资产(元)               3.7337       5.5304       5.3367       5.1770
  每股未分配利润(元)           1.3022       1.8928       1.7438       1.5860
  每股公积金(元)               1.4671       2.7401       2.6954       2.6957
  销售毛利率(%)                 36.16        36.40        35.92        35.47
  营业利润率(%)                  9.20         8.82         8.49         8.05
  净利润率(%)                    7.37         7.29         6.84         6.61
  加权净资产收益率(%)            5.65         2.75        10.21         7.17
  摊薄净资产收益率(%)            5.53         2.69         9.66         6.92
  股东权益(%)                   61.07        61.85        59.75        60.23
  流动比率                       2.23         2.34         2.15         2.17
  速动比率                       1.54         1.62         1.72         1.54
  每股经营现金流量(元)         0.0604      -0.2307       1.8384       1.1143
  会计师事务所审计意见         未审计       未审计       无保留       未审计
  报表公布日               2017-08-18   2017-04-19   2017-02-21   2016-10-26
  ─────────────────────────────────────

  利润表摘要                                                                

  指标(单位:万元)         2018中期      2018一季      2017末期      2017三季
  ─────────────────────────────────────
  营业收入               258606.21     122479.09     463834.96     335213.38
  营业成本               234739.18     110928.24     424472.46     306274.13
  营业费用                49362.92      25685.98      88607.68      67025.52
  管理费用                15543.74       8271.72      24852.27      18162.69
  财务费用                 3222.67       1499.78       4674.78       3389.32
  营业利润                24909.29      12450.20      41441.64      29034.93
  ─────────────────────────────────────
  投资收益                  976.29        818.10        577.88         95.68
  营业外收支净额            251.34         37.10        690.14       1990.09
  ─────────────────────────────────────
  利润总额                25160.63      12487.30      42131.78      31025.01
  净利润                  19978.52       9856.04      34906.56      24660.40
  ─────────────────────────────────────

  指标(单位:万元)         2017中期      2017一季      2016末期      2016三季
  ─────────────────────────────────────
  营业收入               212321.64     103224.67     380934.91     274095.91
  营业成本               193860.23      94126.21     348714.51     252078.86
  营业费用                42306.59      21144.13      72119.08      50425.50
  管理费用                12026.13       5376.71      20515.12      15883.16
  财务费用                 2413.75       1114.06       5918.91       5196.79
  营业利润                19527.44       9100.15      32333.27      22060.73
  ─────────────────────────────────────
  投资收益                    6.00          6.36        193.02         43.68
  营业外收支净额            356.72        580.88       1148.47        794.46
  ─────────────────────────────────────
  利润总额                19884.16       9681.02      33481.73      22855.19
  净利润                  15641.05       7527.81      26041.66      18113.23
  ─────────────────────────────────────

  资产负债表摘要                                                            

  指标(单位:万元)         2018中期      2018一季      2017末期      2017三季
  ─────────────────────────────────────
  总资产                 542881.16     508837.38     579184.74     493309.94
  流动资产               253074.11     226390.12     301416.70     230055.99
  货币资金                65573.36      48677.94     108571.52      71165.55
  存货                   105084.73      86576.08      54693.75      57602.26
  应收账款                56602.58      56864.67      59872.18      58025.65
  其他应收款               1412.22       1030.14        818.54       1023.79
  固定资产净额           243041.02     244801.90     232121.88     213259.45
  无形资产                12510.58      12567.20      12661.15      12758.30
  ─────────────────────────────────────
  短期借款                93855.86      71136.18      51838.00       8391.74
  预收账款                 3208.40       2432.87       6159.12       5168.06
  应付账款                42385.58      47432.72      58599.55      40687.34
  流动负债               196260.50     176909.71     257239.26     115763.45
  长期负债                28243.36      17501.91      17551.09      85557.47
  总负债                 224503.86     194411.61     274790.35     201320.91
  ─────────────────────────────────────
  股东权益               318377.30     314425.77     304394.39     291989.03
  资本公积金              59456.06     113445.12     113269.79     111110.58
  ─────────────────────────────────────

  指标(单位:万元)         2017中期      2017一季      2016末期      2016三季
  ─────────────────────────────────────
  总资产                 463316.13     451763.74     451246.18     434507.67
  流动资产               212372.95     203357.70     207404.28     190149.80
  货币资金                75742.63      73284.93      95927.54      74877.24
  存货                    65568.59      62589.27      42119.11      55504.90
  应收账款                52346.15      52546.82      54032.20      50511.25
  其他应收款                885.63       1162.54        705.95       1069.74
  固定资产净额           213326.33     216449.25     217685.87     220724.47
  无形资产                13573.14      13684.27      13791.11      13897.95
  ─────────────────────────────────────
  短期借款                 8391.74       3000.00       3000.00       7516.91
  预收账款                 2098.68       3819.45       5553.16       2033.06
  应付账款                30719.08      31318.13      31080.27      26419.30
  流动负债                95119.92      87063.20      96319.93      87497.71
  长期负债                85226.55      85274.23      85287.61      85301.61
  总负债                 180346.47     172337.43     181607.54     172799.32
  ─────────────────────────────────────
  股东权益               282969.67     279426.32     269638.64     261708.35
  资本公积金             111189.49     138444.87     136185.00     136271.79
  ─────────────────────────────────────

  现金流量表摘要                                                            

  指标(单位:万元)         2018中期      2018一季      2017末期      2017三季
  ─────────────────────────────────────
  经营现金流入小计       283825.35     133875.81     504969.82     371946.92
  经营现金流出小计       314284.23     154835.25     446426.07     335327.80
  经营现金流量净额       -30458.88     -20959.44      58543.74      36619.12
  ─────────────────────────────────────
  投资现金流入小计        65568.83      65347.90       6123.54      49962.82
  投资现金流出小计        33690.27      34874.37     104404.74     105444.86
  投资现金流量净额        31878.56      30473.53     -98281.20     -55482.04
  ─────────────────────────────────────
  筹资现金流入小计        91599.37      20633.73      73272.38       5391.74
  筹资现金流出小计       135950.57      89470.80      18248.76      13212.97
  筹资现金流量净额       -44351.20     -68837.07      55023.62      -7821.23
  ─────────────────────────────────────
  现金等的净增加额       -42798.50     -59957.95      13341.62     -28315.40
  ─────────────────────────────────────

  指标(单位:万元)         2017中期      2017一季      2016末期      2016三季
  ─────────────────────────────────────
  经营现金流入小计       228855.25     111063.07     408503.87     293304.72
  经营现金流出小计       224279.52     122717.03     315617.30     236973.10
  经营现金流量净额         4575.73     -11653.96      92886.56      56331.62
  ─────────────────────────────────────
  投资现金流入小计         2535.60       2524.39       5243.84       5106.39
  投资现金流出小计        22650.87       7885.01      18315.80       6663.26
  投资现金流量净额       -20115.26      -5360.62     -13071.96      -1556.86
  ─────────────────────────────────────
  筹资现金流入小计         5391.74             -      59423.81      49475.00
  筹资现金流出小计         9190.60       4832.21     105669.74      97878.74
  筹资现金流量净额        -3798.86      -4832.21     -46245.93     -48403.74
  ─────────────────────────────────────
  现金等的净增加额       -20882.22     -22886.21      34916.20       6820.02
  ─────────────────────────────────────


  ◆  主营构成  ◆                ◇更新时间:2018-08-08◇

  单位:万元                                                   截止:2018中期
  产品行业地区                    主营收入      主营收入占比        主营利润
  ─────────────────────────────────────
  成品                             252402.11          97.60%        93778.53
  其他(补充)                       4930.12           1.91%          498.13
  半成品                             1273.98           0.49%               -
  ─────────────────────────────────────
  生活用纸                         253676.09          98.09%        93876.52
  其他(补充)                       4930.12           1.91%          498.13
  ─────────────────────────────────────
  境内                             253519.50          98.03%        93152.50
  境外                               5086.71           1.97%               -
  ─────────────────────────────────────

  产品行业地区                                 主营成本               毛利率
  ─────────────────────────────────────
  成品                                        158623.58               37.15%
  其他(补充)                                  4431.99               10.10%
  ─────────────────────────────────────
  生活用纸                                    159799.58               37.01%
  其他(补充)                                  4431.99               10.10%
  ─────────────────────────────────────
  境内                                        160367.00                    -
  ─────────────────────────────────────

  注释:主营利润为扣除税费前                                                

  单位:万元                                                   截止:2017末期
  产品行业地区                    主营收入      主营收入占比        主营利润
  ─────────────────────────────────────
  非卷纸类                         266261.52          57.40%       106976.55
  卷纸类                           184526.88          39.78%        53706.96
  其他(补充)                       9725.48           2.10%         1065.05
  半成品                             3321.08           0.72%          225.18
  ─────────────────────────────────────
  生活用纸                         454109.48          97.90%       160908.69
  其他(补充)                       9725.48           2.10%         1065.05
  ─────────────────────────────────────
  境内                             453851.30          97.85%       158650.33
  境外                               9983.66           2.15%               -
  ─────────────────────────────────────

  产品行业地区                                 主营成本               毛利率
  ─────────────────────────────────────
  非卷纸类                                    159284.97               40.18%
  卷纸类                                      130819.92               29.11%
  其他(补充)                                  8660.42               10.95%
  半成品                                        3095.90                6.78%
  ─────────────────────────────────────
  生活用纸                                    293200.79               35.43%
  其他(补充)                                  8660.42               10.95%
  ─────────────────────────────────────
  境内                                        295200.97                    -
  ─────────────────────────────────────

  注释:主营利润为扣除税费前                                                

  单位:万元                                                   截止:2017中期
  产品行业地区                    主营收入      主营收入占比        主营利润
  ─────────────────────────────────────
  成品                             207024.50          97.51%        76485.58
  其他(补充)                       3734.48           1.76%          160.21
  半成品                             1562.66           0.74%               -
  ─────────────────────────────────────
  生活用纸                         208587.16          98.24%        76613.03
  其他(补充)                       3734.48           1.76%          160.21
  ─────────────────────────────────────
  境内                             207163.65          97.57%        78437.44
  境外                               5158.00           2.43%               -
  ─────────────────────────────────────

  产品行业地区                                 主营成本               毛利率
  ─────────────────────────────────────
  成品                                        130538.92               36.95%
  其他(补充)                                  3574.27                4.29%
  ─────────────────────────────────────
  生活用纸                                    131974.13               36.73%
  其他(补充)                                  3574.27                4.29%
  ─────────────────────────────────────
  境内                                        128726.21                    -
  其他(补充)                                    3574.27                    -
  ─────────────────────────────────────

  注释:主营利润为扣除税费前                                                

  单位:万元                                                   截止:2016末期
  产品行业地区                    主营收入      主营收入占比        主营利润
  ─────────────────────────────────────
  非卷纸类                         203967.71          53.54%        85480.73
  卷纸类                           164791.32          43.26%        50919.02
  半成品                             7787.29           2.04%          212.38
  其他(补充)                       4388.59           1.15%          203.47
  ─────────────────────────────────────
  生活用纸                         376546.32          98.85%       136612.12
  其他(补充)                       4388.59           1.15%          203.47
  ─────────────────────────────────────
  境内                             371108.55          97.42%       134022.44
  境外                               9826.35           2.58%               -
  ─────────────────────────────────────

  产品行业地区                                 主营成本               毛利率
  ─────────────────────────────────────
  非卷纸类                                    118486.98               41.91%
  卷纸类                                      113872.31               30.90%
  半成品                                        7574.91                2.73%
  其他(补充)                                  4185.12                4.64%
  ─────────────────────────────────────
  生活用纸                                    239934.19               36.28%
  其他(补充)                                  4185.12                4.64%
  ─────────────────────────────────────
  境内                                        237086.11                    -
  ─────────────────────────────────────

  注释:主营利润为扣除税费前                                                


  ◆  大事提醒  ◆                ◇更新时间:2018-10-15◇


  ◆解禁流通◆                                                              

  日期                    解禁股份(万股)       占总股份(%)          股份类型
  ─────────────────────────────────────
  2019-02-23                      181.45             0.14%          股权激励
  2019-01-06                     1623.63             1.26%          股权激励
  ─────────────────────────────────────
  提示:以上数据仅供参考,具体解禁数量、上市日期以公司公告为准。            

  ◆机构持仓统计◆                                                          

  报告期                    2018-06-30         2018-03-31         2017-12-31
  ─────────────────────────────────────
  基金持股(万)                10539.77            1126.57            6560.46
  占流通股%                          -                  -                  -
  持股家数                         110                 19                105
  ─────────────────────────────────────
  券商持股(万)                 2259.11            2267.89                  -
  占流通股%                          -                  -                  -
  持股家数                           1                  1                  -
  ─────────────────────────────────────
  社保持股(万)                 2208.65            1482.30            2437.64
  占流通股%                          -                  -                  -
  持股家数                           1                  1                  2
  ─────────────────────────────────────
  信托持股(万)                 2831.02            1665.31            1665.31
  占流通股%                          -                  -                  -
  持股家数                           1                  1                  1
  ─────────────────────────────────────
  保险持股(万)                 4006.33            3231.00            3481.00
  占流通股%                          -                  -                  -
  持股家数                           2                  3                  3
  ─────────────────────────────────────

  ◆大宗交易◆                                                              

  交易日期    价格(元)    当日收盘  折溢价比率  成交量(万股)  成交金额(万元)
  ─────────────────────────────────────
  2017-08-11     13.10       12.80        1.02        180.00         2358.00

  买方:广发证券股份有限公司珠海市珠海大道证券营业部                        
  卖方:广发证券股份有限公司广州中山三路中华广场证券营业部                  
  ─────────────────────────────────────
  2017-08-09     13.00       13.05        1.00        230.00         2990.00

  买方:广发证券股份有限公司珠海市珠海大道证券营业部                        
  卖方:广发证券股份有限公司广州中山三路中华广场证券营业部                  
  ─────────────────────────────────────
  2017-01-20     16.11       18.06        0.89        162.65         2620.26

  买方:广发证券股份有限公司广州中山三路中华广场证券营业部                  
  卖方:广发证券股份有限公司广州中山三路中华广场证券营业部                  
  ─────────────────────────────────────
  2017-01-19     16.38       17.90        0.92        197.00         3226.86

  买方:广发证券股份有限公司广州中山三路中华广场证券营业部                  
  卖方:广发证券股份有限公司广州中山三路中华广场证券营业部                  
  ─────────────────────────────────────
  2017-01-18     16.37       18.19        0.90        212.00         3470.44

  买方:广发证券股份有限公司广州中山三路中华广场证券营业部                  
  卖方:广发证券股份有限公司广州中山三路中华广场证券营业部                  
  ─────────────────────────────────────
  2017-01-17     15.52       18.18        0.85        221.00         3429.92

  买方:广发证券股份有限公司广州中山三路中华广场证券营业部                  
  卖方:广发证券股份有限公司广州中山三路中华广场证券营业部                  
  ─────────────────────────────────────

  ◆股东增减持◆                                                            

  ─────────────────────────────────────
  股东名称    : 李佑全                         股东类型: 高管
  变动截止    : 2018-09-28                     变动方向: 减持
  变动数量(总): 0.50万股                       占总股本: 0.0004%
  ─────────────────────────────────────
  股东名称    : 邓冠彪                         股东类型: 实际控制人
  变动截止    : 2018-09-10                     变动方向: 增持
  变动数量(总): 30.00万股                      占总股本: 0.0233%
  ─────────────────────────────────────
  股东名称    : 邓冠彪                         股东类型: 实际控制人
  变动截止    : 2018-08-09                     变动方向: 增持
  变动数量(总): 25.00万股                      占总股本: 0.0194%
  ─────────────────────────────────────
  股东名称    : 邓冠彪                         股东类型: 实际控制人
  变动截止    : 2018-07-05                     变动方向: 增持
  变动数量(总): 5.00万股                       占总股本: 0.0039%
  ─────────────────────────────────────
  股东名称    : 邓冠彪                         股东类型: 实际控制人
  变动截止    : 2018-06-19                     变动方向: 增持
  变动数量(总): 11.49万股                      占总股本: 0.0089%
  ─────────────────────────────────────
  股东名称    : 刘金锋                         股东类型: 高管
  变动截止    : 2018-06-04                     变动方向: 减持
  变动数量(总): 8.77万股                       占总股本: 0.0068%
  ─────────────────────────────────────
  股东名称    : 刘金锋                         股东类型: 高管
  变动截止    : 2018-05-29                     变动方向: 减持
  变动数量(总): 13.10万股                      占总股本: 0.0102%
  ─────────────────────────────────────
  股东名称    : 刘金锋                         股东类型: 高管
  变动截止    : 2018-05-28                     变动方向: 减持
  变动数量(总): 23.30万股                      占总股本: 0.0181%
  ─────────────────────────────────────
  股东名称    : 董晔                           股东类型: 高管
  变动截止    : 2018-05-17                     变动方向: 减持
  变动数量(总): 7.65万股                       占总股本: 0.0059%
  ─────────────────────────────────────
  股东名称    : 刘金锋                         股东类型: 高管
  变动截止    : 2018-05-17                     变动方向: 减持
  变动数量(总): 5.10万股                       占总股本: 0.0040%
  ─────────────────────────────────────

  ◆董事、监事、高管及相关人员持股变动情况◆                                

  日期        变动人    变动数量(股)    均价  结存股数  董监高      变动原因
  ─────────────────────────────────────
  2018-09-28  李佑全           -5000    8.25     94280  李佑全  竞价交易
              本人                                      监事
  ─────────────────────────────────────
  2018-09-10  邓冠彪          300000    7.44   4957473  邓冠彪  竞价交易
              本人                                      董事
  ─────────────────────────────────────
  2018-08-16  莫淑琳            2000    8.25         -  邓颖忠  竞价交易
              配偶                                      董事
  ─────────────────────────────────────
  2018-08-09  邓冠彪          250000    7.99   4657473  邓冠彪  竞价交易
              本人                                      董事
  ─────────────────────────────────────
  2018-07-05  邓冠彪           50000    8.82   4407473  邓冠彪  竞价交易
              本人                                      董事
  ─────────────────────────────────────
  2018-06-19  邓冠彪          114900    9.26   4357473  邓冠彪  竞价交易
              本人                                      董事
  ─────────────────────────────────────


  ◆  八面来风  ◆                ◇更新时间:2018-10-09◇

  ●2016-08-14 〖资讯中心〗中顺洁柔(002511)渠道开拓&低成本效应,产能扩张可期
  (招商证券)                                                                
      事件:
      我们自16年2月开始重点推荐中顺洁柔,连续发布4篇报告。中报后我们对公司就
  上半年经营情况进行了调研交流,上半年渠道改善力度大,对经营提升成效逐步显现
  ,同时今年受益浆价下行助推盈利,预计未来三年高增长趋势有望延续。
      评论:
      1、上半年新渠道开拓是主要收入贡献,低成本浆价效应有望延续全年
      目前公司销售区域已由原来5大区重新分为9大区,原来没有开拓的新区域的渠道
  拓宽是上半年主要收入贡献,预计公司传统弱势地区华北实现了100%以上的增长,而
  华南、西南区等传统销售强势区域预期也实现了20%左右的较好增长。电商业务方面
  ,上半年发展迅速,收入贡献我们预测已达11%,盈利能力接近甚至略高于其他渠道
  。同时一季度浆价下行,公司及时囤货了部分低成本库存浆,带动二季度毛利率显著
  提升,预计低成本浆价助推盈利的效应可延续至年底。
      2、销售队伍干劲足实力强,渠道持续改善带动明年初或现产能缺口
      激励到位后销售团队对渠道改善的成效逐步体现,在经销商拓展、经销商服务和
  直营卖场执行和谈判等方面表现出强大执行力。今年以来,公司经销商管理明显优化
  ,加强经销商售后服务和精细化考核,派设业务员驻点引导经销商销售技能,引导经
  销商对推出新品的逐步认可,市场推广成效显著。以公司现有产能来看,随着渠道迅
  速扩张,预计年底至明年初或将出现产能缺口。我们认为,后续产能瓶颈突破,配合
  新渠道开拓和现有渠道挖潜,有望支撑公司未来三年收入增长和盈利弹性仍有望持续
  发力。
      3、增长步入快车道,维持“强烈推荐-A”投资评级
      我们认为公司营销渠道改善在前,管理层更换和激励机制到位后带来企业经营改
  善成效显著,目前已全面进入增长提速期,将通过每个季度业绩回暖持续印证,且随
  着后续销售持续发力或将带动明年初现产能缺口。而今年木浆成本下降也成为公司盈
  利助推器,业绩进入全面兑现通道。我们维持盈利预测,预计公司2016-2018年预测E
  PS分别为0.39、0.53、0.68元,同比增长123%、36%、28%,维持“强烈推荐-A”投资
  评级。

  ●2016-08-10 〖资讯中心〗中顺洁柔(002511)业绩符合预期,渠道改善有望带动高增
  长提速(招商证券)                                                          
      事件:
      公司公布半年报,2016年上半年实现营业收入17.72亿元,同比增长36.32%,实
  现归母净利润1.06亿元,同比131.08%,EPS为0.2174元。管理层预计前三季度业绩增
  长区间为136%-166%。
      评论:
      1、业绩符合预期,二季度毛利率创历史新高
      公司上半年业绩符合我们预期。受项目建设完成提升产能、营销渠道建设持续化
  等带动,二季度公司收入持续高增长趋势延续,2Q单季收入增长31.84%。同时通过加
  大高毛利率产品营销、减少低毛利SKU数量等方式持续优化产品结构,拉动整体毛利
  率持续走高,2Q单季公司毛利率达36.5%,同比提升4.2个pct,为历史最高水平。受
  营销力度加大影响,2Q单季销售费用率为19.1%,同比提升1.5个pct,管理费用率为5
  .4%,同比下降1.1个pct。
      2、渠道持续改善&产能提升,未来高增长仍有望提速
      上半年公司通过渠道下沉、重点卖场转直营、加大电商投入、配置物流建设、优
  化服务等方式,全面发力渠道建设,目前来看渠道营销明显改善,带动经营拐点已现
  ,且预计未来高增长仍有望进一步提速。同时,据我们草根调研发现,年初以来公司
  产品终端库存显著下降。而在渠道改善的同时,公司在四川扩建的年产6万吨高档生
  活用纸项目已于6月份投产,进一步提升产能实力,且公司产品质量口碑业内第一,
  具有较强竞争力。我们认为,经过一年多时间的磨合和打造后,凭借渠道、产能、产
  品的多方结合,下半年至明年公司收入增长和盈利弹性仍有望持续发力。
      3、上调盈利预测,维持“强烈推荐-A”投资评级
      我们认为公司营销渠道改善在前,而今年木浆成本下降或将成为盈利助推器,管
  理层更换和激励机制完善带来企业经营改善成效显著,将通过每个季度业绩回暖持续
  印证。我们认为公司股权激励完成之时估值30X,未来复合增长率55%,目前已开始全
  面进入业绩兑现通道。我们上调公司2016-2018年预测EPS分别为至0.39、0.53、0.68
  元,同比增长123%、36%、28%,原预测分别为0.35、0.51、0.65元,维持“强烈推荐
  -A”投资评级。

  ●2016-08-10 〖资讯中心〗中顺洁柔(002511)渠道改善叠加浆价下跌致业绩高增长(
  兴业证券)                                                                 
      投资要点
      公司公告2016年半年报,2016年上半年实现营收17.7亿元,同比增长36.3%,归
  属于母公司净利润1.06亿元,同比增长131.08%,上半年实现EPS0.22亿元。
      渠道改善激发巨大潜力:公司产品力较强,但以往在渠道力有明显提升空间,自
  全新营销团队上任以来,公司在营销组织架构、渠道建设、产品转换与升级等优化举
  措成效渐显,建立了KA直营、GT经销商客营、AFH居家外商消通路与EC电商通路的营
  销组织,渠道改善非常明显;另一方面,2015年随着15年行业新增产能明显减少加上
  龙头企业对于价格战态度逐渐趋缓,生活用纸行业竞争格局明显改善,两方面助力公
  司上半年营收同比增长36.3%。
      毛利率显著提升,经营杠杆叠加浆价下跌是主因:2016上半年毛利率显著提升,
  从2015H1的30.9%上升至2016H1的34.6%,我们认为,经营杠杆和浆价下跌是主要原因
  。
      销售费用率提升反映积极开拓渠道:2016H1销售费用从去年同期的2.1亿元上升
  至3.2亿元(对应销售费用率从16.0%上升至18.1%),产品促销费、工资福利费和广告
  宣传费是销售费用主要上涨动力,我们认为,除了营收增长带来同比例销售费用提升
  之外,这也反映出公司积极在终端渠道政策变化和相应资源的积极投入,改变之前重
  产品、轻渠道的经营思路。
      维持“增持”评级:在生活用纸行业竞争格局改善的背景下,公司通过实现渠道
  变革和升级实现业务的快速增长,我们预计2016-2017年EPS0.40元、0.60元,目前股
  价分别对应45倍和30倍,维持“增持”评级。

  ●2016-08-10 〖资讯中心〗中顺洁柔(002511)中报点评:重塑营销管理体系,边际扩
  张规模效应明显(广发证券)                                                  
      核心观点:
      净利润延续高速增长,预计前三季度净利润同比增幅136-166%
      公司中报营业收入17.7亿元(YoY+36.3%),归母净利润1.06亿元(YoY+131.1%),
  加权平均净资产收益率4.25%(YoY+2.32pct)。分季度拆分,公司二季度营业收入9.2
  亿元(YoY+31.8%),归母净利润0.60亿元(YoY+155.9%)。公司预计2016年1-9月份归属
  于母公司净利润1.56-1.76亿元,同比增长136-166%。
      重塑营销管理体系,覆盖市场盲点,后端产能投产打开成长空间
      公司过去重视产品研发生产轻于管理销售,自2015年一季度组建新管理团队以来
  重塑管理营销体系,管理方面对全国重新划区,改良经销商考核机制,销售方面将营
  销推广指挥权从经销商收归总部,集中火力抢占市场空白点并拉高产品档次。同期,
  公司云浮与四川项目已经投产,预计有效产能将增至超过53万吨,打开公司后续持续
  成长的空间。
      纸浆价格维持低位放大盈利弹性,产能利用率抬升规模效应凸显
      纸浆价格从今年年初以来持续下挫,生活用纸消费端驱动同向联动不明显,盈利
  弹性显著放大。公司产能投产后产能利用率短暂下降,但随销售持续提速,单吨折旧
  成本有望持续下滑,边际扩张过程中规模效应凸显。
      收入增长持续发力空白区,盈利端双重放大效果明显,维持买入评级
      预计公司2016-2018年归属于母公司净利润为2.2、3.0、3.6亿元,业绩高速成长
  驱动力来自(1)收入端产能瓶颈打开,持续覆盖市场盲点与改善产品结构提升价格中
  枢;(2)盈利端纸浆价格维持低位,产能利用率逐步回升体现规模效应。当前市值对
  应2016年净利润40倍,维持买入评级。

  ●2016-08-10 〖资讯中心〗中顺洁柔(002511)渠道改革+成本红利,经营持续向上(中
  银国际)                                                                   
      公司发布半年报,上半年实现营业总收入17.7亿元,较上年同期增长36.32%,归
  属于母公司的净利润为1.06亿元,比上年同期增加131.08%。公司预期1-9月净利润同
  比增加136%-166%。
      支撑评级的要点
      渠道建设推动营收增长。公司上半年营收同比增长36.3%,其中2季度同比增长31
  .8%,销售团队开拓市场,各个渠道的建设铺货、产品结构优化是收入增长的主因。
  公司渠道网络采取了直销到县、分销到镇的策略,网点更加完善密集,建立了KA直营
  ,GT经销商客营,AFH居家外商消通路与EC电商通路的营销组织,在天猫、京东、一
  号店、苏宁等电商平台也加大了投入,电商渠道表现亮眼,渠道的积极建设使公司获
  得了超越行业的增速。
      成本红利2季度起更加明显。原材料价格下跌明显,阔叶浆价格同比下跌了20%左
  右,而生活用纸的价格波动较小。上半年毛利率同比增加了3.74个百分点,2季度毛
  利率36.5%,环比增加3.8个百分点,同比增加4.2个百分点,由于企业浆库存一般在4
  个月左右,因此2季度起成本红利体现更为明显,我们认为3季度仍将得以体现。由于
  世界浆产能的增加,下半年阔叶浆价继续低位运行的可能性较大,公司后续2个季度
  有望持续享受成本下跌的红利。
      营销投入加大,期间费用率平稳。上半年公司配合渠道建设,加大了营销投入,
  销售费用同比增加了53.6%,费用率同比增加2个百分点,但是管理费用率和财务费用
  率同比有所下降,期间费用率仅同比增加0.22个百分点。2季度来看,销售费用率增
  长1.5个百分点,小于毛利率增加的幅度。
      产品结构优化,品牌力提升。公司以具有核心竞争力的洁柔Face和Lotion系列产
  品为重点,进行了产品结构改革,旗下的“洁柔”、“太阳”两大品牌,目前聚焦更
  高端的洁柔品牌,升级了大部分产品,开发出babyface婴童系列。公司的产品在品质
  、品位、品种得到更充分的演绎,品牌影响力扩大。
      估值
      生活用纸行业仍然维持接近10%的需求增速,公司在渠道扩张、产品结构调整方
  面做出明显改进,竞争力提升,营收增长提速,股权激励推行带动了管理效率的提升
  ,费用率保持稳定,经营拐点出现。预计2016-2018年每股收益分别0.38元、0.58元
  和0.78元,同比增长117.4%、52.7%、34.3%。基于17年净利润给予35倍市盈率,对应
  目标价20.30元/股,维持谨慎买入评级。

  ●2016-08-10 〖资讯中心〗中顺洁柔(002511)不负众望,再超预期(安信证券)     
      中顺洁柔2016中报:2016H1营业收入17.7亿元,同比增长36.3%;归属上市公司
  股东净利润1.06亿元,同比增长131.1%;扣非后增长136.9%,EPS0.22元。
      业绩是拐点的最好证明:2016年公司主营业务收入17.7亿元,同比增长36.3%;
  归属上市公司股东净利润1.06亿元,同比增长131.1%;单二季度收入、净利润分别增
  长31.8%、155.9%。2016年是公司渠道建设年,优化了公司营销组织架构,打通经销
  商、KA直营、商消、电商四大通路,建立了更为完善的销售网络,公司长期以来“强
  产品,弱渠道”的局面逐步改善,成为公司业绩高增长的重要保障。经销商方面采取
  直销到县、分销到镇的渠道下沉策略,营销网络覆盖全国绝大部分地县级市;KA方面
  公司与沃尔玛、华润万家等大型卖场建立良好合作关系,并将重点卖场转为公司直营
  ,提升在卖场市场的竞争力;电商方面,公司加大在天猫、淘宝、京东、一号店、苏
  宁等电商平台的投入,并搭建了配套的物流系统。
      开工率提升,费用控制得当,盈利能力有所提升:受益浆价下跌及开工率提升,
  上半年公司毛利率34.6%,同比提升3.7pct。报告期内,公司完善营销体系建设,加
  大渠道及市场开拓力度,销售人员工资、广告、促销费用提升幅度较大,销售费用率
  提升2pct;管理费用控制得当,除人员工资有所增长外,管理费用了下降0.5pct;财
  务费用率下降1.3pct。公司期间费用率。报告期内,受存货跌价影响,公司资产减值
  损失1640万元,营业利润率仍然提升2.4pct,达到7.1%。公司经营性现金流2.5亿元
  ,存货周转天数111.6天,整体保持稳健。
      经营改善好于预期,质变可期:公司2015年初从金红叶引进新的营销管理团队,
  给公司带来显著改变。新团队针对洁柔强产品、弱品牌、渠道单一、薄弱等问题进行
  一系列调整及改革:建立更为完善的营销管理架构,并引入激励机制;积极开拓多元
  化渠道,增加直营KA、电商、商销等渠道比重;同时加强渠道精细化管理,推动渠道
  下沉,加大渠道覆盖广度及深度。前期我们对洁柔多个大区草根调研,西南、华南等
  优势区域今年目标增长20%-30%;华中、西北、华北等相对薄弱区域实现50%或以上增
  长,改善好于预期。目前公司大区总监、省区总监大多从业五年以上,基本是业内最
  优秀的人才,洁柔的改善具有持续性。随着经营管理的进一步理顺,公司可能涉足卫
  生巾/纸尿裤等细分行业,逐步发展成综合性卫生用品集团。
      浆价下行,开工率提升,业绩改善弹性大,确定性高:15年下半年以来浆价持续
  下行,16年4月漂针报价590美元/吨,同比下降100美元/吨;漂阔报价505美元/吨,
  下降130美元/吨。虽然5-6月阔叶浆价格略有上涨,但考虑后续仍有新产能释放,加
  上纸张需求低迷,我们判断浆价将低位震荡。生活用纸消费偏刚性,价格粘性强,企
  业将显著受益于成本下行。因原料库存周期因素,洁柔6月份左右开始使用低价浆,
  下半年公司业绩增长大概率进一步加速。此外,随着公司收入端的改善,产能利用率
  持续提升(2015年公司产能利用率52%;净利率3%),公司毛利率/净利率改善弹性大,
  我们预计公司合理净利率水平可能达7%-9%。
      行业景气拐点有望逐渐明朗:生活用纸行业已持续低迷三年,我们认为2016年将
  是行业改善拐点。需求端:生活用纸是低值易耗品,需求偏刚性,受经济波动影响小
  ;国内消费总量约700万吨,年增速约7%-8%,目前我国人均生活用纸消费量仅4.7千
  克,约为发达国家的1/3、1/4,二、三线城市及乡镇区域的渗透率仍有较大提升空间
  ,预计行业可保持稳健增长。供给端:11-15年生活用纸每年新增产能100-150万吨,
  远超需求增量,这也是行业盈利能力持续下行的主要原因。目前行业吸引力已大幅下
  降,我们统计16-17每年新产能增加约50万吨,加上供给侧改革下的产能淘汰(每年淘
  汰约30-50万吨),我们判断行业开工率将逐年提升,行业景气已逐步走上上升期。
      盈利预测与投资建议:我们上调公司盈利预测,预计公司16-18年净利润分别为2
  .51亿元、3.93亿元、4.84亿元,分别增长184%、56.6%、23.1%,EPS0.5元、0.78元
  、0.96元;六个月目标价至23.1元,对应17年30xPE,维持“买入-A”评级。

  ●2016-08-10 〖资讯中心〗中顺洁柔(002511)渠道发力,结构升级,浆价下降,并驱
  业绩持续超预期(中信建投)                                                  
      事件
      2016年8月9日晚,中顺洁柔发布2016年半年度报告,公司2016H1实现营业收入17
  .72亿元,同比增长36.32%,实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿,比上年同期
  增加131.08%。分季来看,公司2016年第二季度实现营业收入9.17亿,同比增31.84%
  ,实现净利润0.60亿,同比增155.88%。收入符合预期,但利润增速在公司前期修正
  公告的上区间,再次略超预期。
      简评
      产能释放、渠道建设、全新营销团队开拓市场、产品结构优化四架马车拉动收入
  增长。
      (1)产能释放与渠道建设协同并进,推动销售额持续上升。随着公司云浮中顺项
  目和四川中顺项目的逐步投产,公司新建项目产能释放,销售额持续上升。同时,为
  提升销售以加快消化新增产能,公司2016年在渠道建设上不断加强全国主要零售系统
  的渠道终端控制力,快速扩展开发空白网点以及提升网点的VPO(单店产值)。
      (2)全新营销团队带动经营拐点显现。2015年一季度开始,公司组建了全新营销
  团队,渠道营销明显改善,由300人老团队升级为超过1000人的全新销售团队,并将
  市场划分为华东、华南、华西、华北、华中、东北、西北七大区域(之前是五大区域
  ,东北、西北是新独立出来)。同时公司为适应市场竞争,成立了全国的营销总部,
  并且建立了KA直营,GT经销商客营,AFH居家外商消通路与EC电商通路的营销组织,
  全方面抢夺市场商机,其中新成立的EC电商渠道,抓住了当下渠道消费的习惯与需求
  ,在业绩的快速增长与新品推广上取得了不俗的市场表现。
      公司营销网络不断完善,目前营销网络覆盖全国绝大部分地(县)级城市,采取直
  销到县、分销到镇的渠道下沉策略,细分市场、扩大经销商网络布局;同时公司与沃
  尔玛、华润万家、大润发、家乐福和百佳等大型连锁卖场建立良好的合作关系,并逐
  步将重点卖场转为公司直营。另外,公司加大在天猫、淘宝、京东、一号店、苏宁等
  电商平台的投入,并搭建配置相应的物流系统;针对商用消费的客户群体,公司亦成
  立了专业的商消服务团队。完善的销售网络加上优质的产品将利于公司市场的继续渗
  透和市占率的不断提升。
      (3)调整产品结构,带动客单价提升。2015年公司升级洁柔品牌大部分产品,开
  发出新款“敞篷式开口”软抽和洁柔BABYFACE系列软抽等符合市场主流趋势产品。20
  16上半年,公司以具有核心竞争力的FACE和LOTION系列的手帕纸为重点,调整品类结
  构,产品美誉度和市占率亦不断提升,定价能力进一步加强。最终公司2016H1卷纸类
  实现营业收入7.72亿,同比增36.08%,非卷纸类产品实现营业收入9.35亿,同比增40
  .95%。
      浆价底部震荡利好公司成本下降,产品升级并驱公司毛利率提升。
      公司生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重为50%-70%,因此纸浆对公司成
  本影响较大。2015年纸浆价格进入下降通道,2016年下降趋势延续。阔叶浆方面,20
  16年1-6月阔叶木化学浆外商平均价为563.68美元/吨,比2015年1-6月的616.96元/吨
  ,同比下降8.63%;针叶浆方面,2016年1-6月针叶木化学浆外商平均价为604.20美元
  /吨,比2015年1-6月的666.77元/吨,同比下降9.39%。
      2015年,公司升级洁柔品牌大部分产品,同时整合并升级所有系列的产品包装,
  带动各产品毛利率全线提升。2016H1公司卷纸类产品毛利率29.60%,同比增4.45PCT
  ,非卷纸类产品毛利率40.95%,同比增4.30PCT,最终公司综合毛利率同比增3.75PCT
  至34.63%。
      营销投入加大提高销售费用,期间费用率整体稳定。
      销售费用上,由于公司持续增加市场投入,开拓销售网络并加大促销力度,导致
  销售费用同比增53.64%,销售费用率同比增2.04PCT至18.07%;管理费用上,公司201
  6H1管理费用同比增26.23%,但管理费用率同比降0.47PCT至5.87%;公司财务费用率
  同比降1.34PCT至2.16%。
      股权激励完成调动员工与管理层积极性。
      2016年5月19日,公司顺利完成了股权激励计划限制性股票的授予登记工作,此
  次公司通过限制性股票激励计划向199名激励对象授予限制性股票1695.70万股,首次
  授予的激励对象包括公司董事、高级管理人员,中层管理人员、核心技术(业务)骨干
  ,以及公司董事会认为需要进行激励的其他员工。首次授予价格为每股4.25元。股权
  激励将进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司董
  事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干等员工的积极性。
      公司业绩激励目标是,2016-2018分别实现净利润额不低于1.55亿、2.36亿、3.0
  5亿,相比2014年增长率分别不低于129%、249%和352%;2016-2018分别实现营业收入
  不低于34.55亿、40.35亿和46.15亿,相比2014年增长率分别不低于37%、60%和83%。
      投资建议:
      公司上半年业绩在产能释放、渠道建设、全新营销团队开拓市场、产品结构优化
  四架马车拉动下继续维持高增长,业绩持续超预期;再加上销售团队作用明显,股权
  激励激发活力,我们预计公司2016-2017年净利润额分别为2.2、2.9亿元,同比分别
  增151%、30%,对应EPS分别为0.43、0.57元,PE分别为41、32倍,目前市值90.59亿
  ;维持“买入”评级。

  ●2016-08-09 〖资讯中心〗中顺洁柔(002511)渠道布局紧锣密鼓,业绩尚有提升空间
  (银河证券)                                                                
      投资要点:
      公司披露16年半年度业绩,业绩略超我们预期:公司2016上半年实现销售收入17
  .72亿元,较上年同期增长36.32%;归母净利润1.06亿元,同比增长131.08%。第二季
  度单季收入9.17亿,同比增长32%;归母净利润6025万元,同比增155.83%,半年报业
  绩显示公司发展持续向好。
      渠道布局紧锣密鼓,狼性团队持续发力:公司上半年产能提升、新销售团队继续
  为公司带来增长业绩。其中卷纸类产品实现收入7.72亿元,同比增36.08%,非卷纸类
  产品实现收入9.34亿元,同比增长33.98%。公司新销售团队执掌市场营销以来,通过
  15年的磨合期,16年正式进入爆发。公司不断加强渠道终端控制力,渠道布局逐步完
  善,建立了KA直营、GR经销商客营、AFH居家外商销量通路与EC电商通路的营销组织
  ,全方位深耕优势渠道,布局空白市场。
      公司净利润同比增长131.08%,远高于收入增幅:盈利最大的改善在于成本端的
  减少。期间毛利率34.93%,同比提升3.84%,主要原因是纸浆价格下降所致,产品结
  构方面本期并无较大变化,卷纸与非卷纸类均保持快速增长。公司上半年持续增加市
  场投入,并加大促销力度,销售费用达3.2亿,同比增长53.64%。销售费用率相较去
  年增加两个百分点。管理费用并无太大波动,仅增长26.23%,属于正常范围。
      现金流情况略有下降,存货减值计提增加:公司本期应付账款2.81亿,同比减少
  13.5%;预付款项1178万元,同比减少33%。现金流2.52亿,同比下降23.74%,值得注
  意的是存货70.72亿,与去年同期基本持平,而存货减值损失相较去年大幅增长。
      受益于渠道改善,团队激励到位,未来业绩弹性可保持:公司管理层对新营销团
  队的全力支持,使得团队在渠道扩展上面游刃有余。同时,公司去年10月发布股权激
  励计划,此举提升员工积极性,绑定核心人员,有利于公司长远发展。目前公司渠道
  铺设远未见顶,空白市场尚有较大的提升空间。随着渠道建设逐步完善,高毛利产品
  将得到进一步的推广,公司盈利能力有待加强。
      盈利预测及投资建议:公司预计2016年1-9月净利润1.56-1.76亿元,同比增136%
  -166%。按照上限测算对应第三季度单季实现利润7000万元,保守测算全年业绩可达2
  .4亿元,与我们之前测算2.3亿有所提升,公司正朝良性方向发展,上调17年利润至3
  .4亿。当前市值对应16/17年38、26倍PE。继续维持推荐评级。


  ◆  管理层简介  ◆              ◇更新时间:2018-10-09◇


  ◆高管人员情况◆                                                          

  姓名            公司职务       学历         期末持股数(万股)    薪酬(万元)
  ─────────────────────────────────────
  邓颖忠          董事长         -                      623.94        126.00
  邓冠彪          副董事长       本科                   495.75         91.77
  邓冠杰          董事           本科                   120.10         77.61
  刘金锋          董事           硕士                   231.20        190.19
  周启超          董事           硕士                   117.97        102.05
  曾怿            董事           硕士                        -             -
  黄洪燕          独立董事       本科                        -          6.00
  葛光锐          独立董事       本科                        -          6.00
  何海地          独立董事       硕士                        -          5.00
  ─────────────────────────────────────
  陈海元          监事会主席     -                           -          4.26
  梁永亮          监事           专科                        -         28.77
  李佑全          监事           本科                     9.43             -
  ─────────────────────────────────────
  邓冠彪          总经理         本科                   495.75         91.77
  邓冠杰          副总经理       本科                   120.10         77.61
  刘金锋          副总经理       硕士                   231.20        190.19
  周启超          副总经理、董事 硕士                   117.97        102.05
                  会秘书
  董晔            财务总监       专科                    22.95         45.94
  ─────────────────────────────────────


  ◆董事、监事和高管人员年度报酬情况◆                                      

  单位(万元)                          2017末期  2016末期  2015末期  2014末期
  ─────────────────────────────────────
  年度报酬总额                          810.55    713.71    684.83    497.90
  最高前三位董事报酬总额                418.24    376.14    262.84    182.49
  最高前三位高级管理人员报酬总额        384.01    341.92    185.02    187.83
  独立董事津贴(平均)                      5.67      6.00      6.00      5.13
  ─────────────────────────────────────


  ◆高管简历◆                                                              

  董事会                                                                    
  ─────────────────────────────────────
  姓名: 邓颖忠         性别: 男                    职务: 董事长
  出生日期: 1951       任职日期: 2018-01-31
  简历:邓颖忠,男,1951年出生,公司创始人。1979年开始从事纸质行业,拥有近40
       年的行业经验;1992年至1999年担任中山市中顺纸业制造公司董事长;1999年
       至2005年担任中山市中顺纸业制造有限公司董事长、法定代表人,2005年至200
       8年担任中山市中顺纸业制造有限公司董事,2008年起至今担任公司董事长。曾
       荣获“全国乡镇企业家”、“中国优秀民营科技企业家”、“广东省优秀民营
       企业家”、“广东省质量工作优秀管理者”、“中山市优秀企业家”等称号。
  ─────────────────────────────────────
  姓名: 邓冠彪         性别: 男 学历: 本科         职务: 副董事长
  出生日期: 1978       任职日期: 2018-01-31
  简历:邓冠彪,男,1978年出生,中国国籍,拥有冈比亚共和国永久居留权,大学本
       科学历。1999年起在中山市中顺纸业制造有限公司任职,曾任中山市中顺纸业
       制造有限公司董事、副总经理,中顺洁柔董事、总经理,2011年至今担任公司
       副董事长,2015年起担任公司总经理,兼任广东省造纸行业协会第六届家庭用
       纸专业委员会主任,全国造纸工业标准化技术委员会生活用纸和纸板分技术委员
       会委员。
  ─────────────────────────────────────
  姓名: 邓冠杰         性别: 男 学历: 本科         职务: 董事
  出生日期: 1984       任职日期: 2018-01-31
  简历:邓冠杰,男,1984年出生,大学本科,2004年至2007年就读于英国牛津布鲁克
       斯大学,并获取学士学位;2005年至2007年担任中山市中顺纸业制造有限公司
       董事长助理;2008年至2011年2月担任公司董事长助理;2011年3月至2012年1月
       担任公司董事长助理兼人力资源部总监;2012年2月至2013年3月担任公司董事
       长助理;2011年12月起担任公司董事,2013年4月起担任公司副总经理。
  ─────────────────────────────────────
  姓名: 刘金锋         性别: 男 学历: 硕士         职务: 董事
  出生日期: 1976       任职日期: 2018-01-31
  简历:刘金锋,男,1976年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历,EMB
       A硕士。2005年8月至2008年5月担任APP生活用纸事业部华中大区湖南省经理;2
       008年6月至2009年1月担任APP中国生活用纸事业部华中、西北大区总经理;200
       9年2月至2013年4月担任APP中国生活用纸事业部华中、西北大区BU运营总经理
       ;2013年5月至2015年12月担任APP中国生活用纸事业部中区VP,其中2014年9月
       至2015年3月兼全国战略品牌营销总经理兼上海元则胜贸易有限公司销售总经理
       ,2015年4月至今担任公司营销副总裁,2015年9月起担任公司董事。
  ─────────────────────────────────────
  姓名: 周启超         性别: 男 学历: 硕士         职务: 董事
  出生日期: 1980       任职日期: 2018-01-31
  简历:周启超,男,1980年出生,研究生学历,中国国籍。先后在香港合基集团、湖
       北日报传媒集团、格林美股份有限公司、任子行网络技术股份有限公司担任公
       共事务总监、媒介总监、副总裁兼董事会秘书等职务。2017年7月起,先后担任
       公司副总经理、董事会秘书、董事职务。
  ─────────────────────────────────────
  姓名: 曾怿           性别: 女 学历: 硕士         职务: 董事
  出生日期: 1976       任职日期: 2018-01-31
  简历:曾怿,女,1976年出生,研究生学历,中国国籍。2000年加入搜狐公司,现担
       任搜狐集团市场营销副总裁兼任搜狐党委书记,负责搜狐集团的市场、公关、
       政府事务和部分产品运营。
  ─────────────────────────────────────
  姓名: 黄洪燕         性别: 男 学历: 本科         职务: 独立董事
  出生日期: 1970       任职日期: 2018-01-31
  简历:黄洪燕,男,1970年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历,中
       国注册会计师、国际内部注册审计师、注册资产评估师、注册税务师、会计师
       。曾任佛山市广德会计师事务所合伙人等。现任广东煦智雅环保科技有限公司
       法定代表人、佛山市远思达管理咨询有限公司总经理、佛山市尚捷投资咨询服
       务中心(普通合伙)执行事务合伙人、新余顺耀投资有限公司副董事长、广东
       佳洋投资发展有限公司董事、广东日丰电缆股份有限公司董事、广东便捷神科
       技股份有限公司董事、广东顺德三合工业自动化设备有限公司董事、广东天泓
       新材料科技有限公司董事、广东煦雅环科技有限公司董事、珠海聚碳复合材料
       有限公司董事、广东乐心医疗电子股份有限公司独立董事、碧桂园控股有限公
       司独立董事,2015年起担任公司独立董事。
  ─────────────────────────────────────
  姓名: 葛光锐         性别: 女 学历: 本科         职务: 独立董事
  出生日期: 1967       任职日期: 2018-01-31
  简历:葛光锐,女,1967年出生,中国国籍,无境外永久居留权,1990年毕业于中山
       大学物理系,获理学学士学位。高级工程师、中国注册会计师、国际注册内部
       审计师、会计师。历任广东爱德电器集团公司科协理事、计量检测部部长,广
       东省大日生化制药有限公司营销中心财务经理,广东信华会计师事务所注册会
       计师、审计项目经理等职。2015年起担任公司独立董事。
  ─────────────────────────────────────
  姓名: 何海地         性别: 男 学历: 硕士         职务: 独立董事
  出生日期: 1968       任职日期: 2018-01-31
  简历:何海地,男,1968年出生,中国国籍,无境外居留权,武汉大学图书馆学专业
       本科毕业,文学学士学位,2006年获武汉大学管理学硕士学位。目前专业技术
       职称为副研究员,中共党员。现就职于广东省中山市电子科技大学中山学院,
       从事信息咨询、服务、分析和检索等专业方面的教学与研究工作。2011年获教
       育部科技查新员资格,2012年获教育部科技查新审核员资格。先后主持和参与
       完成广东省和中山市等省市级的科研项目十多项,在专业领域核心期刊上发表
       学术论文二十多篇,被聘为中山市图书资料中级职称评审委员会专家和中山市
       政府采购评审专家。兼职中山市情报研究所,面向企业从事信息咨询、信息分
       析、科技查新、知识产权和科技创新项目开发扶持等服务工作,2017年3月起担
       任公司独立董事。
  ─────────────────────────────────────

  监事会                                                                    
  ─────────────────────────────────────
  姓名: 陈海元         性别: 男                    职务: 监事会主席
  出生日期: 1954       任职日期: 2018-01-31
  简历:陈海元,男,1954年出生,1991年至1999年任中山市坦背镇胜龙村党支部书记
       、村委主任;1999年至2005年任中山市坦背镇胜龙村党支部书记;2005年至201
       4年历任中山市东升镇水利所副所长、所长助理;2014年7月退休,2015年3月起
       任公司监察专员,2015年4月至今担任公司监事,2015年9月提名公司监事会主
       席。
  ─────────────────────────────────────
  姓名: 梁永亮         性别: 男 学历: 专科         职务: 监事
  出生日期: 1979       任职日期: 2018-01-31
  简历:梁永亮,男,1979年出生,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历。2002年
       起在中山市中顺纸业制造有限公司任职,曾任中山市中顺纸业制造有限公司财
       务总裁助理,中顺洁柔投资管理部总经理、审计部负责人,现任中顺洁柔金融
       部副总经理,2011年至今担任公司监事。
  ─────────────────────────────────────
  姓名: 李佑全         性别: 男 学历: 本科         职务: 监事
  出生日期: 1979       任职日期: 2018-01-31
  简历:李佑全,男,1979年出生,大学本科,2001年至2003年在四川通达电器有限公司
       从事销售、会计工作,2004至2006年在中山市互恒工艺制品有限公司从事会计
       工作,2006年10月至2008年在中山市中顺纸业制造有限公司任财务主管,2009
       年至2011年12月历任公司财务经理、华南区财务总监;2011年12月至今担任公
       司审计负责人,2018年1月31日起担任公司监事。
  ─────────────────────────────────────

  高管                                                                      
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  姓名: 邓冠彪         性别: 男 学历: 本科         职务: 总经理
  出生日期: 1978       任职日期: 2015-01-06
  简历:邓冠彪,男,1978年出生,中国国籍,拥有冈比亚共和国永久居留权,大学本
       科学历。1999年起在中山市中顺纸业制造有限公司任职,曾任中山市中顺纸业
       制造有限公司董事、副总经理,中顺洁柔董事、总经理,2011年至今担任公司
       副董事长,2015年起担任公司总经理,兼任广东省造纸行业协会第六届家庭用
       纸专业委员会主任,全国造纸工业标准化技术委员会生活用纸和纸板分技术委员
       会委员。
  ─────────────────────────────────────
  姓名: 邓冠杰         性别: 男 学历: 本科         职务: 副总经理
  出生日期: 1984       任职日期: 2013-04-22
  简历:邓冠杰,男,1984年出生,大学本科,2004年至2007年就读于英国牛津布鲁克
       斯大学,并获取学士学位;2005年至2007年担任中山市中顺纸业制造有限公司
       董事长助理;2008年至2011年2月担任公司董事长助理;2011年3月至2012年1月
       担任公司董事长助理兼人力资源部总监;2012年2月至2013年3月担任公司董事
       长助理;2011年12月起担任公司董事,2013年4月起担任公司副总经理。
  ─────────────────────────────────────
  姓名: 刘金锋         性别: 男 学历: 硕士         职务: 副总经理
  出生日期: 1976       任职日期: 2018-01-31
  简历:刘金锋,男,1976年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历,EMB
       A硕士。2005年8月至2008年5月担任APP生活用纸事业部华中大区湖南省经理;2
       008年6月至2009年1月担任APP中国生活用纸事业部华中、西北大区总经理;200
       9年2月至2013年4月担任APP中国生活用纸事业部华中、西北大区BU运营总经理
       ;2013年5月至2015年12月担任APP中国生活用纸事业部中区VP,其中2014年9月
       至2015年3月兼全国战略品牌营销总经理兼上海元则胜贸易有限公司销售总经理
       ,2015年4月至今担任公司营销副总裁,2015年9月起担任公司董事。
  ─────────────────────────────────────
  姓名: 周启超         性别: 男 学历: 硕士         职务: 副总经理、董事会秘
                                                   书
  出生日期: 1980       任职日期: 2017-06-30
  简历:周启超,男,1980年出生,研究生学历,中国国籍。先后在香港合基集团、湖
       北日报传媒集团、格林美股份有限公司、任子行网络技术股份有限公司担任公
       共事务总监、媒介总监、副总裁兼董事会秘书等职务。2017年7月起,先后担任
       公司副总经理、董事会秘书、董事职务。
  ─────────────────────────────────────
  姓名: 董晔           性别: 男 学历: 专科         职务: 财务总监
  出生日期: 1964       任职日期: 2011-12-27
  简历:董晔,男,1964年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,助理会计
       师。2006年起在中山市中顺纸业制造有限公司任职,曾任中山市中顺纸业制造
       有限公司财务主管、财务经理、财务副总监,中顺洁柔会计机构负责人,2011
       年至2014年担任公司董事,2011年起担任公司财务总监。
  ─────────────────────────────────────

  ◆  季度财务状况  ◆            ◇更新时间:2018-08-06◇

  一、单季度财务指标                                                        

  指标(单位:元)            18第二季度   18第一季度   17第四季度   17第三季度
  ─────────────────────────────────────
  每股收益                     0.0787       0.1301       0.1353       0.1191
  销售净利率(%)                  7.44         8.05         7.97         7.34
  净资产收益率                   3.18         3.13         3.37         3.09
  每股经营现金流量(元)        -0.0738      -0.2767       0.2894       0.4230
  主营收入同比增长(%)           24.78        18.65        20.39        26.77
  净利润同比增长(%)             24.76        30.93        29.23        19.75
  主营收入环比增长(%)           11.14        -4.78         4.66        12.64
  净利润环比增长(%)              2.70        -3.81        13.60        11.17
  ─────────────────────────────────────

  二、单季度利润表摘要                                                      

  指标(单位:万元)          18第二季度   18第一季度   17第四季度   17第三季度
  ─────────────────────────────────────
  一、营业收入              136127.12    122479.08    128621.58    122891.74
  营业成本                  123810.93    110928.24    118198.32    112413.91
  营业税金及附加               761.96       780.00      1157.56      1065.32
  销售费用                   23676.94     25685.98     21582.16     24718.93
  管理费用                    7272.02      8271.72      6689.58      6136.56
  财务费用                    1722.89      1499.77      1285.46       975.57
  投资收益                     158.19       818.10       482.20        89.68
  ─────────────────────────────────────
  二、营业利润               12459.09     12450.20     12406.72      9507.48
  营业外收入                   365.88        49.06     -1183.29      1700.86
  营业外支出                   151.65        11.95       116.65        67.49
  ─────────────────────────────────────
  三、利润总额               12673.33     12487.30     11106.77     11140.85
  所得税费用                  2550.85      2631.25       860.61      2121.49
  ─────────────────────────────────────
  四、净利润(新准则)         10122.48      9856.04     10246.16      9019.36
  母公司所有者净利润         10122.48      9856.04     10246.16      9019.36
  ─────────────────────────────────────

  三、单季度现金流量表摘要                                                  

  指标(单位:万元)          18第二季度   18第一季度   17第四季度   17第三季度
  ─────────────────────────────────────
  经营现金流入小计          149949.54    133875.81    133022.90    143091.67
  经营现金流出小计          159448.98    154835.25    111098.27    111048.29
  经营现金流量净额           -9499.44    -20959.44     21924.63     32043.39
  投资现金流入小计             220.93     65347.90    -43839.28     47427.22
  投资现金流出小计           -1184.10     34874.37     -1040.13     82794.00
  投资现金流量净额            1405.03     30473.53    -42799.16    -35366.78
  筹资现金流入小计           70965.64     20633.73     67880.64            -
  筹资现金流出小计           46479.77     89470.80      5035.80      4022.37
  筹资现金流量净额           24485.87    -68837.07     62844.84     -4022.37
  现金等的净增加额           17159.45    -59957.95     41657.02     -7433.18
  ─────────────────────────────────────

  四、季度经营情况                                                          


  ●报告期:2015三季                                                         
    董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:                                 
      2015年1-9月
      每股收益0.1359元
      净资产收益率2.78%
      营业收入同比变动:16.84%
      净利润同比变动:29.78%
      对2015年度经营业绩的预计
      2015年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度5.00%至35.00%
      2015年度归属于上市公司股东的净利润变动区间(万元)7,087.73至9,112.8
      2014年度归属于上市公司股东的净利润(万元)6,750.22
      业绩变动的原因说明:为了争取市场占有率,公司持续增加市场投入,开拓销售
  网络并加大促销力度。
      报告期主要会计报表项目、财务指标发生变动的情况及原因:
      应收票据:本报告期末较2014年末减少66,923,060.72元,减幅为92.65%,主要
  是本报告期收到的客户银行承兑汇票减少所致。
      在建工程:本报告期末较2014年末减少100,794,388.04元,减幅为60.49%,主要
  是四川中顺项目工程、云浮中顺项目工程逐步结转为固定资产所致。
      财务费用:年初到本报告期较2014年同期增加34,659,264.85元,增幅为75.81%
  ,主要是:(1)建设
      项目逐渐完工,长期贷款利息由资本化转为费用化;(2)人民贬值,导致汇兑
  损益增加。
      资产减值损失:年初到本报告期较2014年同期增加20,735,210.63元,增幅为303
  2.03%,主要是(1)淘汰部分落后生产设备形成的资产减值损失;(2)部分积压存
  货可变现净值低于成本形成的资产减值损失。

  ●报告期:2015一季                                                         
    董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:                                 
      公司2015年1-3月
      每股收益:0.0548元
      净资产收益率:0.94%
      营业收入同比变动:12.38%
      净利润同比变动:4.73%
      一、对 2015 年 1-6 月经营业绩的预计
      预计公司2015年1-6月净利润3615.59万元-4700.27万元,同比增长0%-30%,上年
  同期净利润3615.59万元。
      业绩变动主要因自建项目陆续投产,加大市场推广力度。
      一、报告期主要会计报表项目、财务指标发生变动的情况及原因
     (一)资产负债表:
      1、应收票据:本报告期末较2014年末减少24,186,040.85元,降幅为33.48%,主
  要是部分银行承兑汇票到期所致。
      2、在建工程:本报告期末较2014年末减少83,541,544.48元,降幅为50.14%,主
  要是公司之全资子公司四川中顺本期在建工程完工转入固定资产所致。
      3、长期待摊费用:本报告期末较2014年末减少90,002.19元,降幅为41.70%,主
  要是长期待摊费用按受益期进行摊销所致。
      4、其他非流动资产:本报告期末较2014年末增加4,493,787.43元,增幅为44.65
  %,主要是预付工程款、设备款增加所致。
      5、应付账款:本报告期末较2014年末减少104,859,104.45元,降幅为32.30%,
  主要是应付货款及设备款减少所致。
      6、应付利息:本报告期末较2014年末减少34,424,249.99元,降幅为91.56%,主
  要是本报告期支付了发债利息所致。
     (二)利润表
      1、营业税金及附加:本报告期较2014年同期增加1,228,982.40元,增幅为87.27
  %,主要是本报告期缴纳增值税增加所致。
      2、财务费用:本报告期较2014年同期增加10,576,263.00元,增幅为78.79%,主
  要是本报告期利息支出增加及汇兑损益的影响所致。
      3、资产减值损失:本报告期较2014年同期增加1,446,391.09元,增幅为112.84%
  ,主要是本报告期应收账款降幅较2014年同期减少所致。
      4、营业外收入:本报告期较2014年同期减少3,790,735.24元,降幅为43.61%,
  主要是本报告期收到的政府补贴减少所致。
     (三)现金流量表:
      1、经营活动产生的现金流量净额:本报告期较2014年同期增加133,388,446.81
  元,增幅为265.43%,主要是本报告期收到货款增加、支付的货款减少所致。
      2、筹资活动产生的现金流量净额:本报告期较2014年同期增加30,969,909.58,
  增幅为40.76%,主要是本报告期偿还借款减少所致。

  ◆  大股东进出  ◆              ◇更新时间:2018-10-18◇

  前十大股东                                             截止日期:2018-09-26
     名称                      持股数(万股)  占总股数  增减情况  股本性质
  ─────────────────────────────────────
  1. 广东中顺纸业集团有限公司      37565.60    29.20%      未变  流通A股
  2. 中顺公司                      26650.48    20.71%      未变  流通A股
  3. 招商银行股份有限公司-兴全      3476.39     2.70%      未变  流通A股
     合宜灵活配置混合型证券投资
     基金
  4. 云南国际信托有限公司-云南      2831.02     2.20%      未变  流通A股
     信托·中顺洁柔中顺1号集合
     资金信托计划
  5. 全国社保基金四一八组合         2681.32     2.08%    190.15  流通A股
  6. 李红                           2296.65     1.78%      未变  流通A股
  7. 中信证券-中信银行-中信证券     2261.38     1.76%      4.80  流通A股
     卓越成长股票集合资产管理计
     划
  8. 彭州市亨茂贸易有限公司         2256.29     1.75%      未变  流通A股
  9. 中国平安人寿保险股份有限公     1995.19     1.55%      未变  流通A股
     司-投连-个险投连
  10.中国平安人寿保险股份有限公     1988.52     1.55%    -22.62  流通A股
     司-万能-个险万能
     总    计                      84002.84    65.28%
  ─────────────────────────────────────

  前十名无限售条件股东                                   截止日期:2018-09-26
     名称                      持股数(万股)  占流通股  增减情况  股本性质
  ─────────────────────────────────────
  1. 广东中顺纸业集团有限公司      37565.60    29.87%      未变  流通A股
  2. 中顺公司                      26650.48    21.19%      未变  流通A股
  3. 招商银行股份有限公司-兴全      3476.39     2.76%      未变  流通A股
     合宜灵活配置混合型证券投资
     基金
  4. 云南国际信托有限公司-云南      2831.02     2.25%      未变  流通A股
     信托·中顺洁柔中顺1号集合
     资金信托计划
  5. 全国社保基金四一八组合         2681.32     2.13%    190.15  流通A股
  6. 李红                           2296.65     1.83%      未变  流通A股
  7. 中信证券-中信银行-中信证券     2261.38     1.80%      4.80  流通A股
     卓越成长股票集合资产管理计
     划
  8. 彭州市亨茂贸易有限公司         2256.29     1.79%      未变  流通A股
  9. 中国平安人寿保险股份有限公     1995.19     1.59%      未变  流通A股
     司-投连-个险投连
  10.中国平安人寿保险股份有限公     1988.52     1.58%    -22.62  流通A股
     司-万能-个险万能
     总    计                      84002.84    66.79%
  ─────────────────────────────────────

  前十大股东                                             截止日期:2018-09-12
     名称                      持股数(万股)  占总股数  增减情况  股本性质
  ─────────────────────────────────────
  1. 广东中顺纸业集团有限公司      37565.60    29.20%      未变  流通A股
  2. 中顺公司                      26650.48    20.71%      未变  流通A股
  3. 招商银行股份有限公司-兴全      3476.39     2.70%    500.85  流通A股
     合宜灵活配置混合型证券投资
     基金
  4. 云南国际信托有限公司-云南      2831.02     2.20%      未变  流通A股
     信托·中顺洁柔中顺1号集合
     资金信托计划
  5. 全国社保基金四一八组合         2491.17     1.94%    282.52  流通A股
  6. 李红                           2296.65     1.78%      未变  流通A股
  7. 中信证券-中信银行-中信证券     2256.58     1.75%     -2.53  流通A股
     卓越成长股票集合资产管理计
     划
  8. 彭州市亨茂贸易有限公司         2256.29     1.75%      未变  流通A股
  9. 中国平安人寿保险股份有限公     2011.14     1.56%      未变  流通A股
     司-万能-个险万能
  10.中国平安人寿保险股份有限公     1995.19     1.55%      未变  流通A股
     司-投连-个险投连
     总    计                      83830.51    65.14%
  ─────────────────────────────────────

  前十名无限售条件股东                                   截止日期:2018-09-12
     名称                      持股数(万股)  占流通股  增减情况  股本性质
  ─────────────────────────────────────
  1. 广东中顺纸业集团有限公司      37565.60    29.87%      未变  流通A股
  2. 中顺公司                      26650.48    21.19%      未变  流通A股
  3. 招商银行股份有限公司-兴全      3476.39     2.76%    500.85  流通A股
     合宜灵活配置混合型证券投资
     基金
  4. 云南国际信托有限公司-云南      2831.02     2.25%      未变  流通A股
     信托·中顺洁柔中顺1号集合
     资金信托计划
  5. 全国社保基金四一八组合         2491.17     1.98%    282.52  流通A股
  6. 李红                           2296.65     1.83%      未变  流通A股
  7. 中信证券-中信银行-中信证券     2256.58     1.79%     -2.53  流通A股
     卓越成长股票集合资产管理计
     划
  8. 彭州市亨茂贸易有限公司         2256.29     1.79%      未变  流通A股
  9. 中国平安人寿保险股份有限公     2011.14     1.60%      未变  流通A股
     司-万能-个险万能
  10.中国平安人寿保险股份有限公     1995.19     1.59%      未变  流通A股
     司-投连-个险投连
     总    计                      83830.51    66.65%
  ─────────────────────────────────────

  前十大股东                       股东人数:19578        截止日期:2018-06-30
     名称                      持股数(万股)  占总股数  增减情况  股本性质
  ─────────────────────────────────────
  1. 广东中顺纸业集团有限公司      37565.60    29.17%  15468.20  流通A股
  2. 中顺公司                      26650.48    20.70%  10973.70  流通A股
  3. 招商银行股份有限公司-兴全      2975.54     2.31%      新进  流通A股
     合宜灵活配置混合型证券投资
     基金
  4. 云南国际信托有限公司-云南      2831.02     2.20%   1165.72  流通A股
     信托·中顺洁柔中顺1号集合
     资金信托计划
  5. 李红                           2296.65     1.78%    881.83  流通A股
  6. 中信证券-中信银行-中信证券     2259.11     1.75%     -8.78  流通A股
     卓越成长股票集合资产管理计
     划
  7. 彭州市亨茂贸易有限公司         2256.29     1.75%    929.06  流通A股
  8. 全国社保基金四一八组合         2208.65     1.72%    726.35  流通A股
  9. 中国平安人寿保险股份有限公     2011.14     1.56%    898.11  流通A股
     司-万能-个险万能
  10.中国平安人寿保险股份有限公     1995.19     1.55%    821.55  流通A股
     司-投连-个险投连
     总    计                      83049.67    64.49%
  ─────────────────────────────────────

  前十名无限售条件股东             股东人数:19578        截止日期:2018-06-30
     名称                      持股数(万股)  占流通股  增减情况  股本性质
  ─────────────────────────────────────
  1. 广东中顺纸业集团有限公司      37565.60    29.89%  15468.19  流通A股
  2. 中顺公司                      26650.48    21.21%  10973.73  流通A股
  3. 招商银行股份有限公司-兴全      2975.54     2.37%      新进  流通A股
     合宜灵活配置混合型证券投资
     基金
  4. 云南国际信托有限公司-云南      2831.02     2.25%   1165.71  流通A股
     信托·中顺洁柔中顺1号集合
     资金信托计划
  5. 李红                           2296.65     1.83%    881.83  流通A股
  6. 中信证券-中信银行-中信证券     2259.11     1.80%     -8.78  流通A股
     卓越成长股票集合资产管理计
     划
  7. 彭州市亨茂贸易有限公司         2256.29     1.80%    929.06  流通A股
  8. 全国社保基金四一八组合         2208.65     1.76%    726.35  流通A股
  9. 中国平安人寿保险股份有限公     2011.14     1.60%    898.11  流通A股
     司-万能-个险万能
  10.中国平安人寿保险股份有限公     1995.19     1.59%    821.55  流通A股
     司-投连-个险投连
     总    计                      83049.67    66.10%
  ─────────────────────────────────────

  前十大股东                       股东人数:19898        截止日期:2018-03-31
     名称                      持股数(万股)  占总股数  增减情况  股本性质
  ─────────────────────────────────────
  1. 广东中顺纸业集团有限公司      22097.41    29.17%      未变  流通A股
  2. 中顺公司                      15676.75    20.70%      未变  流通A股
  3. 中信证券-中信银行-中信证     2267.89     2.99%      新进  流通A股
     券卓越成长股票集合资产管理
     计划
  4. 云南国际信托有限公司-云南     1665.31     2.20%      未变  流通A股
     信托·中顺洁柔中顺1号集合
     资金信托计划
  5. 全国社保基金四一八组合         1482.30     1.96%      新进  流通A股
  6. 李红                           1414.82     1.87%     -9.52  流通A股
  7. 彭州市亨茂贸易有限公司         1327.23     1.75%      未变  流通A股
  8. 中国平安人寿保险股份有限公     1173.64     1.55%      未变  流通A股
     司-投连-个险投连
  9. 中国平安人寿保险股份有限公     1113.03     1.47%   -250.00  流通A股
     司-万能-个险万能
  10.平安资产-工商银行-平安资      944.33     1.25%      未变  流通A股
     产创赢12号资产管理产品
     总    计                      49162.71    64.91%
  ─────────────────────────────────────

  前十名无限售条件股东             股东人数:19898        截止日期:2018-03-31
     名称                      持股数(万股)  占流通股  增减情况  股本性质
  ─────────────────────────────────────
  1. 广东中顺纸业集团有限公司      22097.41    30.15%      未变  流通A股
  2. 中顺公司                      15676.75    21.39%      未变  流通A股
  3. 中信证券-中信银行-中信证     2267.89     3.09%      新进  流通A股
     券卓越成长股票集合资产管理
     计划
  4. 云南国际信托有限公司-云南     1665.31     2.27%      未变  流通A股
     信托·中顺洁柔中顺1号集合
     资金信托计划
  5. 全国社保基金四一八组合         1482.30     2.02%      新进  流通A股
  6. 李红                           1414.82     1.93%     -9.52  流通A股
  7. 彭州市亨茂贸易有限公司         1327.23     1.81%      未变  流通A股
  8. 中国平安人寿保险股份有限公     1173.64     1.60%      未变  流通A股
     司-投连-个险投连
  9. 中国平安人寿保险股份有限公     1113.03     1.52%   -250.00  流通A股
     司-万能-个险万能
  10.平安资产-工商银行-平安资      944.33     1.29%      未变  流通A股
     产创赢12号资产管理产品
     总    计                      49162.71    67.07%
  ─────────────────────────────────────


  ◆控股股东和实际控制人◆                                                  

  一、控股股东                                                              
  名    称: 广东中顺纸业集团有限公司
  法人代表: 邓颖忠
  注册资本: 3000.00万元
  成立日期: 1997-11-21
  经营业务: 投资管理。
  企业类型: 民营企业

  二、实际控制人                                                            
  ─────────────────────────────────────
  名    称: 邓冠彪
  说    明: 邓冠彪--->0.3853%中顺洁柔纸业股份有限公司
            邓冠彪--->20%广东中顺纸业集团有限公司--->29.2%中顺洁柔纸业股份有
            限公司
  ─────────────────────────────────────

  名    称: 邓冠杰
  说    明: 邓冠杰--->0.0934%中顺洁柔纸业股份有限公司
            邓冠杰--->20%广东中顺纸业集团有限公司--->29.20%中顺洁柔纸业股份
            有限公司
  ─────────────────────────────────────

  名    称: 邓颖忠
  说    明: 邓颖忠--->0.485%中顺洁柔纸业股份有限公司
            邓颖忠--->60%广东中顺纸业集团有限公司--->29.20%中顺洁柔纸业股份
            有限公司
            邓颖忠--->100%中顺公司--->20.71%中顺洁柔纸业股份有限公司
  ─────────────────────────────────────


  ◆股东户数◆                                                              

  截止日期              股东户数        环比增减   环比变化(%)      人均持股
  ─────────────────────────────────────
  2018-06-30               19578            -320         -1.61         64190
  2018-03-31               19898            5813         41.27         36831
  2017-12-31               14085            -766         -5.16         52032
  2017-09-30               14851            -550         -3.57         49358
  2017-06-30               15401            -390         -2.47         47595
  2017-03-31               15791            1542         10.82         30625
  2016-12-31               14249             336          2.42         33939
  2016-09-30               13913           -3098        -18.21         34758
  2016-06-30               17011           -3806        -18.28         28428
  2016-03-31               20817           -6958        -25.05         23230
  2015-12-31               27775           -9013        -24.50         17411
  2015-09-30               36788           14459         64.75         13195
  2015-06-30               22329            2621         13.30         21739
  2015-04-08               19708             546          2.85         20526
  2015-03-31               19162            -521         -2.65         21110
  2014-12-31               19683           -2465        -11.13         20552
  2014-09-30               22148             -70         -0.32         18264
  2014-06-30               22218            -124         -0.56         18207
  2014-04-02               22342              55          0.25         13928
  2014-03-31               22287            -715         -3.11         13962
  2013-12-31               23002            2227         10.72         13528
  2013-09-30               20775            3212         18.29          6804
  2013-06-30               17563            2360         15.52          8048
  2013-04-17               15203             218          1.45          6217
  2013-03-31               14985             256          1.74          6307
  2012-12-31               14729             201          1.38          6417
  2012-09-30               14528           -3456        -19.22          6507
  2012-06-30               17984             975          5.73          5257
  2012-03-31               17009            -995         -5.53          4275
  2011-12-31               18004           -1274         -6.61          4039
  2011-09-30               19278            -993         -4.90          2075
  2011-06-30               20271            -675         -3.22          1973
  2011-03-31               20946             -65         -0.31          1910
  2010-12-31               21011          -40568        -65.88          1523
  2010-11-24               61579               -             -             -
  ─────────────────────────────────────


  ◆  股本分红  ◆                ◇更新时间:2018-10-17◇

  一、股本结构                                                              

  指标(单位:万股)            2018-09-04     2018中期    2017末期    2017中期
  ─────────────────────────────────────
  总股本                      128669.27    128768.97    75746.45    75788.70
    流通股份合计              125748.55    125670.65    73286.61    73301.58
      流通A股                 125748.55    125670.65    73286.61    73301.58
    限售流通股合计              2920.72      3098.32     2459.85     2487.12
      限售流通A股               2920.72      3098.32     2459.85     2487.12
      限售境内自然人持股        2701.12      2878.72     2233.78     2261.06
      限售高管持股              1115.63      1193.53      548.32      533.35
      限售境外自然人持股         219.61       219.61      226.06      226.06
  ─────────────────────────────────────

  二、股本变动  (单位:万股)                                                 

  时间                      总股本        流通A股  变动原因
  ─────────────────────────────────────
  2018-09-04             128669.27      125748.55  回购
  ─────────────────────────────────────
  2018-05-28             128768.97      125679.45  股权激励限售流通股上市
  ─────────────────────────────────────
  2018-05-17             128768.97      124526.67  10转增7
  ─────────────────────────────────────
  2017-12-20              75746.45       71621.30  追加承诺
  ─────────────────────────────────────
  2017-10-30              75746.45       73338.65  回购
  ─────────────────────────────────────
  2017-06-01              75788.70       73301.58  10转增5
  ─────────────────────────────────────
  2017-05-22              50525.80       48867.72  股权激励限售流通股上市
  ─────────────────────────────────────
  2016-12-26              50525.80       48359.65  回购
  ─────────────────────────────────────
  2016-05-20              50552.40       48358.89  股权激励
  ─────────────────────────────────────
  2016-03-21              50367.70       48358.89  股权激励
  ─────────────────────────────────────
  2015-06-05              48672.00       48541.92  10转增2
  ─────────────────────────────────────
  2014-06-05              40560.00       40451.92  10转增3
  ─────────────────────────────────────
  2013-11-25              31200.00       31118.36  发起人限售股份上市
  ─────────────────────────────────────
  2013-06-27              31200.00       14155.78  10转增5
  ─────────────────────────────────────
  2012-06-19              20800.00        9453.56  10转增3
  ─────────────────────────────────────
  2011-11-25              16000.00        7290.29  发起人限售股份上市
  ─────────────────────────────────────
  2011-02-25              16000.00        4000.00  网下配售股份上市
  ─────────────────────────────────────
  2010-11-25              16000.00        3200.00  A股上市
  ─────────────────────────────────────
  2010-11-05              12000.00              -  发行前股本
  ─────────────────────────────────────

  三、分红扩股                                                              

  时间                  分红扩股方案                    具体日期
  ─────────────────────────────────────
  2018中期              不分配不转增
  ─────────────────────────────────────
  2017末期              每10股转增7.0股                 股权登记日2018-05-16
                        每10股分红1.0元/税前            除权除息日2018-05-17
  ─────────────────────────────────────
  2017中期              不分配不转增
  ─────────────────────────────────────
  2016末期              每10股转增5.0股                 股权登记日2017-05-31
                        每10股分红1.0元/税前            除权除息日2017-06-01
  ─────────────────────────────────────
  2016中期              不分配不转增
  ─────────────────────────────────────
  2015末期              每10股分红0.4982元/税前         股权登记日2016-06-06
                                                        除权除息日2016-06-07
  ─────────────────────────────────────
  2015中期              不分配不转增
  ─────────────────────────────────────
  2014末期              每10股转增2.0股                 股权登记日2015-06-04
                        每10股分红0.1元/税前            除权除息日2015-06-05
  ─────────────────────────────────────
  2014中期              不分配不转增
  ─────────────────────────────────────
  2013末期              每10股转增3.0股                 股权登记日2014-06-04
                                                        除权除息日2014-06-05
  ─────────────────────────────────────
  2013中期              不分配不转增
  ─────────────────────────────────────
  2012末期              每10股转增5.0股                 股权登记日2013-06-26
                        每10股分红1.5元/税前            除权除息日2013-06-27
  ─────────────────────────────────────
  2012中期              不分配不转增
  ─────────────────────────────────────
  2011末期              每10股转增3.0股                 股权登记日2012-06-18
                        每10股分红2.0元/税前            除权除息日2012-06-19
  ─────────────────────────────────────
  2011中期              不分配不转增
  ─────────────────────────────────────
  2010末期              不分配不转增
  ─────────────────────────────────────

  ◆  资本运作  ◆                ◇更新时间:2018-08-07◇


  ◆融资情况◆                                                              

  ─────────────────────────────────────
  融资类别      : 增发                 方案进程      : 停止实施
  预案日期      : 2014-10-09           发行方式      : 定向
  股东大会      : 2014-10-25           股东大会结果  : 通过
  发行股票类型  : A股                  发行价格下限  : 8.11
  老股东配售    : -                    发行上限(万股): 2466.00
  ─────────────────────────────────────


  ◆项目投资◆                                                截止:2018中期

  (1)非募集资金项目情况
  项目名称(单位:万元)                  项目金额  项目进度     项目收益情况
  ─────────────────────────────────────
  湖北中顺工程                         64800.00  7.20%        -
  ─────────────────────────────────────
  唐山中顺工程                         32700.00  10.02%       7,516.91万元
  ─────────────────────────────────────
  云浮中顺工程                         55520.00  67.67%       30,726.70万元
  ─────────────────────────────────────
  总计                                153020.00  -            38243.61
  ─────────────────────────────────────


  ◆  行业地位  ◆                ◇更新时间:2018-04-16◇

  中顺洁柔(002511) 所属行业:制造业->造纸和纸制品业

  证监会行业:造纸和纸制品业                 共 41 家公司 截止日期:2017-12-31

  代码   简称       流通股 排名     总资产 排名  主营收入 排名 每股收益 排名
                    (亿股)          (亿元)         (亿元)        (元)
  ─────────────────────────────────────
  000488 晨鸣纸业   11.0539   6   1056.2510   1   298.5174   1   1.7000   1
  000576 广东甘化    4.3384  14     12.0967  19     4.7497  20  -0.6400  32
  000833 贵糖股份    3.7809  16     33.8057  16    19.0737  15   0.1200  24
  002012 凯恩股份    4.6763  13     17.7739  18    10.2839  18   0.0700  27
  002228 合兴包装   10.3890   9     47.6467  11    63.2338   5   0.1500  23
  002303 美盈森     15.4176   2     59.3122   6    28.5742  12   0.2258  21
  002511 中顺洁柔    7.3287  11     57.9185   7    46.3835   7   0.4700  10
  002521 齐峰新材    4.3006  15     44.6055  12    35.7331   9   0.3200  15
  002799 环球印务    0.7688  23      7.6514  22     4.3821  24   0.1500  23
  200488 晨鸣B       4.7088  12   1056.2510   1   298.5174   1   1.7000   1
  200986 粤华包B     1.7192  18     54.2637   8    35.8316   8   0.0400  30
  600069 银鸽投资    8.2537  10     40.0522  13    29.3737  11   0.0400  30
  600103 青山纸业   10.6184   7     47.9137  10    26.5554  13   0.0594  28
  600235 民丰特纸    3.5130  17     22.3466  17    16.0958  16   0.0500  29
  600308 华泰股份   11.6756   5    142.7177   4   136.5892   3   0.5770   9
  600433 冠豪高新   12.7132   4     38.2955  14    20.5991  14   0.0400  30
  600567 山鹰纸业   45.7031   1    269.3057   2   174.6968   2   0.4400  12
  600793 宜宾纸业    1.0530  20     35.3874  15    11.5796  17   0.8781   4
  600963 岳阳林纸   10.4316   8    154.4043   3    61.4378   6   0.2800  16
  600966 博汇纸业   12.8895   3    133.4921   5    89.5481   4   0.6404   6
  603607 京华激光    0.2278  27      8.5027  20     5.3621  19   1.1500   3
  603733 仙鹤股份         -  39     48.4880   9    30.4708  10   0.7300   5
  830970 艾录股份    0.8375  22      7.8292  21     4.5890  22   0.4100  13
  831543 松炀资源    1.0620  19      6.5435  23     4.5900  21   0.4600  11
  832364 兴宇包装    0.0495  37      0.9602  36     1.1876  32   0.6100   8
  833350 海印环保    0.0800  36      1.5329  32     0.8821  38   0.2800  16
  833394 民士达      0.9985  21      2.4827  27     0.8705  39   0.1200  24
  833967 万极科技    0.1731  29      1.7809  30     1.1362  34   0.1700  22
  834808 金昌股份    0.1669  30      2.5997  26     1.8839  28  -0.1000  31
  835147 恒达新材         -  39      5.1892  24     4.4599  23   0.6400   7
  835231 福泰科技    0.2093  28      0.7410  38     1.1984  31   0.1200  24
  835427 凯丰新材    0.2900  26      4.8192  25     4.3803  25   0.4400  12
  836508 泉舜纸塑    0.1315  34      1.1723  33     1.0114  37   0.2600  18
  836625 宝艺股份    0.3574  24      1.9171  29     2.6109  26   0.2500  19
  836779 万邦特材    0.3335  25      1.5696  31     1.0512  35   0.1184  25
  870166 宏观世纪    0.1496  32      0.7039  39     1.1404  33   0.3300  14
  870478 恒泽科技    0.1392  33      2.1142  28     1.7388  29   0.2700  17
  870582 宇信股份    0.0304  38      0.8012  37     1.4432  30   1.1800   2
  870918 永盛包装    0.0862  35      1.0454  35     2.0367  27   0.2280  20
  872558 侨旺纸模         -  39      1.0817  34     1.0429  36   0.0400  30
  872681 广大纸业    0.1500  31      0.6604  40     0.6182  40   0.0981  26
  ─────────────────────────────────────

  代码   简称       总股本 排名     净资产 排名    净利润 排名 净资产收 排名
                    (亿股)          (亿元)         (亿元)      益率(%)
  ─────────────────────────────────────
  000488 晨鸣纸业   19.3641   2    277.7853   1    37.6933   1  15.8000  13
  000576 广东甘化    4.4286  17     10.1780  18    -2.8305  40 -24.2700  39
  000833 贵糖股份    6.6840  12     27.1696  10     0.7977  14   2.9800  31
  002012 凯恩股份    4.6763  16     12.1014  17     0.3061  20   2.5500  34
  002228 合兴包装   11.6952   9     22.6916  13     1.5390  10   8.9300  20
  002303 美盈森     15.4232   4     43.2972   6     3.4819   7   8.4500  21
  002511 中顺洁柔    7.5746  11     30.4394   9     3.4907   6  12.2800  16
  002521 齐峰新材    4.9469  15     34.1671   7     1.6051   9   4.7400  27
  002799 环球印务    1.5000  20      5.1873  21     0.2261  22   4.3700  29
  200488 晨鸣B      19.3641   2    277.7853   1    37.6933   1  15.8000  13
  200986 粤华包B     5.0542  14     19.8286  15     0.1864  24   0.9400  37
  600069 银鸽投资   12.4910   8     21.0956  14     0.5559  17   2.7100  33
  600103 青山纸业   17.7371   3     32.9911   8     1.0539  11   3.2500  30
  600235 民丰特纸    3.5130  18     12.7907  16     0.1921  23   1.5100  36
  600308 华泰股份   11.6756  10     71.4533   4     6.7368   4   9.8640  18
  600433 冠豪高新   12.7132   7     25.3470  11     0.5279  18   2.0900  35
  600567 山鹰纸业   45.7031   1    103.6781   2    20.1452   2  21.5400   5
  600793 宜宾纸业    1.0530  22      1.4570  27     0.9246  12  92.9600   1
  600963 岳阳林纸   13.9773   5     78.5528   3     3.4774   8   5.1600  26
  600966 博汇纸业   13.3684   6     49.6643   5     8.5614   3  18.8700   8
  603607 京华激光    0.9108  24      7.0692  19     0.8263  13  21.2200   6
  603733 仙鹤股份    5.5000  13     23.4610  12     3.9882   5  18.5800   9
  830970 艾录股份    1.4028  21      5.4335  20     0.5749  16  11.1700  17
  831543 松炀资源    1.5442  19      4.7745  22     0.6840  15  16.6900  12
  832364 兴宇包装    0.1980  37      0.3910  38     0.1207  26  36.5000   3
  833350 海印环保    0.3200  34      0.5610  34     0.0881  30  17.0400  11
  833394 民士达      1.0000  23      2.0754  24     0.1156  27   5.5500  25
  833967 万极科技    0.4277  31      1.5531  26     0.0710  32   4.3800  28
  834808 金昌股份    0.6252  27      1.0427  29    -0.0597  39  -5.6600  38
  835147 恒达新材    0.6711  26      2.8985  23     0.4271  19  15.5200  14
  835231 福泰科技    0.4200  32      0.5068  36     0.0493  36   9.6500  19
  835427 凯丰新材    0.5800  28      1.8983  25     0.2535  21  14.3100  15
  836508 泉舜纸塑    0.2000  36      0.6852  33     0.0516  35   7.8300  23
  836625 宝艺股份    0.7500  25      1.0573  28     0.1787  25  18.8700   8
  836779 万邦特材    0.5000  29      0.9128  30     0.0592  34   6.7100  24
  870166 宏观世纪    0.2127  35      0.2988  39     0.0706  33  26.7700   4
  870478 恒泽科技    0.5000  29      0.6993  32     0.1133  28  17.4100  10
  870582 宇信股份    0.0800  38      0.2199  40     0.0941  29  49.4900   2
  870918 永盛包装    0.3450  33      0.4467  37     0.0787  31  19.3106   7
  872558 侨旺纸模    0.5000  29      0.7368  31     0.0201  38   2.7700  32
  872681 广大纸业    0.4500  30      0.5594  35     0.0441  37   8.2100  22
  ─────────────────────────────────────

  ◆  公司公告  ◆                ◇更新时间:2018-10-09◇

  ●2018-09-13 中顺洁柔:披露回购部分社会公众股份的预案(公司公告)           
      2018年9月13日公告,公司披露回购部分社会公众股份的预案,本次回购资金总
  额在8000万元-20000万元,回购股份的价格不超过9.5元/股,回购股份的方式:采用
  集中竞价交易方式回购公司股份,回购股份的实施期限:自股东大会审议通过之日起
  6个月内。本次回购股份拟用于公司员工持股计划,若员工持股计划未能成功实施,
  则变更用途为实施股权激励计划或相应注销全部回购股份。

  ●2018-08-07 中顺洁柔:2018年半年度报告(公司公告)                         
      2018年中报披露,公司秉承“高端生活,品味洁柔”的宗旨,不断增强研发能力
  ,旨在为广大消费者提供更优质、更舒适体验的产品。2018年7月23日,公司高端新
  品“新棉初白”棉花柔巾正式首发上市。“新棉初白”棉花柔巾采用100%新棉花,绝
  无粘胶、涤纶等石化提炼纤维合成,全物理工艺,完全“0”漂白,符合美国FDA及欧
  盟AP食品接触纸检测标准。“新棉初白”棉花柔巾干湿两用、柔厚亲肤,可做化妆棉
  、洗脸巾等个人清洁护理产品,特别适用母婴尤其是新生儿、女性消费人群。

  ●2018-07-06 中顺洁柔:公司实际控制人、副董事长兼总经理增持计划进展(公司公
  告)                                                                       
      2018年7月6日公告,2018年7月5日,公司接到邓冠彪先生的通知,其于2018年7
  月5日通过集中竞价的交易方式增持了50,000股公司股份。

  ●2018-06-20 中顺洁柔:实际控制人、副董事长兼总经理增持计划进展(公司公告) 
      2018年6月20日公告,2018年6月19日,公司接到邓冠彪先生的通知,其于2018年
  6月19日通过集中竞价的交易方式增持了114,900股公司股份,增持均价9.26元/股。
  本次增持后,邓冠彪先生直接持有公司股份4,357,473股,占公司总股本的0.3384%。

  ●2018-05-10 中顺洁柔:关于公司实际控制人、副董事长兼总经理增持计划的进展公
  告(公司公告)                                                              
      2018年5月10日公告,截至目前,邓冠彪先生在本次增持计划中,已累计增持631
  ,000股,占公司总股本的0.0833%。

  ●2018-05-03 中顺洁柔:关于公司实际控制人、副董事长兼总经理增持计划的进展公
  告(公司公告)                                                              
      2018年5月3日公告,截至目前,邓冠彪先生在本次增持计划中,已累计增持493,
  100股,占公司总股本的0.0651%。

  ●2018-04-17 中顺洁柔:2017年年度报告(公司公告)                           
      2017年年报披露,公司的品牌定位是:高端生活,品味洁柔;2017年,公司加大
  了高端、高毛利产品Face和Lotion等重点品的销售力度并制定出各大渠道的分销标准
  ,提高各渠道的占有率,不断调整优化产品结构,公司非卷纸占比57.4%,同比提升3
  0.54%。

  ●2018-03-14 中顺洁柔:关于公司实际控制人、副董事长兼总经理增持计划的进展(
  公司公告)                                                                 
      2018年3月14日公告,2018年3月13日,公司收到邓冠彪先生的通知,其已于2018
  年3月13日通过集中竞价的交易方式增持了本公司股份162,400股,占总股本比例为0.
  0214%,均价15.393元/股。

  ●2018-03-06 中顺洁柔:四川中顺拟扩建5万吨高档生活用纸项目(公司公告)      
      2018年3月6日公告,为促进公司进一步扩大产能,满足西南、西北、云贵市场未
  来销售增长的需求,增加公司的利润增长点,全资子公司中顺洁柔(四川)纸业有限公
  司拟扩建5万吨高档生活用纸项目,项目总投资额约50000万元,拟定建设周期为18个
  月。项目预计经济效益分析:项目造纸产能达5万吨/年,加工产能达7万吨/年,建成
  达产后预计可实现年销售收入约91695.65万元,年税后利润约7779.91万元,投资回
  收期6.62年(包括建设期)。

  ●2018-01-18 中顺洁柔:全资子公司获得高新技术企业证书(公司公告)           
      2018年1月18日公告,公司之全资子公司四川中顺收到《高新技术企业证书》,
  发证时间为2017年12月4日,四川中顺自获得高新技术企业认证通过后三年内享受国
  家关于高新技术企业的相关优惠政策,即按15%的税率缴纳企业所得税。该证书的取
  得将对公司未来的经营业绩产生积极影响。

  ●2018-01-11 中顺洁柔:董事、财务总监股份减持计划的预披露(公司公告)       
      2018年1月11日公告,公司于2018年1月10日分别收到公司董事刘金锋先生、财务
  总监董晔先生出具的《关于计划减持公司股份的告知函》,刘金锋先生、董晔先生计
  划自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内,通过集中竞价方式合计减持公司股
  份不超过496425股,占公司总股本的0.0655%。

  ●2018-01-04 中顺洁柔:2017年度利润分配方案预披露(公司公告)               
      2018年1月4日公告,公司控股股东广东中顺纸业集团有限公司及其一致行动人中
  顺公司对公司2017年年度利润分配提出以下分配方案:以分配方案未来实施时股权登
  记日的股本总额为股本基数,拟向全体股东每10股派发现金股利人民币1.00元(含税
  ),不送红股,以公积金向全体股东每10股转增10股。

  ●2017-12-27 中顺洁柔:经销商申请并筹划持股计划的提示(公司公告)           
      2017年12月27日公告,公司近日收到部分经销商的持股意向书。基于对公司未来
  持续发展的信心,实现公司长远发展以及与自身利益的充分结合,部分经销商拟与相
  关专业管理机构签订管理协议,以合法方式取得中顺洁柔股票,分享公司发展成果。
  公司将与相关经销商商讨具体细节,并分析该持股计划的可行性。本次经销商持股计
  划持有的股票总数累计不超过公司股本总额的5%,单个经销商所获股份权益对应的股
  票总数累计不超过公司股本总额1%。

  ●2017-12-21 中顺洁柔:第一期员工持股计划完成股票购买(公司公告)           
      2017年12月21日公告,截至2017年12月20日,“云南信托.中顺洁柔中顺1号集合
  资金信托计划”已通过二级市场购入的方式累计购买公司股票1665.3078万股,占公
  司总股本的2.1985%,成交金额合计22931.6215万元,成交均价约13.7702元/股。公
  司第一期员工持股计划已按规定于股东大会审议通过后6个月内实施完成标的股票的
  购买。上述购买的股票将予以锁定,锁定期自本公告披露之日起12个月。

  ●2017-12-18 中顺洁柔:签订战略合作意向书(公司公告)                       
      2017年12月18日公告,基于公司是国内知名生活用纸生产企业,拥有覆盖全国的
  完善的产品销售及服务渠道,其生产及销售的“洁柔”品牌生活用纸在国内享有极高
  品牌知名度及优异的销售业绩,中山市共享纸巾网络科技有限公司拥有全国最大的共
  享纸巾销售渠道,近期,双方就建立战略伙伴合作关系,共同开拓生活用纸市场等合
  作事项进行协商洽谈,并于2017年12月17日签订了《战略合作意向书》。


               

     

  ◆  回顾展望  ◆                ◇更新时间:2015-10-20◇


  报告期: 2015中期                                                          

  ●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:                                   
      2015年1-6月每股收益0.0941元,净利润同比增长26.65%
      对 2015 年 1-9 月经营业绩的预计
      预计公司2015年1-9月净利润5095.64万元-6624.33万元,同比增长不超过30%,
  为了争取市场占有率,公司持续增加市场投入,开拓销售网络并加大促销力度。
      董事会报告
      一、概述
      2015年,国内生活用纸行业阶段性产能过剩,行业竞争加剧。虽然欧债危机及美
  国经济放缓等不利因素逐渐走出低谷,但生活用纸产品属于快速消费品,受国际经济
  环境影响较小。
      报告期内,公司新建项目产能释放,销售额持续上升。为提升销售以加快消化新
  增产能,公司不断加强全国主要零售系统的控制并快速拓展空白网点以及提升网点的
  铺货率;公司通过统筹职级调整、精简人员、增产增效;同时,公司采取横向一体化
  ,与关键客户建立战略联盟,以具有核心竞争力的Face和Lotion系列的手帕纸为重点
  ,积极推动了洁柔品牌的美誉度和市场占有率的提升。
      报告期内,实现营业总收入129,955.86万元,较上年同期增长15.14%;归属于母
  公司的净利润为4,579.15万元,比上年同期增长26.65%。
      二、主营业务分析
      本公司主营业务主要包括:生产和销售高档生活用纸系列产品。本公司的主要产
  品包括:洁柔、C&S国际版、太阳三大品牌生活用纸系列产品。
      随着《造纸产业发展政策》等法规政策的进一步加强,各级政府部门加大对生活
  用纸行业的监督管理执法力度,对一些经济规模不合理、能耗水耗较高、排放不达标
  的企业采取关停或限期整改的措施,淘汰落后产能。同时,随着人们生活习惯的改变
  和消费水平的不断提升,人均生活用纸消费量也会继续提高,对生活用纸的品质要求
  也不断提升,为销售增长提供了很好的环境。
      为了能在竞争激烈的大环境下,更好地占有市场,公司从公司层、业务层、职能
  层三个层面来展开战略工作,从而努力完成公司制定的财务预算指标。公司采取横向
  一体化,并与关键客户建立战略联盟的经营战略。以具有核心竞争力的Face和Lotion
  系列的手帕纸以及洁柔Face高端柔韧细滑敞篷式开口抽纸为重点,推动洁柔品牌的美
  誉度及市场占有率的进一步提升。同时,减少冗员,精简机构,提高效率。分别从
      生产方面、仓储方面、外运物流方面、市场营销方面、服务方面采取措施,以改
  善整体竞争力。2015年,我们继续通过以上措施,在公司价值链和各个环节精耕细作
  ,在盈利能力提升的同时,提高了品牌占有率、公司形象力和社会影响力,使公司在
  三个品牌方面取得了更高的收获。


  ◆  盈利预测(元)  ◆            ◇更新时间:2018-04-16◇

                                         17A             18E             19E
  ─────────────────────────────────────
  每股收益                              0.47            0.58            0.73
  一月预期变化率(%)                        -               -               -
  净利润(万元)                      34906.56        43830.87        54964.88
  净利润同比(%)                        34.04           25.57           25.40
  主营收入(万元)                   463834.96       569543.14       688828.95
  主营收入同比(%)                      21.76           22.79           20.94
  预测机构数                               -           34.00           34.00
  每股净资产(元)                        4.02            4.60            5.32
  未来两年复合增长率                       -               -               -
  预测PE                               34.64           25.47           20.31
  预测PB                                4.05            3.21            2.77
  预测PEG                                  -               -               -
  预测PS                                2.66            1.96            1.62

  说明:数据来源于一致性盈利预期值,其中:预测PS=最近收盘价/每股主营
        收入,为市销率;预测PEG=预测PE/二年复合增长率,为两年PE/G倍数。


  ◆投资评级◆                                          截止日期:2018-04-16

  统计时段          买入       增持       中性      减持      卖出      合计
  ─────────────────────────────────────
  一个月内             8          7          1         -         -        16
  三个月内            18         15          2         -         -        35
  六个月内            57         18          3         -         -        78
  12个月内            92         23          4         -         -       119


  ◆每股收益预测明细◆                                  截止日期:2018-04-16

  日期             机构             评级         18E         19E
  ─────────────────────────────────────
  2018-04-17     安信证券           买入        0.58        0.73           -
  2018-04-17     长城证券           推荐        0.59        0.76           -
  2018-04-17     川财证券           增持        0.60        0.78           -
  2018-04-17     东吴证券           买入        0.56        0.64           -
  2018-04-17     国海证券           增持        0.57        0.75           -
  2018-04-17     华泰证券           增持        0.56        0.75           -
  2018-04-17     天风证券           买入        0.60        0.79           -
  2018-04-17     招商证券       强烈推荐        0.58        0.71           -
  2018-04-16     中金公司           中性        0.54        0.65           -
  2018-04-16     中泰证券           买入        0.59        0.74           -


  ◆研报摘要◆                                                              

  ─────────────────────────────────────
  ●2018-04-17 中顺洁柔:业绩符合预期,渠道为先聚力前行(招商证券 郑恺,濮冬燕
  ,李宏鹏)                                                                  
   继完成员工持股后,公司有望再推经销商持股,激励机制完善再添发展动力。作为
   国内生活用纸一线品牌,公司营销改善在前,好产品搭上渠道快车,规模增长趋势
   明确;随着产品结构优化、成本压力趋缓,运营效率提升,盈利能力仍然向好。预
   计2018-2020年EPS分别为0.58元、0.71元、0.85元,净利分别增长26%、22%、20%,
   目前股价对应18年PE为25x,维持“强烈推荐-A”评级。

  ●2018-04-17 中顺洁柔:2017年报点评:栉风沐雨,砥砺前行(长城证券 黄淑妍)  
   公司最具潜力的品牌生活用纸公司,随着新销售团队入驻,公司产能、渠道齐头并
   进。受益于消费升级及集中度提升,公司步入快速增长期。短期内盈利受高位浆价
   影响,产品提价、结构调整将有效缓解成本端压力。预测公司2018-2020年EPS分别
   为0.59、0.76、0.98元,对应PE分别为25X、20X、15X。公司估值处于行业低位,维
   持“推荐”评级。

  ●2018-04-17 中顺洁柔:年报点评报告:消费升级+新品研发驱动增长,维持买入评
  级(天风证券 姜浩)                                                         
   由于木浆价格上涨对洁柔的影响比我们此前预期要强,我们下调洁柔2018-2020年的
   毛利率预测,将洁柔2018-2019年EPS由0.64元和0.81元下调至0.60元和0.79元,当
   前股价对应PE分别为24倍和19倍,我们认为洁柔仍然有望延续高增长态势,目前估
   值较为便宜,维持买入评级。

  ●2018-04-17 中顺洁柔:渠道产能双轨驱动,业绩符合预期(华泰证券 倪娇娇,陈羽
  锋,张前)                                                                  
   目前公司产品、渠道、管理等经营状况全面改善,我们认为公司已进入发展快车道
   ,维持此前盈利预测和目标价,预计2018-2020年公司归母净利分别达到4.2、5.7、
   7.7亿元。可比公司2018年PE均值为22倍,考虑到中顺洁柔业绩增速显著高于可比公
   司,给予中顺洁柔2018年28-30倍PE估值,目标价格区间为15.68-16.80元(维持此前
   目标价区间不变),维持“增持”评级。

  ●2018-04-17 中顺洁柔:年报点评:短期浆价因素扰动,长期高成长性不变(国海证
  券 谭倩)                                                                  
   预计公司2018-2020年的EPS分别对应0.57元、0.75元、0.99元、对应的PE分别为26.
   08倍、19.63倍、14.84倍。未来看好公司产品结构持续高端化叠加稳步提价带动综
   合毛利率的持续提升,以及渠道加速扩张所带来增长空间。但综合考虑到短期浆价
   因素的扰动以及当前估值水平,我们给予“增持”评级。


  ◆同行业研报摘要◆                              证监会行业: 造纸和纸制品业

  ─────────────────────────────────────
  ●2018-04-13 山鹰纸业:行业高景气与并表驱动业绩增长(安信证券 周文波,雷慧华
  ,袁雯婷)                                                                  
   我们预计公司18-20年净利润为26亿元、29.8亿元、32.8亿元,增速分别为29.1%、1
   4.6%、10.1%,EPS分别为0.57元、0.65元、0.72元,维持“买入-A”评级。6个月目
   标价为5.6元。

  ●2018-04-12 山鹰纸业:2018年一季报点评:业绩持续快速增长,外废配额凸显成本
  端优势(民生证券 陈柏儒)                                                   
   我们认为箱板瓦楞行业未来需求持续向好,淘汰落后产能及环保监管趋严的大背景
   下,公司造纸主业景气度有望持续。预计公司2018、2019、2020年基本每股收益为0
   .56元、0.72元、0.81元,对应2018、2019、2020年PE分别为8X、7X、6X。维持公司
   “强烈推荐”评级。

  ●2018-04-12 山鹰纸业:季报点评:并表驱动Q1增长,行业维持高景气度(海通证券
  曾知,衣桢永,赵洋)                                                         
   公司是A股最大箱板瓦楞纸企业,是国内少数拥有废纸收购渠道、原纸生产及纸板纸
   箱生产制造的完整产业链企业之一。我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为25
   .8亿、30.6亿元,同比增长28.2%、18.4%,目前股价对应18-19年PE为8倍、7倍,参
   考可比公司我们给予公司2018年PE10倍估值,对应目标价5.70元,维持“买入”评
   级。

  ●2018-04-12 山鹰纸业:一季报点评:可比口径业绩增长表现靓丽,箱板龙头成长无
  忧(东吴证券 马莉,史凡可)                                                  
   我们预计公司18、19年净利润26.79/28.33亿元,EPS为0.59、0.62元,当前市值对
   应7.80、7.37倍PE,考虑到环保趋严下龙头具有向上的盈利弹性、且公司估值处于
   底部,维持“买入”评级。

  ●2018-04-12 山鹰纸业:一季度表现稳定,密切关注包装纸价格情况(财富证券 何晨
  )                                                                         
   由于2018年联盛纸业可投入生产,增加公司产能,预计2018/2019/2020年营收增速
   分别为20%/15%15%,净利增速为25%/20%/20%,预计归母净利为25.18亿/30.21亿/36
   .25亿,EPS为0.55元、0.66元和0.79元。根据可比公司估值,给予公司8-10倍估值
   ,对应2018年合理价格区间为4.4-5.5元,给予“谨慎推荐”评级。



  风  险  提  示

       
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