◆ 公司概况 ◆ ◇更新时间:2023-07-28◇
公司名称 : 雪松发展股份有限公司
英文全称 : Cedar Development Co.,Ltd.
注册地址 : 山东省潍坊市诸城市舜王街道舜王大道7877号
办公地址 : 广东省广州市黄埔区开创大道2511号雪松中心
所属地域 : 山东
所属行业 : 商务服务业
公司网址 : www.cedardevt.com
电子信箱 : cedar002485@cedardevt.com
上市日期 : 2010-10-15
招股日期 : 2010-09-14
发行数量(万 : 5000.0000
股)
发行价格(元/: 26.60
股)
首日开盘价 : 27.00元
上市推荐人 : 光大证券股份有限公司
主承销商 : 光大证券股份有限公司
法人代表 : 苏齐
董 事 长 : 苏齐
总 经 理 : 苏齐
董 秘 : 梁月明
董秘传真 : 020-85518189
董秘邮箱 : cedar002485@cedardevt.com
董秘电话 : 020-85518189
证券代表 : 倪海宁
电 话 : 020-85518189
传 真 : 020-85518189
邮 编 : 510700
会计事务所 : 中喜会计师事务所(特殊普通合伙)
主营范围 : 一般项目:供应链管理服务;计算机系统服务;网络与信息安全软件开
发;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推
广;信息系统集成服务;信息系统运行维护服务;信息咨询服务(不含许
可类信息咨询服务);旅游开发项目策划咨询;文艺创作;服装制造;服
装服饰批发;服装服饰零售;服装、服饰检验、整理服务;服饰制造;面
料纺织加工;纺纱加工;面料印染加工;洗染服务;住房租赁。(除依法
须批准的项目外,凭营业执照依法自主开展经营活动)。许可项目:营
业性演出;旅游业务。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可
开展经营活动,具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准)。
公司简史 : 希努尔男装股份有限公司的前身为诸城普兰尼奥服饰有限公司系
经潍坊市对外贸易经济合作局潍外经贸外资字(2003)第652号文件批
准,由新郎?希努尔国际(集团)有限公司于2003年12月17出资设立的外
商独资企业。2008年9月9日,公司在山东省工商行政管理局登记注册,
诸城普兰尼奥服饰有限公司变更为股份有限公司。
2021年8月9日,公司名称由“希努尔男装股份有限公司”变更为
“雪松发展股份有限公司”,英文名称由“Sinoer Mens Wear Co.,L
td.”变更为“Cedar Development Co.,Ltd.”。
☆☆☆☆☆
◆ 最新指标 (2023年1-3月) ◆ ◇更新时间:2023-07-28◇
每股收益 (元):0.1109 目前流通(万股) :54400.00
每股净资产 (元):2.6575 总 股 本(万股) :54400.00
每股公积金 (元):1.9438 主营收入同比增长 (%):-6.09
每股未分配利润(元):-0.4788 净利润同比增长 (%):2689.52
每股经营现金流(元):0.0195 净资产收益率 (%):4.26
─────────────────────────────────────
2022末期每股收益(元):-0.6413 净利润同比增长 (%):21.20
2022末期主营收入(万元):170680.18 主营收入同比增长 (%):15.61
2022末期每股经营现金流(元):-0.3265 净资产收益率 (%):-22.34
─────────────────────────────────────
分配预案: 不分配
最近除权: 10派0.23(2019.06.25)
拟披露中报: 2023-08-31
☆曾用名: 希努尔->雪松发展
◆最新消息◆
【定期报告】 2017年半年报披露，公司预计2017年1-9月净利润为-500至500万
元(2016年1-9月净利润为1,213.62万元)。业绩变动原因：公司销售促销增加、人工
成本上涨以及团体定制接单价格下降等因素，导致公司毛利率下降。
【停牌复牌】 2017年8月2日公告，雪松文旅(收购人)自2017年6月28日起向公司
除新郎希努尔集团、新郎国际、欧美尔家居、正道咨询、昌盛三号基金、昌盛四号
基金、王桂波先生、雪松文旅本身及其一致行动人君凯投资之外的全体股东发出全
面要约收购，要约收购期限为2017年6月28日至2017年7月27日，要约收购价格21.33
元/股。截止2017年7月27日，要约收购期限届满，本次要约收购后，收购人雪松文
旅及君凯投资合计持有希努尔9,275,273股，占希努尔已发行股份的2.90%。公司股
票于2017年8月2日起复牌。
【停牌复牌】 2017年7月28日公告，截止目前，雪松文旅全面要约收购期限已届
满，因公司尚未收到收购方出具的要约收购结果，公司股票自2017年7月28日开市起
停牌，待要约收购结果公告后复牌。
【业绩预告】 2017年7月8日公告，修正后，公司预计2017年1-6月净利润为亏损
1500万元–2500万元（上年同期为盈利2727.43万元），同比由盈转亏。业绩修正原
因：公司待出售的商铺，尚未办理完毕相关手续。公司销售促销增加、人工成本上
涨以及团体定制接单价格下降等因素，导致公司毛利率下降。
【重大事项】 2017年6月27日公告，本次要约收购价格21.33元/股，收购数量合
计11048.40万股，占已发行股份的34.526%，所需最高资金总额23.57亿元。通过本
次协议收购前二级市场买入，雪松文旅已持有公司357.30万股，占比1.12%；控股股
东君华集团的全资子公司君凯投资已持有公司570.22万股，占比1.78%。雪松文旅及
君凯投资已合计持有公司927.52万股，占比2.90%。除通过新郎希努尔集团、新郎国
际、欧美尔家居间接持有公司股份外，王桂波还直接持有公司22.33万股股份，占公
司已发行股份的0.07%，均为无限售条件流通股。王桂波已出具承诺函：在要约收购
期限内不接受雪松文旅本次要约收购，不向雪松文旅或任何第三方出售其所直接持
有的公司股份。
【风险提示】2017年6月19日公告，公司股票连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离
值累计超过20%，属于股票交易异常波动。公司于2017年6月14日披露了要约收购报
告书摘要。公司前期披露的信息不存在其他需要更正、补充之处。公司、公司控股
股东和实际控制人不存在其他关于公司的应披露而未披露的重大事项，也不存在处
于筹划阶段的重大事项。公司控股股东和实际控制人在公司股票交易异常波动期间
未买卖公司股票。
【股权变动】 2017年6月14日公告，公司相继接到控股股东新郎希努尔集团及其
一致行动人欧美尔家居、新郎国际，以及公司其他持股5%以上股东正道咨询、昌盛
四号基金和昌盛三号基金通知，其均已与雪松文旅签署了《关于希努尔男装股份有
限公司之股份转让协议》。本次交易完成后，公司控制权将发生变更，控股股东将
由新郎希努尔集团变更为雪松文旅，公司实际控制人将由王桂波变更为张劲。
【停牌复牌】 2017年6月14日公告，公司股票将于2017年6月14日起复牌。雪松
文旅唯一股东君华集团作出股东决定，同意雪松文旅受让新郎希努尔集团、新郎国
际、欧美尔家居、正道咨询、昌盛三号基金、昌盛四号基金所合计持有希努尔的200
01.74万股股份，占希努尔已发行股份数的62.51%；同意雪松文旅根据相关规定以及
王桂波先生出具的不接受本次收购要约的承诺，向除本次协议转让交易对手方、王
桂波先生、收购人本身及其一致行动人君凯投资以外的希努尔所有股东发出收购其
所持有的全部已上市流通股的要约。
【停牌复牌】2017年5月31日公告，公司控股股东新郎希努尔集团股份有限公司正在
筹划转让其持有的公司股份事宜，可能涉及公司控制权变更，该事项目前尚存在不
确定性。经申请，公司股票于2017年5月31日起停牌。
【定期报告】 2017年一季报披露，公司预计2017年1-6月净利润为0万元至1363.
72万元（上年同期为2727.43万元），同比下降100%至50%。业绩变动原因：预计公
司出售自有商铺，影响公司业绩。
◆控盘情况◆
2023-08-10 2023-07-31 2023-07-10 2023-06-30
─────────────────────────────────────
股东人数 (户) 7025 7122 7073 7146
人均持流通股(股) 77437.7 76383.0 76912.2 76126.5
─────────────────────────────────────
点评:2017年一季报披露，3月末前十大流通股东中1家保险合计持股683.70万股，占
流通盘比例为2.14%(12月末前十大流通股东中1家保险、1家基金合计持股995.1
3万股，占流通盘比例为3.11%) 股东人数7134户，上期为9605户，户数变动了-
25.73%。
◆概念题材◆
板块: 旅游酒店概念、商务服务概念、ST板块概念。
【国内规模最大的男士正装生产基地】公司是一家集中高档西服、衬衣和服饰产品
研发、制造及销售于一体的企业，公司拥有11条西装上衣生产流水线，9条西裤生产
流水线、10条衬衫生产流水线，是国内规模最大的男士正装生产基地。公司生产的
男西服套装、衬衫、西裤等产品获得中国纺织服装影响力大奖组委会授予的“最具
时尚影响力服装产品”称号，还获得全国商品顾客满意度测试活动办公室授予的“
全国（行业）顾客满意十大品牌”称号。目前，公司构筑了以山东、河北、河南、
山西、江苏、陕西六省为核心的第一市场圈。
【扩大产能】希努尔男装产业园新区(一期)项目，属公司2013年4月投资项目。项目
投资9363万元，建设内容为年产72万件休闲上衣产能的主辅生产车间、购置相应的
生产设备等。建成后将形成年产72万件休闲上衣的产能，预计年均不含税营业收入1
1232万元，年均净利润为1859万元。截至2016年底，项目累计实际投入26465.09万
元，项目进度96.24%。
【“八个零”加盟政策】在市场开拓方面，公司采取“八个零”加盟政策进行招商
，即零物流成本，零加盟金支付，零培训费用，零售后服务困扰，零高端广告费用
，零品牌授权费用，零库存风险，零装修费用。“八个零”的加盟政策为加盟商提
供更多支持，减少前期投入及降低风险，吸引大批加盟商加入，并使公司与加盟商
建立了长期、稳定的关系。
【创新领先的营销策略】终生免费干洗策略：公司投资数千万元购进国际先进的干
洗设备，建立西装行业国内最大的干洗服务中心，向消费者提供六道国际标准的干
洗服务，拥有近600个服务网点；三件套策略：公司对在专卖店内购买希努尔男装的
消费者实行买一套西装(一件西装上衣、一条裤子)，赠一条裤子的营销策略；以旧
换新策略：提高消费者对希努尔品牌的忠诚度；量身定制策略：公司开展VIP高端客
户服务业务，为其进行量身定制，针对个性化需求提供相应服务，已成立100多人的
量体团队。
【研发设计优势】公司拥有国内一流的设计师为核心的设计研发团队，研发中心被
山东省认定为省级企业技术中心。目前技术人员800余名，公司每年设计研发3000多
款新产品。与英国和意大利设计公司合作，为国内和国际品牌提供设计服务。在运
作模式、设计理念和设计水平上位居国内男装行业前列，并逐渐向国际水平靠拢。
【免责条款】以上摘录、分析的内容不保证没有疏漏，只为投资者提供更多参考信
息，并不构成任何投资建议或意见，如内容与公开披露信息不符，一切均以上市公
司信息披露原文为准。据此操作，风险自负。
◆成交回报(单位:万元)◆
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日期:2023-05-10 成交量(手):12496.0 成交金额(万):482.06
连续三个交易日内，跌幅偏离值累计达到12%的ST证券、*:-13.79
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
中信建投证券股份有限公司重庆万州高笋塘证券营业 54.09 -
部
安信证券股份有限公司揭阳分公司 40.10 -
东方财富证券股份有限公司拉萨江苏东路证券营业部 27.98 13.35
国信证券股份有限公司上海北京东路证券营业部 22.29 -
申万宏源证券有限公司广州珠江西路证券营业部 21.95 -
东方财富证券股份有限公司拉萨东环路第二证券营业 0.54 165.61
部
中国中金财富证券有限公司安徽分公司 - 223.90
东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券营业 - 17.68
部
华西证券股份有限公司哈尔滨中兴大道证券营业部 - 15.76
─────────────────────────────────────
日期:2023-04-18 成交量(手):51817.0 成交金额(万):2041.39
连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达到12%的ST证券、*:14.80
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
中航证券有限公司江西分公司 174.56 -
平安证券股份有限公司广东分公司 104.50 -
第一创业证券股份有限公司广州猎德大道证券营业部 77.26 -
光大证券股份有限公司宁波北仑新碶证券营业部 59.10 61.27
中国银河证券股份有限公司北京亦庄证券营业部 53.09 -
联储证券有限责任公司陕西分公司 24.96 79.16
国金证券股份有限公司成都武成大街证券营业部 - 278.26
国泰君安证券股份有限公司北京方庄路证券营业部 - 70.38
国金证券股份有限公司成都东城根街证券营业部 - 69.88
─────────────────────────────────────
日期:2022-08-19 成交量(手):368063.0 成交金额(万):13039.20
连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达到12%的ST证券、*:13.59
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
国金证券股份有限公司深圳分公司 405.24 5.28
平安证券股份有限公司四川分公司 371.14 14.21
中国银河证券股份有限公司成都温江文化路证券营业 329.41 27.59
部
东方证券股份有限公司常熟李闸路证券营业部 263.12 -
中信证券股份有限公司中山分公司 239.86 237.47
国金证券股份有限公司成都东城根街证券营业部 71.02 439.72
中国银河证券股份有限公司北京金融街证券营业部 8.50 361.92
国元证券股份有限公司上海东方路证券营业部 - 1306.94
中航证券有限公司深圳华富路证券营业部 - 776.98
国海证券股份有限公司深圳第二分公司 - 429.55
─────────────────────────────────────
日期:2022-05-19 成交量(手):150874.0 成交金额(万):4252.65
连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达到12%的ST证券、*:12.04
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
光大证券股份有限公司惠州麦地路证券营业部（迁址 266.01 -
）
东莞证券股份有限公司北京分公司 210.22 7.97
光大证券股份有限公司惠州平山证券营业部 141.75 -
第一创业证券股份有限公司海南分公司 115.17 30.00
安信证券股份有限公司梅州新中路证券营业部 105.27 -
联储证券有限责任公司宁波分公司 57.20 87.86
长江证券股份有限公司上海东明路证券营业部 12.66 115.91
国元证券股份有限公司上海民生路证券营业部 - 329.95
中信建投证券股份有限公司上海浦东南路证券营业部 - 128.61
中信建投证券股份有限公司上海徐家汇路证券营业部 - 77.31
─────────────────────────────────────
日期:2022-05-10 成交量(手):290699.0 成交金额(万):7829.66
连续三个交易日内，跌幅偏离值累计达到12%的ST证券、*:-14.18
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
国元证券股份有限公司上海东方路证券营业部 536.99 -
中信建投证券股份有限公司上海浦东南路证券营业部 264.30 511.94
国元证券股份有限公司上海民生路证券营业部 195.34 -
国金证券股份有限公司上海互联网证券分公司 181.95 71.02
华福证券有限责任公司泉州田安路证券营业部 171.40 3.23
瑞银证券有限责任公司北京金融大街证券营业部 2.65 256.47
中泰证券股份有限公司上海花园石桥路证券营业部 - 260.76
招商证券股份有限公司深圳招商证券大厦证券营业部 - 208.13
机构专用 - 157.60
─────────────────────────────────────
日期:2020-06-19 成交量(手):128825.0 成交金额(万):6847.86
涨跌幅偏离值:-9.15
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
光大证券股份有限公司惠州麦地路证券营业部（迁址 637.72 -
）
光大证券股份有限公司惠州平山证券营业部 187.92 -
中信证券股份有限公司深圳分公司 114.06 134.14
平安证券股份有限公司长沙五一大道证券营业部 106.88 24.03
光大证券股份有限公司内江威远县南大街证券营业部 94.43 -
东方证券股份有限公司武汉云霞路证券营业部 0.26 106.71
信达证券股份有限公司铁岭光荣街证券营业部 - 179.49
恒泰证券股份有限公司仙游学府东路证券营业部 - 175.71
财通证券股份有限公司温岭中华路证券营业部 - 130.92
─────────────────────────────────────
☆☆☆.☆☆
◆ 财务透视 ◆ ◇更新时间:2023-07-14◇
主要财务指标 2023一季 2022末期 2022三季 2022中期
─────────────────────────────────────
基本每股收益(元) 0.1109 -0.6413 -0.0374 -0.0111
基本每股收益(扣除后) - -0.3370 - -0.0632
摊薄每股收益(元) 0.1109 -0.6413 -0.0374 -0.0111
每股净资产(元) 2.6575 2.5466 3.1579 3.1841
每股未分配利润(元) -0.4788 -0.5898 0.0142 0.0405
每股公积金(元) 1.9438 1.9438 1.9437 1.9436
销售毛利率(%) -2.95 -5.47 -1.46 -0.66
营业利润率(%) 34.46 -18.91 -0.99 0.32
净利润率(%) 32.08 -20.44 -1.62 -0.50
加权净资产收益率(%) 4.26 -22.34 -1.18 -0.35
摊薄净资产收益率(%) 4.17 -25.18 -1.18 -0.35
股东权益(%) 55.23 50.44 53.56 52.14
流动比率 0.89 0.86 0.97 0.96
速动比率 0.84 0.84 0.90 0.91
每股经营现金流量(元) 0.0195 -0.3265 0.1066 0.1116
会计师事务所审计意见 未审计 无保留 未审计 未审计
报表公布日 2023-04-29 2023-04-29 2022-10-29 2022-08-31
─────────────────────────────────────
主要财务指标 2022一季 2021末期 2021三季 2021中期
─────────────────────────────────────
基本每股收益(元) -0.0043 -0.8138 -0.0103 -0.0065
基本每股收益(扣除后) - -0.0717 - -0.0106
摊薄每股收益(元) -0.0043 -0.8138 -0.0103 -0.0065
每股净资产(元) 3.1907 3.1944 3.9983 4.0021
每股未分配利润(元) 0.0473 0.0516 0.8552 0.8589
每股公积金(元) 1.9433 1.9428 1.9431 1.9431
销售毛利率(%) 7.20 8.83 6.37 7.72
营业利润率(%) -1.93 -32.01 -0.23 -0.50
净利润率(%) -1.16 -29.99 -0.33 -0.37
加权净资产收益率(%) -0.13 -22.62 -0.26 -0.16
摊薄净资产收益率(%) -0.13 -25.48 -0.26 -0.16
股东权益(%) 51.69 54.26 61.56 59.62
流动比率 0.81 0.98 1.18 1.24
速动比率 0.75 0.95 1.09 1.14
每股经营现金流量(元) 0.1450 -0.1352 0.1064 -0.0458
会计师事务所审计意见 未审计 保留 未审计 未审计
报表公布日 2022-04-30 2022-04-30 2021-10-30 2021-08-28
─────────────────────────────────────
利润表摘要
指标(单位:万元) 2023一季 2022末期 2022三季 2022中期
─────────────────────────────────────
营业收入 18812.22 170680.18 163084.81 144549.73
营业成本 21981.38 193529.35 173880.22 151188.77
营业费用 353.08 3889.85 2369.26 1674.25
管理费用 879.56 3928.50 2961.32 1796.20
财务费用 1223.29 4581.19 2999.74 1949.04
营业利润 6482.99 -32280.81 -1236.36 384.24
─────────────────────────────────────
投资收益 369.89 4027.53 3679.94 3051.62
营业外收支净额 -379.13 -2188.34 -7.40 6.17
─────────────────────────────────────
利润总额 6103.86 -34469.15 -1243.76 390.41
净利润 6035.40 -34888.79 -2035.69 -603.22
─────────────────────────────────────
指标(单位:万元) 2022一季 2021末期 2021三季 2021中期
─────────────────────────────────────
营业收入 20031.67 147638.75 170832.35 95909.30
营业成本 21058.08 149924.88 171116.59 96491.62
营业费用 700.28 6206.79 4879.66 3566.24
管理费用 703.02 3745.09 2618.34 1900.33
财务费用 763.89 4046.38 2838.02 1973.85
营业利润 -386.68 -47263.03 -390.45 -476.03
─────────────────────────────────────
投资收益 135.85 -380.96 -298.40 -173.60
营业外收支净额 1.75 356.60 -23.62 -0.70
─────────────────────────────────────
利润总额 -384.93 -46906.43 -414.06 -476.72
净利润 -233.07 -44272.62 -558.61 -352.67
─────────────────────────────────────
资产负债表摘要
指标(单位:万元) 2023一季 2022末期 2022三季 2022中期
─────────────────────────────────────
总资产 261782.34 274669.19 320757.03 332205.58
流动资产 100804.29 113338.72 138485.82 126404.41
货币资金 30278.87 8748.34 4361.02 7183.48
存货 5011.73 2554.61 9687.73 6980.58
交易性金融资产 1391.95 359.45 1207.62 2368.70
应收账款 12501.44 15160.24 20865.06 21952.08
其他应收款 - - - 42662.11
固定资产净额 - - - 16023.28
无形资产 17580.68 17684.16 17824.97 30320.13
─────────────────────────────────────
短期借款 27766.00 20193.00 31797.52 10730.03
预收账款 1351.59 176.70 3412.82 1431.95
应付账款 26357.60 27589.04 29646.72 40571.53
流动负债 113389.88 131145.54 143343.55 131474.65
长期负债 3836.18 3841.60 4312.00 26073.08
总负债 117226.05 134987.14 147656.97 157549.16
─────────────────────────────────────
股东权益 144570.19 138533.46 171792.13 173215.83
资本公积金 105743.04 105741.71 105739.89 105731.11
─────────────────────────────────────
指标(单位:万元) 2022一季 2021末期 2021三季 2021中期
─────────────────────────────────────
总资产 335817.55 320270.47 353339.62 365185.29
流动资产 108929.52 117830.13 121345.91 137112.36
货币资金 2365.71 5895.34 9474.65 5967.48
存货 8086.39 3164.44 8801.00 10666.23
交易性金融资产 4229.56 271.02 - 1140.11
应收账款 18703.50 18835.96 28593.40 29703.64
其他应收款 - 44348.29 - 53294.53
固定资产净额 - 16373.22 - 1842.32
无形资产 30546.34 30770.98 31045.04 31272.72
─────────────────────────────────────
短期借款 3849.60 10143.61 11826.34 14938.84
预收账款 1292.41 530.31 1236.39 1084.62
应付账款 55692.90 31795.79 25776.49 24447.02
流动负债 134160.78 120553.23 102811.37 110798.60
长期负债 26629.53 24291.88 28679.36 30266.11
总负债 160791.74 144845.11 131490.73 141064.71
─────────────────────────────────────
股东权益 173571.97 173776.41 217507.36 217713.30
资本公积金 105717.11 105688.48 105705.41 105705.41
─────────────────────────────────────
现金流量表摘要
指标(单位:万元) 2023一季 2022末期 2022三季 2022中期
─────────────────────────────────────
经营现金流入小计 187817.99 693211.24 489521.43 272992.46
经营现金流出小计 186758.29 710975.00 483721.45 266918.93
经营现金流量净额 1059.70 -17763.76 5799.97 6073.53
─────────────────────────────────────
投资现金流入小计 25602.00 67416.37 18153.93 12130.48
投资现金流出小计 3439.98 61904.54 16519.71 8872.08
投资现金流量净额 22162.02 5511.83 1634.22 3258.39
─────────────────────────────────────
筹资现金流入小计 - 45220.63 20605.95 20177.03
筹资现金流出小计 283.63 31918.52 30043.24 28646.23
筹资现金流量净额 -283.63 13302.11 -9437.29 -8469.20
─────────────────────────────────────
现金等的净增加额 22938.09 1050.12 -2003.16 862.67
─────────────────────────────────────
指标(单位:万元) 2022一季 2021末期 2021三季 2021中期
─────────────────────────────────────
经营现金流入小计 114982.55 294899.16 185945.80 110322.91
经营现金流出小计 107097.07 302254.59 180156.21 112814.25
经营现金流量净额 7885.48 -7355.43 5789.59 -2491.34
─────────────────────────────────────
投资现金流入小计 1772.29 17014.19 16724.94 11124.49
投资现金流出小计 5405.78 20672.00 15248.77 10895.91
投资现金流量净额 -3633.49 -3657.81 1476.17 228.58
─────────────────────────────────────
筹资现金流入小计 16955.03 70315.21 48644.58 41414.75
筹资现金流出小计 24736.66 62156.70 55651.10 42399.91
筹资现金流量净额 -7781.63 8158.51 -7006.52 -985.16
─────────────────────────────────────
现金等的净增加额 -3529.64 -2854.99 259.17 -3248.04
─────────────────────────────────────
◆ 主营构成 ◆ ◇更新时间:2023-07-27◇
单位：万元 截止:2022末期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
─────────────────────────────────────
供应链业务 157006.31 91.99% 682.18
其他（补充） 9567.61 5.61% -12316.94
旅游综合服务 2306.01 1.35% 494.24
西服套装等 1800.25 1.05% -
─────────────────────────────────────
供应链 157006.31 91.99% 682.18
其他（补充） 9567.61 5.61% -12316.94
旅游 2306.01 1.35% 494.24
服装 1800.25 1.05% -
─────────────────────────────────────
境内销售 161112.57 94.39% 2976.68
其他（补充） 9567.61 5.61% -12316.94
─────────────────────────────────────
产品行业地区 主营成本 毛利率
─────────────────────────────────────
供应链业务 156324.12 0.43%
其他（补充） 21884.55 -128.74%
旅游综合服务 1811.76 21.43%
─────────────────────────────────────
供应链 156324.12 0.43%
其他（补充） 21884.55 -128.74%
旅游 1811.76 21.43%
─────────────────────────────────────
境内销售 158135.89 -
其他（补充） 21884.55 -
─────────────────────────────────────
注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元 截止:2022中期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
─────────────────────────────────────
供应链业务 116875.84 80.86% 1074.21
其他业务收入 2566.84 1.78% -3253.84
西服套装等 1338.00 0.93% -
旅游综合服务 656.65 0.45% 41.80
─────────────────────────────────────
供应链 116875.84 80.86% 1074.21
其他（补充） 2566.84 1.78% -3253.84
服装 1338.00 0.93% -
文旅 656.65 0.45% 41.80
─────────────────────────────────────
境内销售 118870.49 82.24% 2454.01
其他业务 2566.84 1.78% -3253.84
─────────────────────────────────────
产品行业地区 主营成本 毛利率
─────────────────────────────────────
供应链业务 115801.63 0.92%
其他业务收入 5820.68 -126.76%
旅游综合服务 614.85 6.37%
─────────────────────────────────────
供应链 115801.63 0.92%
其他（补充） 5820.68 -126.76%
文旅 614.85 6.37%
─────────────────────────────────────
境内销售 116416.48 -
其他业务 5820.68 -
─────────────────────────────────────
注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元 截止:2021末期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
─────────────────────────────────────
供应链业务 132708.32 65.83% 2293.55
西服套装等 6112.83 3.03% -
旅游综合服务 5321.43 2.64% 3282.44
其他业务收入 3496.16 1.73% 1343.35
─────────────────────────────────────
供应链 132708.32 65.83% 2293.55
服装 6112.83 3.03% -
旅游 5321.43 2.64% 3282.44
其他业务 3496.16 1.73% 1343.35
─────────────────────────────────────
境内销售 144142.59 71.50% 11688.82
其他业务 3496.16 1.73% 1343.35
─────────────────────────────────────
产品行业地区 主营成本 毛利率
─────────────────────────────────────
供应链业务 130414.77 1.73%
旅游综合服务 2039.00 61.68%
其他业务收入 2152.82 38.42%
─────────────────────────────────────
供应链 130414.77 1.73%
旅游 2039.00 61.68%
其他业务 2152.82 38.42%
─────────────────────────────────────
境内销售 132453.77 -
其他业务 2152.82 -
─────────────────────────────────────
注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元 截止:2021中期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
─────────────────────────────────────
供应链业务 78469.55 81.82% 758.29
西服套装等 10150.46 10.58% 3755.03
旅游综合服务 4502.14 4.69% 2325.83
其他(补充) 2787.15 2.91% 566.50
─────────────────────────────────────
供应链 78469.55 81.82% 758.29
服装 10150.46 10.58% 3755.03
文旅 4502.14 4.69% 2325.83
其他(补充) 2787.15 2.91% 566.50
─────────────────────────────────────
境内销售 93122.16 97.09% 6839.15
其他(补充) 2787.15 2.91% 566.50
─────────────────────────────────────
产品行业地区 主营成本 毛利率
─────────────────────────────────────
供应链业务 77711.26 0.97%
西服套装等 6395.44 36.99%
旅游综合服务 2176.31 51.66%
其他(补充) 2220.64 20.33%
─────────────────────────────────────
供应链 77711.26 0.97%
服装 6395.44 36.99%
文旅 2176.31 51.66%
其他(补充) 2220.64 20.33%
─────────────────────────────────────
境内销售 86283.01 -
其他(补充) 2220.64 -
─────────────────────────────────────
注释：主营利润为扣除税费前
◆ 大事提醒 ◆ ◇更新时间:2023-07-10◇
◆大宗交易◆
交易日期 价格(元) 当日收盘 折溢价比率 成交量(万股) 成交金额(万元)
─────────────────────────────────────
2018-11-14 11.52 11.52 1.00 371.94 4284.74
买方：光大证券股份有限公司广州金融城证券营业部
卖方：宏信证券有限责任公司深圳深南大道证券营业部
─────────────────────────────────────
2018-11-14 11.52 11.52 1.00 270.65 3117.89
买方：光大证券股份有限公司广州金融城证券营业部
卖方：光大证券股份有限公司广州珠江新城证券营业部
─────────────────────────────────────
2018-02-09 23.85 24.24 0.98 11.23 267.84
买方：机构专用
卖方：华宝证券有限责任公司上海东大名路证券营业部
─────────────────────────────────────
2018-01-30 25.00 25.10 1.00 8.00 200.00
买方：机构专用
卖方：华宝证券有限责任公司上海东大名路证券营业部
─────────────────────────────────────
2018-01-30 24.54 25.10 0.98 194.13 4763.95
买方：华林证券股份有限公司上海浦东新区浦东南路证券营业部
卖方：恒泰证券股份有限公司深圳益田路卓越时代广场证券营业部
─────────────────────────────────────
2018-01-05 25.76 25.83 1.00 8.00 206.08
买方：机构专用
卖方：华泰证券股份有限公司天津真理道证券营业部
─────────────────────────────────────
◆股东增减持◆
─────────────────────────────────────
股东名称 : 广州君凯投资有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 2022-12-13 变动方向: 减持
变动数量(总): 416.09万股 占总股本: 0.7649%
─────────────────────────────────────
股东名称 : 广州君凯投资有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 2022-12-08 变动方向: 减持
变动数量(总): 73.46万股 占总股本: 0.1350%
─────────────────────────────────────
股东名称 : 刘平 股东类型: 自然人股东
变动截止 : 2022-05-18 变动方向: 增持
变动数量(总): 196.34万股 占总股本: 0.3609%
─────────────────────────────────────
股东名称 : 孟学 股东类型: 自然人股东
变动截止 : 2022-05-18 变动方向: 增持
变动数量(总): 200.00万股 占总股本: 0.3676%
─────────────────────────────────────
股东名称 : 熊承英 股东类型: 自然人股东
变动截止 : 2022-05-18 变动方向: 增持
变动数量(总): 149.20万股 占总股本: 0.2743%
─────────────────────────────────────
股东名称 : 孟学 股东类型: 自然人股东
变动截止 : 2022-05-10 变动方向: 增持
变动数量(总): 5.00万股 占总股本: 0.0092%
─────────────────────────────────────
股东名称 : 刘平 股东类型: 自然人股东
变动截止 : 2022-05-08 变动方向: 增持
变动数量(总): 898.95万股 占总股本: 1.6525%
─────────────────────────────────────
股东名称 : 孟学 股东类型: 自然人股东
变动截止 : 2022-05-08 变动方向: 增持
变动数量(总): 1399.88万股 占总股本: 2.5733%
─────────────────────────────────────
股东名称 : 熊承英 股东类型: 自然人股东
变动截止 : 2022-05-08 变动方向: 增持
变动数量(总): 415.39万股 占总股本: 0.7636%
─────────────────────────────────────
股东名称 : 广州君凯投资有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 2019-11-15 变动方向: 增持
变动数量(总): 491.09万股 占总股本: 0.9027%
─────────────────────────────────────
◆ 八面来风 ◆ ◇更新时间:2023-07-28◇
●2016-06-16 [路演]希努尔：目前部分定制店已投入运营(新浪财经)
“责任共担成果共享沟通创造价值山东辖区上市公司2016年投资者网上集体接待
日”活动周四下午在全景网举行。希努尔（002485）证券事务代表倪海宁在回答投资
者提问时表示，公司将继续推广普兰尼奥、帕特诺彼尔高级定制业务，皇家新郎婚庆
定制业务，希努尔个性化全品类定制业务；加快多品牌定制店、单品牌定制店、兼容
定制店多渠道建设，目前，部分定制店已投入运营。
●2016-04-26 〖资讯中心〗希努尔(002485)商铺处置促净利增148%，终止收购星河互
联(光大证券)
15年收入降1.62%，净利获益店铺处置增148%，16Q1收入降幅扩大
15年营收10.13亿元，同比降1.62%，扣非净利-5869.43万元，同比降16.14%、亏
损幅度扩大，归母净利2258.61万元，同比增148.48%，EPS0.07元。扣非净利降幅超
过收入主要由于毛利率降、坏账损失增4298万元，净利增速较高主要为北京商铺出售
贡献非流动资产处置损益1.03亿元(较上年2.64万元增幅较大)。
15Q1-Q4营收同比分别增25.44%、-9.22%、-5.67%、-13.57%，归母净利同比分别
增5.80%、102.07%、65.16%、270.14%。16Q1营收降28.64%，降幅扩大，归母净利增9
.47%，主要因计提坏账准备减少所致的资产减值损失减少(-181万元)。
15年净关店58家，出口业务占比提升
(1)15年末公司渠道数为556家，其中直营49家、加盟507家，门店净减少58家。
公司对业绩不达标的店铺进行了关闭处理，门店数量减少主要来自于直营渠道调整(
其中直营减少57家，降53.8%，加盟减少1家，降0.2%)。从单店表现看，同店增长和
单店面积基本持平。
(2)分产品来看，希努尔主品牌15年销售2亿左右、门店500多家；普兰尼奥品牌
销售5000万左右、门店将近50家(仍将继续开店)；美尔顿品牌销售占比非常小、没有
单独开店。团体定制业务销售估计2.9亿，占总收入比重29%左右，毛利率提升6PCT；
电商业务销售不大，占比不到1%。
(3)分量价来看，销量同比增长5.07%，推出价格降低6.34%。
(4)分地区来看，15年收入增长主要来自出口：出口收入4.02亿元，同比增18.56
%，内销收入6.04亿元，同比降11.60%，出口占比从32.93%提升至39.69%；15年出口
毛利率10%，上升0.10PCT，内销毛利率39.53%，上升1.64PCT。
毛利率降，费用率降，库存持续改善
毛利率：15年毛利率27.64%，同比降1.24PCT，主要由于促销增加、人工成本上
涨以及团体定制接单价格下降等所致；休闲西装、西裤毛利率分别降0.52、3.85PCT
；15Q1-16Q1毛利率28.75%(-7.20PCT)、33.49%(+6.56PCT)、19.09%(-5.75PCT)、29.
87%(+1.48PCT)、28.09%(-0.66PCT)。
费用率：15年期间费用率同比降4.65PCT至27.75%。其中，销售费用率同比降5.0
3PCT至19.61%，主要是公司节能降耗，降低费用所致。管理费用率增1.18PCT至7.30%
。财务费用率减0.79PCT至0.83%，主要是汇率变动导致汇兑收益较多所致。
15Q1-15Q4销售费用率分别为19.13%(-5.34PCT)、22.47%(-4.30PCT)、15.89%(-6
.07PCT)、21.45%(-4.07CPT)；管理费用率5.36%(-0.75PCT)、7.95%(+1.25PCT)、5.6
5%(+0.45PCT)、10.61%(+4.10PCT)；财务费用率1.09%(+0.06PCT)、1.72%(-1.11PCT)
、-0.88%(-2.44PCT)、1.47%(+0.25PCT)。
16Q1销售费用率降3.36PCT至15.77%，系优化营销渠道降低费用影响所致；管理
费用率增2.38PCT至7.74%，财务费用率增0.28PCT至1.37%。
其他财务指标：1)存货较年初降11.95%至3.11亿，主要是库存商品减少20.78%，
存货周转率为2.20；目前公司过季库存占比9%，未来将继续减少。16Q1存货较年初降
低10.79%至2.78亿。
2)应收账款较年初降低11.49%至4.41亿；16Q1应收账款较年初增2.09%至4.50亿
元。
3)资产减值损失同比增长219.15%至6259万元，其中坏账计提同比增长254.61%至
6012万，主要为对烟台德生蚨置业公司应收款项计提坏账准备3187.70万元所致；16Q
1资产减值损失同比减少1565.44%至-193万，主因是计提坏账准备减少所致。
4)营业外收入同增1931.45%至1.09亿元，主要系出售北京商铺产生收益所致；16
Q1营业外收入增25.92%至20.02万元。
5)经营现金净流入同比增长400.79%至1.53亿元，主要是收到销售货款增多和支
付经营活动现金流出同比减
少影响所致。16Q1经营现金净流同期增长185.44%至9412.54万元，主要是公司收
到重大资产重组股份认购保证金和支付经营活动现金流出同比减少影响所致。
2015年9月筹划收购星河互联、2016年4月终止，仍存并购预期
15年以来公司曾多次停牌筹划重组或相关事项，均未成行。15.4.29日停牌筹划
重大资产重组，15.6.8终止复牌；15.7.8停牌筹划出售部分资产停牌，7.14终止复牌
；15.9.7筹划收购星河互联停牌，16.4.23公告因交易双方对公司未来发展战略未达
成一致意见终止。后期公司将继续遵循内生式增长与外延式扩张相结合的发展战略，
在做好现有主营业务的基础上，积极寻求通过兼并、收购等方式，寻找新的利润增长
点。
此次收购星河互联重大资产重组时间跨度较长：1)2015.09.07公司公告筹划重大
资产重组停牌，拟通过发行股份和支付现金购买霍尔果斯市微创之星创业投资有限公
司、喀什星河创业投资有限公司等持有的北京星河互联创业投资有限公司100%股权，
自2015年9月8日起停牌至今。2)2015.12.27公司公告重大资产重组报告书：以14.08
元/股向星河互联原股东发行5.04亿股及现金39.11亿元收购星河互联100%股权(作价1
10亿元)，并以14.08元/股定增4.91亿股募集配套资金69.1亿元，拟用于支付本次现
金对价、互联网创业平台项目及补充流动资金。星河互联专注于互联网业务领域，所
创建投资的项目主要集中于互联网行业或传统行业与互联网融合的“互联网+”产业
领域，16-18年业绩承诺为扣非净利不低于10.5、14、17亿元。
持续出售或出租商铺，集中资源支持公司多品牌全品类定制业务发展
2016.3.10公司公告15年出售北京商铺1家(房屋及对应土地)，其中房屋建筑面积
5147.66㎡、土地面积381.62㎡，转让价款1.65亿元；15年共出租商铺13家，建筑面
积合计1.57万㎡，确认收入390.25万元，提高资产使用效率。
公司2016年将继续出售/出租不超29家(15年计划不超24家)已购置的商铺，原购
置成本不超8.5亿元。此举一方面可以将获取的资金用于公司多品牌发展战略，全品
类私人定制业务以及电商发展；另一方面，提升坪效和单店业绩，提升终端运营质量
与水平。
2016.4.23公司公告16Q1出售北京商铺1家，建筑面积3091.92㎡、转让价款9626.
78万元，该事项现已过户完成，预计将于二季度确认收益；已对外出租18家商铺，确
认收入240.65万元。
主业承压明显，渠道调整继续
公司2012-2015年实现收入分别为11.79亿元、12.59亿元、10.29亿元和10.13亿
元，归属母公司净利润分别为1.40亿元、7139.11万元、-4659.06万元和2258.61万元
，毛利率呈逐年下降趋势、从2012年的41.59%下降至2015年的27.64%。14年出现亏损
，15年扣非净利仍亏损，公司主业面临较大压力，主要为终端消费低迷、人工成本上
涨以及团体定制接单价格下降等因素所致。
面临外部环境的不利变化，公司在产品、营销渠道、内部管理等方面进行了一系
列调整，包括：(1)优化营销渠道，及时关闭盈利不达标的店铺，加强营销终端精细
化管理，提高单店销售；未来渠道调整还将继续，20年公司拟将不超过29家商铺予以
出售或出租。(2)调整产品结构，形成以线下库存产品+线上订购的电商销售模式，针
对全网热销爆款结合公司自身工艺优势，进行产品研发，小批量投产、快速返单、有
效控制库存，通过数据化管理及顾客数据库的建立，使品牌能够更加精准的掌握顾客
的消费需求。同时，在部分店面试行线上定制业务。(3)加快折扣店的建设步伐，并
适时组织特卖会，进一步完善库存渠道建设。(4)全面推广多品牌全品类定制业务，
继续推广普兰尼奥、帕特诺彼尔高级定制业务、皇家新郎婚庆定制业务、希努尔个性
化全品类定制业务；加快多品牌定制店、单品牌定制店、兼容定制店多渠道建设，融
入“全民定制”理念和“高质平价”路线。2016年计划推出个性化定制专享“电子衣
柜”项目，打造O2O立体化营销模式，寻求商业化模式的转型。
受益商铺出售预计16Q2业绩大增，股权发生变更，仍存转型并购预期
公司预计2016H1归母净利为1828.93-2090.20万元，同比增250-300%，主要为出
售商铺贡献收益。我们认为：1)主业方面，公司2014年业绩出现亏损，目前仍处于调
整之中。我们判断，在终端消费需求不振、人力成本上升的大背景下，随着公司优化
产品结构、调整营销渠道及发展电子商务等措施的推进，男装业绩将缓慢提升；2)公
司16年计划出售/出租不超过29家商铺，预计未来处理商铺仍将继续、贡献非流动资
产处置收益，业绩得到改善；3)终止筹划收购星河互联，但公司寻求外延扩张、发展
业绩新增长点的战略思想不变，未来仍存转型并购预期。
15.7希努尔集团和新郎国际(控股股东及一致行动人)分别将1000万股和5000万股
无限售条件流通股转让给华夏人寿，希努尔集团将1500万股转给自然人陈涛。转让完
成后，希努尔集团仍为第一大股东，王桂波仍为实际控制人，华夏人寿成为第二大股
东，持有6000万股，占比18.75%。16.3.14华夏人寿将5500万股转给重庆信三威，转
让完成后，重庆信三威将占17.19%。
公司于4月25日召开网上投资者说明会、4月26日复牌。公司主业男装恢复速度仍
受终端消费环境影响，预计商铺出售将改善业绩。调整16-18年EPS至0.10、0.11、0.
12元，目前估值较高，但考虑公司未来仍存转型及并购预期，增持评级。
●2016-03-17 百亿重组案遭细究 希努尔难解两疑团(上海证券报)
面对交易所的两份问询函，已披露重组方案多时的希努尔仍在停牌思考如何“作
答”。
3月15日，希努尔发布停牌进展公告称，深交所此前下发的《重组问询函2》中涉
及的多数问题已得到落实，相关文件已经进行了补充和完善，《重组问询函2》中的
个别问题仍需进一步补充完善。公司及有关各方将尽早完成回复及披露工作，再申请
公司股票复牌。
熟悉该方案的市场人士表示，深交所“质问”公司实控人用于参与配套募资的资
金来源何方，此问击中此次重组要害。除此之外，估值高达110亿元的星河互联究竟
成色如何，远超同行的业绩表现是否有真凭实据，更多细节需要希努尔给出回答。
估值远超同行
回溯希努尔的重组方案，公司在2015年12月28日的重组方案中披露，公司拟以14
.08元每股的发行价实施定增并支付现金，共作价110亿元收购星河互联100%股权，同
时，公司拟以同样的发行价向包括大股东在内的十名投资者定增募集配套资金69.1亿
元。
彼时，希努尔在方案中对星河互联的定位为“互联网联合创业平台”，其愿景则
是致力于成为中国互联网行业的“动力之源”。
公告显示，星河互联截至2014年末的净资产为3.78亿元，而其在2014年的净利润
却高达4.88亿元。这一数据可谓“优异”之极。
公开资料显示，与星河互联同属创投类企业的硅谷天堂、九鼎集团、东方富海截
至2014年末的净资产分别为23.1亿元、114.6亿元、6.6亿元，均远超星河互联。然而
，在净资产规模明显高于星河互联的情况下，这些公司的盈利情况却不及星河互联。
数据显示，上述三家2014年的净利润分别为1.5亿元、3.5亿元、1.3亿元。
在业内人士看来，星河互联在资产规模、行业内名气、所投资企业知名度等方面
远不及硅谷天堂、九鼎集团、东方富海，但其却又在盈利能力上远超上述知名创投，
这一盈利能力让人讶异，其能否长期持续值得关注。
“低调”的创投项目
远超同行的业绩表现究竟从何而来？根据报告书描述，星河互联的盈利模式是“
通过企业股权增值和变现获得回报”，这意味着，其出色的盈利能力更大程度上与所
投资的项目有关。
然而，记者对星河互联所投资的部分项目进行了网络搜索，却难以找到这些宣称
“互联网”、“O2O”项目所拥有的网站或者移动app程序，而这些本是互联网企业的
基本产品。
例如，星河互联于2015年投资3000万元持有49%股权的闪惠信息，报告书将其描
述为，从事B2C本地生活综合服务业务，提供生活服务精选的O2O平台和商户资源互补
、会员共享的生态服务，以买单返现业务搭建精品生活服务特惠平台。
可是，就是这样一个需要与终端消费者和商家打交道的平台业务，却难以在网络
、应用程序商店中搜索到闪惠信息开发的官网和移动应用程序。
事实上，闪惠信息并不是孤例。比如，蜂巢天下被描述为“专注为企业及本地商
户提供软件硬件产品服务的专业互联网公司”，蜂巢天下官网仅列示了一款应用程序
“摇财宝”，下载后由于没有注册账号的模块，并不能进入该app观察其业务运营情
况。云纵互联被描述为“一站式O2O服务商”，可根据网络搜索结果，未找到官方网
站和移动应用程序。
在互联网行业观察人士看来，通常意义上的电商、互联网餐饮公司都有着明确的
网站和移动应用程序，以方便目标客户群使用，而星河互联所投项目很少有自己的官
方网站和移动应用程序，且网络上很少关于这些企业的介绍。
规避借壳有疑团
除了自身估值基础不明晰之外，希努尔收购星河互联的方案设计还存在规避借壳
的嫌疑。
据公司披露的重组方案，此次交易不构成借壳上市的原因是交易前后希努尔实际
控制人未发生变更。
而这一结果则是依靠上市公司实际控制人王桂波大举参与认购配套融资而得以维
持。
根据公告，希努尔实际控制人王桂波通过一家于2015年11月24日新成立的有限合
伙企业翔风和顺，认购募集配套资金，新增持有希努尔21.76%的股权，从而保证王桂
波在本次交易完成后仍为实际控制人，避免此次重组构成借壳。
不过，在方案中，王桂波用于认购募集配套资金的资金来源并未详细披露。这也
意味着，交易完成后王桂波对公司的实际控制地位并不能完全确定。
截至目前，希努尔仍未对深交所1月7日和15日发出的两份《重组问询函》给出答
复，而按照交易所要求，希努尔应于1月11日和21日之前将有关说明材料对外披露并
报送交易所中小板公司管理部。
●2016-01-19 深交所二次问询希努尔重组：业绩承诺靠谱否？(上海证券报)
作价110亿收购一家没有明晰佐证、其业务类似VC模式的互联网平台公司，希努
尔这一重组方案接连遭到监管层详细问询。1月15日，深交所向希努尔发出第二道重
组问询函，要求公司董事会对作价110亿元收购星河互联的方案予以完善。此前1月7
日深交所已经就此发出第一道问询函，但希努尔方面没有如期回复。
继《重组问询函1》14项问题之后，深交所15日发出的《重组问询函2》对希努尔
重组方案给予更深层次关注，翻阅此次提出的13项问题，不难发现其对星河互联能否
实现其承诺业绩的担忧：从已成功退出的两个项目究竟收益如何，到目前孵化项目退
出是否已有对手方，再到星河互联运营模式不认定为创投的合理性，深交所事无巨细
地要求公司予以披露。
此外，由于星河互联投资过的艾格拉斯曾置入巨龙管业，两份方案交集部分甚至
出现了自相矛盾的地方，而这也被深交所要求详细说明。
承诺业绩能否完成需佐证
考虑到并不为外界熟悉的运营模式，以及高达百亿元的估值水平，交易对方承诺
，星河互联2016至2018年扣非后净利润分别达10.5亿、14亿和17亿元。但是，上述业
绩将如何实现，希努尔的重组方案并未给出更实际的证据，而此次深交所在问询函中
则要求公司对该事项给出补充披露。
回溯希努尔的重组方案，公司在2015年12月28日的重组方案中披露，公司拟以14
.08元每股的发行价实施定增并支付现金，共作价110亿元收购星河互联100%股权，同
时，公司拟以同样的发行价向包括大股东在内的十名投资者定增募集配套资金69.1亿
元。彼时，希努尔在方案中对星河互联的定位为“互联网联合创业平台”，其愿景则
是致力于成为中国互联网行业的“动力之源”。
首先，对于星河互联已经退出的项目，深交所要求公司进行补充披露，以证明投
资确实为公司带来了巨额投资收益。例如，对于星河互联宣称的“通过转让艾格拉斯
投资股权获取9.3亿元投资收益”，深交所要求公司补充说明，9.3亿元投资收益的具
体来源方式、收益计算方法和计算过程、相应的会计处理，并详细披露9.3亿元分别
对星河互联2013年、2014年和2015年1至10月的各期净利润产生的具体影响。
其次，对于星河互联自称“不断增加”的参与创建或孵化的项目，深交所要求公
司补充披露，所有参与创建或孵化项目的业务简介、投资时间（具体到月份）、投资
金额、持股比例、退出计划和目前的评估价值。同时，按具体项目列示项目的官方网
站、业务合作网站（如有）、业务合作方（如有）、移动应用程序（如有），如不存
在官方网站或者移动应用程序，请说明原因并披露该项目的具体业务运作方式。
再次，重组方案提及，星河互联2015年10至12月及2016年预计将实现退出或部分
退出微网通联、蜂巢天下、闪惠信息等投资项目，公司已与相关投资方签署投资协议
。对此，深交所要求公司补充披露，各项目拟转让投资方的基本情况、转让价格、转
让收益以及投资协议或意向书的主要条款。
有资深投资人士表示，根据公司公告，标的公司的业务模式、盈利模式、利润来
源、业绩构成等因素，标的公司属于创业投资（VC）企业。但与九鼎投资此类创投公
司相比，标的公司净利润规模相同或更好，但是净资产规模明显较小，因此其净资产
收益率显著高于行业平均水平，存在异常。
核心子公司盈利表述有矛盾
希努尔的方案显示，星河互联曾通过投资艾格拉斯获得9.3亿元收益，而艾格拉
斯的置入方恰好是另外一家上市公司巨龙管业。按照正常逻辑，星河互联在两份方案
中的描述应当完全一致，然而，深交所却发现了其中明显矛盾的地方。
除了关注星河互联类似VC模式的业务可持续性问题，深交所还对重组方案存有形
式矛盾的地方也要求公司给出解释和补充披露。
例如，在希努尔的重组方案中，星河互联的核心子公司日照银杏树2013年的净利
润为16840.25万元，而巨龙管业2014年5月23日披露的方案中，其披露日照银杏树净
利润为-138.81万元。一个巨额盈利，一个略微亏损，因此，深交所要求对上述差异
给出详细说明，并披露日照银杏树2013年以来的投资收益具体明细。
此外，希努尔的重组报告书披露，2015年3月，星河互联与恒泰证券签订《巨龙
管业股权收益权定向资产管理计划股票收益权转让合同》，由恒泰证券以该资管计划
资金受让星河互联持有的巨龙管业股票的收益权。记者注意到，星河互联所获上述股
权在2015年3月19日才在深交所上市，此后巨龙管业并未披露上述收益权转让事项。
深交所对此要求公司补充披露，该转让合同的主要条款、签订转让合同对星河互
联的资产、负债产生的影响，上述转让合同对星河互联净利润产生的影响，以及签订
转让合同对星河互联退出艾格拉斯项目的9.3亿元投资收益的影响。同时，要求公司
说明签订该转让合同是否违背星河互联在转让艾格拉斯股权时所作出的12个月内不转
让巨龙管业股权的承诺。
值得一提的是，除了星河互联的运营情况，深交所在问询函中对希努尔实际控制
人参与配套融资的相关事项进行了关注。根据方案，上市公司实际控制人王桂波控制
的翔风和顺拟自筹40亿元参与认购配套融资。为此，深交所要求公司披露该部分资金
的具体来源、以及是否影响王桂波对翔风和顺的控制地位。
值得一提的是，深交所第一份问询函发出之后，希努尔并没有按期作出回复。公
司在12日发布延期复牌公告称，截至本公告日，《重组问询函》中涉及的多数问题已
得到落实，相关文件已经进行了补充和完善。但《重组问询函》中的个别问题需进一
步补充完善的内容所涉及的数据较多，工作量较大，公司难以在2016年1月11日前完
成《重组问询函》的回复与信息披露工作。因此申请延期复牌。
对于第二份问询函，希努尔今日公告称，收到上述问询函后，公司随即组织相关
各方及中介机构积极准备回复工作，截至目前，《重组问询函2》中的个别问题需进
一步补充完善，公司将尽早完成回复，并申请公司股票复牌。
●2015-12-31 希努尔产业重组升级 引入互联网基因(证券日报)
12月27日，A股上市公司希努尔发布重组草案，拟以发行股份及支付现金为对价
，收购星河互联100%股权。此次交易被业界认为是自2014年A股市场兴起传统产业与
互联网并购重组热潮以来的又一产业融合实例。
承诺业绩
大股东看好业绩前景
公告表示，希努尔拟以发行股份及支付现金为对价的形式，向喀什星河、微创之
星、新余东晨、文曲星创投等20名交易对方购买其合计持有的星河互联100%的股份，
交易价格合计110亿元，其中，以股份方式支付对价70.9亿元，以现金方式支付对价3
9.1亿元。同时，希努尔拟配套募集资金69.1亿元，用于支付本次交易的现金对价、
互联网创业平台项目和补充流动资金。本次交易完成后每股收益上升0.35元，不存在
因并购重组而导致股东收益被摊薄的情况。
此次方案中，星河互联承诺2016年度、2017年度及2018年度实现业绩不低于10.5
亿元、14亿元和17亿元。并且希努尔大股东希努尔集团拟以现金认购3.52亿元进行配
套融资，并承诺锁定三年，可以看出，公司大股东对此次并购及对公司未来业务发展
前景看好。
希努尔高层对《证券日报》记者表示，传统产业与互联网的融合不仅仅是形式上
的融合，更体现在互联网思维、技术创新、模式创新等方面。引入星河互联，正是基
于其独创的全新互联网联合创业模式，在互联网行业沉浸多年所积累的丰富平台资源
和成熟的互联网团队。希努尔会融合星河互联团队的互联网经营思维，引入大数据收
集分析手段，进行精准互联网营销。
同时，还将充分汲取星河互联的互联网平台搭建经验，进一步探索O2O模式与移
动终端营销手段，把握新的机遇，发挥双方的协同效应，利用资本市场实现外延式发
展，进一步加强公司的综合竞争能力，获得新的利润增长点，提高公司持续盈利能力
。而星河互联多元化的技术和产品体系也将为上市公司向“互联网+”转型提供全方
位的保障与支持。
引入独特互联网模式
从0到1的联合创业
公告显示，星河互联的商业模式是通过快速发明、发现和识别全球范围内互联网
领域处于早期阶段的优秀创意和模式，以创始人身份确保每个可商业化项目创建独立
业务主体，并通过大数据系统及相关外部资源将一流的创业执行团队与项目公司相匹
配。主要包括模式创建、团队匹配、公司设立、提供专业管理、技术服务等环节。
对于缺乏经验、资源以及资金的创业者，可以利用星河互联强大的研发能力和技
术积累快速实现项目启动，遇到的各类“高难度、低频次”的工作，包括资金、战略
、融资、技术难点等，都可以交给星河互联去分担。最重要的是，星河互联会通过股
权让渡方式让创业团队成为公司第一大股东和实际控制人，充分授权让创业团队来掌
控和经营公司。
这种模式与VC、PE、天使投资人等传统投资机构有较大区别。传统投资机构全面
撒网，搜寻投资目标，只发现价值，不创造价值。星河互联在企业价值链上追本溯源
，从一个优秀的商业模式/创意（种子）出发，为其匹配一流的创业执行团队，完成
一个一流的互联网公司的创建，从根本上实现了一个互联网公司价值从无到有的突破
。同时，基于公司庞大的互联网创业规模和资源，星河互联的业务模式还能够为企业
提供资金、技术、市场、人才等全方位专业化的服务。
星河互联承担了撮合、匹配创意模式与启动资金、创业团队的资源汇聚功能，与
创业执行团队共同从无到有、共同创建互联网公司，通过平台以专业性模块化帮扶企
业，能够在一定程度上加快所参与项目的发展，提高项目成功概率。这种业务模式摆
脱了市场对传统创投的束缚，实现了创投模式从游猎到农耕的演进，更具有主动性和
创造性。
●2015-12-30 希努尔引入联合创业平台星河互联 助推互联网战略转型(第一财经日报
)
[希努尔拟通过发行股份和支付现金方式购买喀什星河等20名交易对象持有的星
河互联控股（北京）有限公司100%股权，交易金额总计110亿元，其中69.1亿元拟通
过定向增发的形式完成募集]
自9月初停牌至今,男装品牌希努尔（002485.SZ）收购星河互联终于有了实质性
进展。
随着国内宏观经济步入新常态，互联网思维正渗透于各个领域，在这样的形势下
，传统企业面临巨大变革，转型升级和寻求新的增长点将成为传统企业可持续发展的
主流。而传统产业与互联网产业的深度融合、协同创新将成为互联网时代企业新的发
展重点。
作为传统服装行业知名品牌的希努尔近日发布重大重组公告，拟通过发行股份和
支付现金方式购买喀什星河等20名交易对象持有的星河互联控股（北京）有限公司10
0%股权，交易金额总计110亿元，其中69.1亿元拟通过定向增发的形式完成募集。
上述公告显示，通过此次交易，希努尔将引入星河互联优质资产和强势资源，深
度融合互联网与传统产业的融合，提高自身的持续盈利能力和提高公司资产质量，进
一步拓宽市场领域，优化产业布局，实现双引擎发展，实现向“互联网+”的战略转
型。
值得一提的是，依据重组草案中公告的备考合并利润表，2015年1月~10月净利润
较重组前增幅约10638.2%，营业利润较重组前增长约34622.1%。
此外，星河互联还承诺2016年度、2017年度及2018年度未来3年实现净利润不低
于10.5亿元、14亿元和17亿元，这远远高于上市公司2013年~2015年的净利润水平。
引入互联网思维助推上市公司互联网化
李克强总理曾提出制定“互联网+”行动计划，将“互联网+”升级为国家战略。
“互联网+”战略的实施将有助于进一步推动互联网产业与传统基础产业的融合发展
，全面实现互联网由新兴产业向主导产业的转变，扩大行业增长潜力。
草案显示，本次交易完成后，希努尔主营业务将在原有业务基础上，重点发展互
联网创建业务，将互联网深度融入传统服装行业，完成向“互联网+”的转型。
公开资料显示，重组前，希努尔的主营业务为设计、生产和销售希努尔品牌的西
装、衬衫及其他服饰类产品，并拥有国内规模最大的男士正装生产基地。但随着宏观
经济环境的变化，由互联网和移动互联网推动的商业革命对整个传统服装行业带来前
所未有的冲击。
面对新的商业模式、新经济、新技术、新应用的崛起以及经济下行压力不断等诸
多不利因素影响，服饰产品终端消费持续低迷，人工成本上涨和团体定制接单价格下
降等因素使得毛利率出现下滑趋势。据此新的行业竞争格局，希努尔急需产业转型升
级，寻求多元化发展和新的利润增长点。
而引入星河互联，正是基于其独创的全新互联网联合创业模式、在互联网行业沉
浸多年所积累的丰富平台资源和成熟的互联网团队。
按照上述重组草案，希努尔会融合星河互联团队的互联网经营思维，引入大数据
收集分析手段，进行精准互联网营销。
同时，希努尔还将充分汲取星河互联的互联网平台搭建经验，进一步探索O2O模
式与移动终端营销手段，把握新的机遇，发挥双方的协同效应，利用资本市场实现外
延式发展，进一步加强公司的综合竞争能力，获得新的利润增长点，提高公司持续盈
利能力。而星河互联多元化的技术和产品体系也将为上市公司向“互联网+”转型提
供全方位的保障与支持。
独特模式成盈利能力保障上市公司前景可期
公开资料显示，希努尔此次重磅收购标的星河互联控股（北京）有限公司，是一
家国内领先的互联网联合创业平台，开创了独特的互联网联合创业商业模式。
不过，这种独特的一站式联合创业商业模式有别于传统创投的业务模式。传统VC
、PE是在互联网市场中发现已经创建的具有优秀商业模式的公司，并通过股权投资等
方式获得价值回报。在这种业务模式下，创投不主动发现和创造模式，而是采用游猎
方式搜寻目标，效率较低，风险和成本都相对较高，项目投资完成后，大部分创投仅
能够提供少量的管理和资本支持，难以真正为企业提供全面综合价值服务。
不同于创投公司的全面撒网，星河互联始终把目光定位在互联网市场。公司在企
业价值链上追本溯源，从一个优秀的商业模式/创意（种子）出发，为其匹配一流的
创业执行团队，完成一个一流的互联网公司的创建，从根本上实现了一个互联网公司
价值从无到有的突破。同时，基于公司庞大的互联网创业投资规模和资源，星河互联
的业务模式还能够为企业提供资金、技术、市场、人才等全方位专业化的服务。星河
互联的业务模式摆脱了市场对传统创投的束缚，实现了创投模式从游猎到农耕的演进
，更具有主动性和创造性。
在业务模式架构上，星河互联采用矩阵式组织结构，纵向已建立起十多个互联网
细分行业的事业群；横向设立研究部、创建部、运营部、研发部、财务部、法律部、
投行部等职能部门服务于公司的整体业务。通过纵横系统相互交汇，把事业部专注于
本领域内的深耕细作的行业优势与平台职能部门的专业优势相结合，最大限度地实现
了团队和业务资源的弹性共享机制。
同时，星河互联构建了庞大的互联网创业团队人才库，具备识别项目、给出本土
化解决方案的专业能力。产品中心和研发中心专注于互联网细分行业，研发可分享、
可复用的平台化、模块化产品，为平台上的企业提供增值服务。这些产品应用能够加
快项目的快速成立及推出，为创业团队节省了宝贵的时间及成本。
具体来讲，在发现、识别项目方面，星河互联主要采用了四种方式，内生式创建
是围绕自体系中已创建的核心企业，通过生态拼图发现互联网生态系统中有待补充、
提升或改进的细分领域，并识别新的市场需求，创建新的商业模式；引入式创建是通
过跟踪分析识别海外，特别是美国优秀的早期互联网商业模式创新项目，充分论证该
项目商业模式进行“中国本土化”的可操作性，并引入具有较高操作性的商业模式；
整合式创建是通过对行业资源的整合及与传统龙头企业合作，发现识别该行业内细分
领域存在的潜在机会，或将创意储备更好地贴近传统行业，论证并有针对性地创建商
业模式；社会式创建旨在面向全社会搜集互联网创业创意，星河互联挖掘出创意中的
商机，将其完善为具备可操作性的商业模式。
对此，有业内人士表示，这种模式能够实现集约化、规模化的项目培育方式，减
少重复劳动，大大节约了项目公司的创业成本。而对创始人而言，通过分享股权的形
式，让创业团队成为公司第一大股东，给予了创业团队充分的决策权，也刺激创业团
队极大的积极性，创业团队与星河互联通过有序分工、灵活配合，形成有机的联合创
始机制，使公司能够快速发展，并实现价值的提升。
而星河互联作为联合创始人，规模化地创建了各类优秀的互联网企业，其核心创
业平台拥有创业营、研究院、早期投资、创业基地、产品中心、研发中心等板块，并
在数字娱乐、O2O及电商、B2B、云计算与大数据、互联网金融、互联网餐饮、互联网
医疗、互联网旅游等领域创建了多家优秀企业。比较具有代表性的如艾格拉斯、微网
通联、小能科技、蜂巢天下、云纵、闪惠等。
有互联网人士表示，这种方式让星河互联跟互联网集团很像，但又在组织模式上
有不同的创新。这方面谷歌已有类似的架构，谷歌8月份刚成立了一家叫Alphabet的
伞形结构母公司。从互联网的发展来看，行业发展非常快，每隔几年就会出现一次颠
覆，再牛的产品也会有一个生命周期，单一产品的企业不仅风险大，而且不利于创新
。谷歌成立Alphabet，目的就是让旗下各个项目独立发展，能推动更多疯狂的想法或
者不大可能实现的项目，将更多激进的解决方案和突破性的技术提升到与GoogleSear
ch和Android同样的水平高度。
另据公开数据，星河互联资产质量良好，具备较强的盈利能力，2013年度、2014
年度、2015年1月~10月星河互联归属于母公司所有者的净利润分别为1.54亿元、4.88
亿元和4.64亿元。
由于星河互联已经在互联网联创模式中取得了先发优势，构建了人才、创意方面
的资源库，因此在现有业务模式下，星河互联持续批量创建新项目、扩大创建规模难
度较低。现阶段公司每月创建的项目突破了两位数，预计未来创新项目的速度和数量
还具备较大提升空间。
而目前市场上与星河互联业务模式完全相同的知名公司较少，相似可比上市公司
2015年10月30日收盘价以及2014年度基本每股收益计算，平均市盈率在40.67倍。而
数据显示，星河互联2014年、2015年1月~10月经审计及2016年度归属于母公司股东的
净利润对应市盈率分别为22.55、23.73及10.48倍，远低于可比上市公司平均市盈率
，足见其未来持续盈利提升空间巨大。
大众创业、万众创新的蓬勃发展离不开像星河互联此类企业所处互联网创业行业
的大力支持。在可预见的将来，国家将出台更多的优惠鼓励政策，充分调动并盘活民
间存量资金，培育壮大创业投资市场、加强资本市场对创新的支持等方面的政策陆续
出台，政策的支持将为创业投资业发展提供有力保障。
而对于即将转型互联网化的希努尔而言，在国家鼓励双创和互联网+的双重背景
下，星河互联的加入，为其注入了全新的活力，未来将会形成怎样1+1>2的效应，
将是广大投资者值得期待的。
●2015-12-28 转型互联网创业平台 希努尔拟110亿元购买星河互联(中国证券报)
纺织服装企业希努尔转型祭出大招，公司12月27日晚披露的重大资产重组预案显
示，公司拟通过发行股份和支付现金方式购买喀什星河等20名交易对象持有的星河互
联控股(北京)有限公司100%股权。
根据预案，星河互联交易价格确定为110亿元。其中，以股份方式支付对价70.89
亿元，以现金方式支付对价39.11亿元。同时，公司拟向希努尔集团等10名特定投资
者非公开发行股份募集配套资金69.1亿元，扣除与发行相关费用后拟用于支付本次交
易的现金对价、互联网创业平台项目和补充流动资金。
交易对方喀什星河、微创之星、新余东晨、文曲星创投、韦京汉、段雪坤、杨利
军承诺：星河互联2016年度、2017年度及2018年度实现的合并报表范围扣除非经常性
损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于10.5亿元、14亿元和17亿元。交易完
成后，希努尔实际控制人保持不变，星河互联董事长徐茂栋将通过喀什星河持有上市
公司16.31%股份，文曲星创投持有上市公司8.81%股份。
星河互联是一家有着独特互联网创业模式的平台公司，其通过快速发明、发现和
识别全球范围内互联网领域处于早期阶段的优秀创意和模式，以创始人身份确保每个
可商业化项目创建独立业务主体，并通过大数据系统及相关外部资源将一流的创业执
行团队与项目公司相匹配。对于确有优秀商业模式且已经完成创建的公司或团队，星
河互联也适当考虑通过股权出资并向其提供专业化价值服务的方式进行创业投资。星
河互联的联合创业平台也会同步开放给这些企业，帮助企业分担联合创始人的工作。
与传统的创投机构不同，星河互联承担了撮合、匹配创意模式与启动资金、创业
团队的资源汇聚功能，从而实现星河互联与创业团队的联合创业。星河互联与创业执
行团队共同从无到有、共同创建互联网公司，通过平台以专业性模块化帮扶企业，能
够在一定程度上加快所参与项目的发展，提高项目成功概率。
据悉，星河互联发展至今已在互联网领域中的数字娱乐、O2O及电商、B2B、云计
算与大数据、智能硬件与物联网、互联网餐饮等诸多细分领域实现了储备，并已创立
投资了多家优秀企业，其中包括已成功完成A股收购的艾格拉斯、微网通联、小能科
技、蜂巢天下、云纵、闪惠等。
●2015-12-28 希努尔拟110亿收购互联网创业平台星河互联(上海证券报)
自9月初停牌的希努尔今日公告重组方案，公司拟以14.08元每股的发行价实施定
增并支付现金，共作价110亿元收购互联网创业平台公司星河互联100%股权；同时，
公司拟以同样的发行价向包括大股东在内的十名投资者定增募集配套资金69.1亿元。
由此，以西装制造为主业的希努尔全面开启跨行业转型。
据公告，星河互联账面净值33亿元，100%股权的资本价值介于89.8亿至115.3亿
元之间，其最终交易定价为110亿元。其中，希努尔拟以定增股份方式支付70.89亿元
对价，以现金方式支付剩余对价39.11亿元。同时，配套募集资金69.1亿元用于支付
本次交易的现金对价、投向互联网创业平台项目和补充流动资金。交易对方承诺，星
河互联2016至2018年扣非后净利润分别应达10.5亿、14亿和17亿元。2013年至2015年
前十个月，星河互联净利润则分别为1.54亿、4.88亿和4.64亿元。
本次交易完成后，希努尔总股本将由3.2亿股变为13.14亿股，控股股东希努尔集
团的董事长王桂波及其一致行动人合计持有公司32.6%股权，仍为实际控制人。同时
，星河互联董事长徐茂栋将通过喀什星河持有上市公司16.31%股份，星河互联总经理
傅淼旗下文曲星创投则将持有上市公司8.81%股份。
公告显示，星河互联是一家互联网联合创业平台，商业模式是通过快速发明、发
现和识别全球范围内互联网领域处于早期阶段的优秀创意和模式，以创始人身份确保
每个可商业化项目创建独立业务主体，并通过大数据系统及相关外部资源将一流的创
业执行团队与项目公司相匹配。
与传统的创投机构不同，星河互联承担了撮合、匹配创意模式与启动资金、创业
团队的资源汇聚功能，从而实现星河互联与创业团队的联合创业。星河互联作为联合
创始人，通过向创业执行团队让渡股权对其充分授权，由团队掌控和执行创业企业具
体业务经营。
此外，对于确有优秀商业模式且已经完成创建的公司或团队，星河互联也适当考
虑通过股权出资并向其提供专业化价值服务的方式进行创业投资。
据悉，星河互联发展至今已在互联网领域中的数字娱乐、O2O及电商、B2B、云计
算与大数据、智能硬件与物联网、互联网餐饮等诸多细分领域实现了储备，并已创立
投资了多家企业，其中包括已成功完成A股收购的艾格拉斯，获软银赛富千万美元投
资的小能科技，以及微网通联、蜂巢天下、云纵、闪惠等。
业内人士表示，星河互联的业务模式既是创新，又是创业，能够有效实现公司、
创业团队、创意提供者等多方共赢。希努尔收购星河互联，将进入具有一定发展前景
的互联网创业行业，实现其转型升级。
●2015-11-10 希努尔:公司目前已开展电商业务(交易所互动平台)
希努尔（002485）周一在全互动平台上表示，公司已开展电商业务，在网上能买
到公司产品，公司网上销售平台有天猫旗舰店、京东商城、苏宁易购、工行融易购平
台、唯品会等。
希努尔的主营业务是以自制生产为主、委托加工生产为辅，以直营店和特许加盟
店为主、团体订购、贴牌和网上直销为有效补充的生产和销售模式，设计、生产和销
售希努尔品牌的西装、衬衫及其它服饰类产品。
●2015-10-28 〖资讯中心〗希努尔(002485)费用管控能力增强，业绩扭亏为盈(长江
证券)
报告要点
事件描述
希努尔(002485)公布2015年三季报报告，主要经营业绩如下：前三季度，公司实
现营收7.55亿元，同比增长3.24%；实现归属净利润由去年同期的-3339万元增至13.4
2万元，扭亏为盈；实现每股收益由去年同期的-0.10元增至0.0004元。其中，第三季
度实现营收2.49亿元，同比下降5.67%；实现归属净利润由去年同期的-1462万元增至
-509万元；实现每股收益-0.016元，同比增长65.21%。
事件评论
营收与上年基本持平，毛利率微跌
2015年前三季度，公司实现营收7.55亿元，同比增长3.24%；营业成本5.52亿元
，同比增长6.45%；毛利率为26.88%，同比下降2.20个百分点。其中，第三季度实现
营收2.49亿元，同比下降5.67%。因报告期内货款回收速度加快及支付经营货款减少
，公司经营活动产生的现金流量净额为7094万元，同比增长225%。
费用管控能力增强，业绩扭亏为盈
2015年前三季度，公司销售费用、管理费用和财务费用分别为1.43亿元、4666万
元和466万元，同比分别下降19.29%、增长6.89%和下降64.42%。财务费用变动主要受
汇率变动导致汇兑收益增多影响。报告期内，公司期间费用率为25.78%，相比上年同
期下降6.26个百分点。因报告期内计提坏账准备和存货跌价准备减少，资产减值损失
由去年同期的692万元降至397万元，同比下降42.60%。因无需支付款项转入，营业外
收入由去年同期的164万元增至478万元，同比增长191%。受以上因素综合影响，前三
季度公司实现归属净利润13.42万元，扭亏为盈；净利率为0.02%，同比上升4.58个百
分点。其中，第三季度实现归属净利润-509万元，同比增长65.16%。
供应模式优化，存货和应收账款规模下降
截止到报告期末，公司存货和应收账款规模分别为3.08亿元和4.92亿元，同比分
别下降16.24%和下降5.07%。库存下降主要受益于公司逐步改变以库存产品销售为主
的模式，转而加强供应链合作，通过小批量投产、快速反单等方式控制产品投放节奏
、有效控制库存。
维持“增持”评级
公司是集中高档西服、衬衫和服饰产品的设计、生产和销售于一体的服饰企业。
报告期内，公司积极加强营销渠道建设，在加大对重点加盟商培训的同时通过迁址、
出租等方式整合直营渠道。在品牌建设方面，一方面强化希努尔和美尔顿等高性价比
品牌研发生产，另一方面推出普兰尼奥高端品牌以发展定制业务，实现高、中、低三
档产品合理布局。公司目前正筹划重大资产重组，拟通过发行股份和支付现金购买霍
尔果斯市微创之星创业投资有限公司、喀什星河创业投资有限公司等持有的北京星河
互联创业投资有限公司100%股权。我们预计公司2015-2016年EPS为0.07元、0.06元，
对应目前股价估为210倍、277倍。维持“增持”评级。
●2015-08-23 〖资讯中心〗希努尔(002485)产品结构调整+营销渠道优化，营收规模
稳步增长、净利润扭亏(长江证券)
事件描述
希努尔(002485)公布2015年半年度报告。主要经营业绩如下：报告期内，公司实
现营业收入为5.06亿元，同比提高8.27%；归属于上市公司股东的净利润为0.05亿元
，扭亏为赢；基本每股收益为0.02元/股，同比提高133.33%。
事件评论
产品结构调整+营销渠道优化，营收规模稳步增长
2015年上半年，公司实现营业收入5.06亿元，同比提高8.27%。在终端需求不振
的情况下，公司根据市场需求调整产品结构。报告期内，休闲西装、西裤以及针织衫
的营收同比分别提高22.12%、30.83%和11.52%。分区域来看，境内销售规模基本维持
稳定(同比提高0.28%)、境外销售收入同比实现较大幅度提升(27.77%)。公司调整线
上渠道产品结构，改变了目前以库存产品销售为主的模式，转而加强供应链合作，通
过小批量投产、快速反单等方式控制产品投放节奏、有效控制库存；新渠道扩展亦见
成效，报告期内先后入驻唯品会、与苏宁易购达成战略合作。
营业成本致使毛利率小幅下跌控费得当净利润顺利扭亏
2015年上半年，公司营业成本为3.51亿元，同比提高9.48%。由于营业成本增幅
大于营收增幅，报告期内毛利率小幅降低0.76个百分点。公司费用控制收效明显，期
间费用规模同比减少9.67%，期间费用率同比降低5.62个百分点。其中，销售费用和
财务费用同比分别减少13.25%和23.78%。由于成本费用控制得当，2015年上半年公司
净利润顺利扭亏，由去年上半年亏损1,877.90万元转为盈利522.55万元。
库存商品和周转材料减少使存货规模显著降低，应收账款占总资产的比重小幅提
升、集中度有所降低
截至报告期末，公司存货账面价值为3.38亿元，同比减少6.11%，较期初账面价
值减少4.47%。除在产品和委托加工物资分别较期初提高14.08%和99.62%外，原材料
、库存商品和周转材料分别减少0.81%、14.60%和39.97%。报告期末，公司应收账款
账面价值为5.02亿元，同比减少0.90%，并未随营收规模扩大而增加；应收账款占总
资产的比例为19.12%，较14年底18.34%的水平小幅提升。应收账款集中度较低，按欠
款方归集的期末余额前五名占应收账款总额的比例为10%，较14年底10.98%的水平进
一步降低。
维持“增持”评级
在国内零售业复苏进度低于预期，新商业模式、新技术应用不断崛起的背景下，
传统行业转型升级的形势紧迫。在此背景下，公司作为国内规模最大的男士正装生产
基地，积极加强营销渠道建设，在加大对重点加盟商培训的同时通过迁址、出租等方
式整合直营渠道。在品牌建设方面，一方面强化希努尔和美尔顿等高性价比品牌研发
生产，另一方面推出普兰尼奥高端品牌以发展定制业务，实现高、中、低三档产品合
理布局。近期，公司控股股东新郎希努尔集团及其一致行动人分别向华夏人寿及自然
人陈涛转让了公司股份，我们预计公司2015-2016年EPS为0.07元、0.05元，对应目前
股价估为224倍、296倍。维持“增持”评级。
●2015-07-29 华夏人寿受让希努尔18.75%股权(上海证券报)
希努尔28日晚公告称，近日，接到控股股东新郎希努尔集团及其一致行动人新郎
国际通知， 2015年7月27日，新郎希努尔集团和新郎国际与华夏人寿签署了《股份转
让协议》，分别将其持有的公司无限售条件流通股1000万股、5000万股转让给华夏人
寿；新郎希努尔集团与自然人陈涛签署了《股份转让协议》，将其持有的希努尔无限
售条件流通股1500万股转让给自然人陈涛。公司股票将于29日复牌。
公告显示，此次权益变动后，新郎希努尔集团持有公司股份7768.94万股，占公
司股份总数的24.28%；新郎国际持有公司股份3092.8万股，占公司股份总数的9.66%
；华夏人寿持有公司股份6000万股，占公司股份总数的18.75%；自然人陈涛持有公司
股份1500万股，占公司股份总数的4.69%。新郎希努尔集团仍为公司第一大股东，王
桂波先生仍为公司的实际控制人。
受让方华夏人寿和自然人陈涛承诺，自本次受让股份完成过户之日起，6个月内
不通过二级市场减持公司股份。
●2015-07-29 希努尔大股东转让23.44%股权 华夏人寿接手八成(每日经济新闻)
希努尔（002485）今日（7月29日）发布公告称，近日公司接到控股股东新郎希
努尔集团股份有限公司及其一致行动人新郎·希努尔国际（集团）有限公司的通知，
2015年7月27日，两公司已与华夏人寿签署了《股份转让协议》，新郎希努尔集团也
与自然人陈涛签署了《股份转让协议》。
根据协议，新郎希努尔集团和新郎国际分别将其持有的希努尔无限售条件流通股
1000万股、5000万股转让给华夏人寿，新郎希努尔集团将其持有的希努尔无限售条件
流通股1500万股转让给自然人陈涛。本次股权转让后，新郎希努尔集团对希努尔的持
股比例由32.09%下降到24.28%，新郎国际对希努尔的持股比例由25.29%下降到9.66%
；本次总转让的23.44%股份中，华夏人寿的持股比例将达到希努尔股本的18.75%，陈
涛的持股比例将达到股本的4.69%。这也意味着，本次股权转让后，新郎希努尔集团
第一大股东的位置不变，王桂波先生仍为公司的实际控制人，而华夏人寿代替新郎国
际成为希努尔第二大股东。希努尔表示，本次股份转让不会导致公司控制权发生变化
，本次股份转让不存在损害上市公司及其他股东利益的情形。本次股份转让的转让方
与受让方没有关联关系，受让方华夏人寿和自然人陈涛也不存在关联关系。
华夏人寿称，通过协议希努尔的股份，可以进一步优化华夏人寿的股权结构，其
目的是进行股权投资，获得股票增值收益和投资收益，为华夏人寿的股东创造收益。
同时，华夏人寿承诺自本次受让股份完成过户之日起，六个月内不通过二级市场减持
希努尔股份，不排除在未来12个月内继续受让希努尔股份的可能。
●2015-07-01 希努尔深耕定制业务 推动经营模式变革(中国证券报)
希努尔6月30日举办普兰尼奥定制业务发布会，宣布其高级定制业务全面铺开，
并解读加盟政策，计划在北京、上海、青岛、济南等城市开设高级定制体验店，正式
进入中国男装高定市场。
希努尔董事长陈玉剑表示，公司将着重发挥公司在三四线城市渠道布点密集的优
势，以平价高品质和改善客户体验为重点，推进公司全系列产品定制服务。公司还将
积极推进互联网+计划，将高端定制与O2O、智能制造相融合。
陈玉剑称，男装企业目前正处于深度调整阶段，其根本原因是男装企业传统经营
模式在互联网时代遭遇了瓶颈。传统的订货会模式导致企业对客户需求信息把握滞后
，不能快速回应客户需求。信息不对称也容易造成库存积压，给企业带来流动性风险
。传统开店模式加大了企业投入，商业地产高成本推高了产品成本，使得品牌企业在
残酷的价格战中处于不利地位。希努尔此次全面推进定制业务，提高对客户需求的反
应速度，实现终端店面轻型化，降低投资门槛。同时，借鉴互联网思维，将提升重点
放在改善客户体验和服务上，提高客户黏度，将助推公司男装业务经营模式升级。
高端定制已经成为服装企业在深度调整中转型突围的方向，报喜鸟、大杨创世、
杉杉等一线男装企业均瞄准定制业务。陈玉剑表示，随着中国中产阶级群体的扩大，
对服装的个性化需求逐步展现，进行定制化尝试已经成为行业共识。但能否真的能够
成功实现大规模定制，取决于公司在信息化、产品能力、量体设计团队等多方面的积
淀。
●2015-07-01 希努尔推高端男装定制品牌 开启私人定制新航向(中国证券网)
希努尔在其产业园区举行“普兰尼奥男装高端定制事业说明会暨招商会”，这是
公司自上市之后，又一次向大众推出全新业务单元。这也是公司继大批量标准化生产
模式后的转型升级之路。
希努尔公司董事长陈玉剑表示，“高级服装定制的核心在于人才战略的储备，设
计师的修为将决定品牌的灵魂”。据了解，公司为组建普兰尼奥品牌设计团队，先后
邀请十几位国际服装大师加盟，随后才进行品牌推广。“这也是公司应对传统男装行
业整体下滑的手段之一，普兰尼奥品牌未来将为发展初期的男装私人定制行业树立标
杆，引领行业发展”，陈玉剑说道。
据介绍，普兰尼奥品牌是希努尔男装与意大利MIDA公司联手打造的高端男装定制
系列，在国内首次提出“全民定制”理念和“高质平价”路线，主张让更多的人能够
享受到高级定制的高品质、个性化定制同时享受到物超所值的性价比，公司董事长陈
玉剑表示，“国际化设计、高品质工艺和专享定制服务是这个品牌的核心竞争力”。
普兰尼奥(Planea)汲取那不勒斯工艺精髓，吸收传统西装特点，应用现代高科技
的服装设备及辅料，推出了Jack.Feng工艺。该工艺使服装立体感增强，符合人体曲
线，穿着更加合体、舒适，非服装自重外压迫感为零，令人着装张弛有度、活动轻松
自如。为让该版型的尺寸更加精准，Jack.Feng先生研发的“风Feng”型精准量体系
统让量身定做合体度大幅提高，由传统的70%左右提升到95%以上。
普兰尼奥(Planea)自推出以来，始终致力于为全球精英人士提供专享定制和着装
管家服务，秉承一流的品质，全方位打造“衣?服于人”的高贵品质，深受广大消费
者的认可及推崇。英国王室威尔士亲王查尔斯王子曾体验普兰尼奥（Planea）私人定
制并致答谢函，2014年，普兰尼奥成功成为“2014年亚太经合组织贸易部长会议服装
指定供应商”。
在工业4.0时代，智能制造带来的柔性生产线模式，为产品及消费者提供了有力
保障。据悉，顾客参与量体、选款设计的整个过程后，普兰尼奥设计师将量体数据、
设计方案等，送到技术中心板型数据库，然后自动裁剪，每个客户有唯一性的芯片，
进行智能生产、质检，智能仓储，最后通过物流发给客户，客户通过APP可以随时查
询服装所在的位置。
此外，公司还推出智能试衣间，智能门店等多项智能化服务提升客户消费体验，
顾客在试衣时，系统将根据顾客所选服装，自动像顾客推送搭配服饰，在顾客发出试
穿指令后，随后由店员及时将服装传递给顾客试用。此外，公司方面还将打造互联网
线上平台，目前公司已经推出三维量体，并推出微信、支付宝等互联网支付模式。
在加盟模式上，普兰尼奥创造性提出：“联盟模式”，即公司与加盟商共同投资
、共同运营、共担风险、共享红利的紧密型合作运营模式，拥有低运营成本和低投资
门槛两大优势，易于快速复制；联盟商还可同时享有Planea(普兰尼奥)、Sinoer(希
努尔)、Royal Groom(皇家新郎)、Mordel(美尔顿)四大品牌经营授权。
◆ 管理层简介 ◆ ◇更新时间:2023-05-26◇
◆高管人员情况◆
姓名 公司职务 学历 期末持股数(万股) 薪酬(万元)
─────────────────────────────────────
苏齐 董事长 专科 - 119.68
王刚 非独立董事 本科 - -
王立刚 非独立董事 硕士 - -
梁月明 非独立董事 本科 - 63.92
李丹 非独立董事 硕士 - -
黄辉君 非独立董事 本科 - -
毛修炳 独立董事 硕士 - 10.00
李长霞 独立董事 硕士 - 10.00
刘善敏 独立董事 博士 - 4.17
─────────────────────────────────────
徐雪影 监事会主席 专科 - 14.10
陈莉敏 非职工代表监事 专科 - 14.10
肖玉君 职工代表监事 硕士 - 84.70
─────────────────────────────────────
苏齐 总经理 专科 - 119.68
梁月明 董事会秘书 本科 - 63.92
倪振凤 财务总监 硕士 - 44.01
─────────────────────────────────────
◆董事、监事和高管人员年度报酬情况◆
单位(万元) 2022末期 2021末期 2020末期 2019末期
─────────────────────────────────────
年度报酬总额 552.28 440.05 272.74 253.83
最高前三位董事报酬总额 277.17 176.20 129.40 101.60
最高前三位高级管理人员报酬总额 227.61 175.20 160.31 122.69
独立董事津贴(平均) 8.06 8.33 10.00 5.37
─────────────────────────────────────
◆高管简历◆
董事会
─────────────────────────────────────
姓名: 苏齐 性别: 男 学历: 专科 职务: 董事长
出生日期: 1975 任职日期: 2023-05-25
简历:苏齐先生，1975年生，中国籍，无永久境外居留权，专科学历。曾任恒大集团
广州市金碧物业管理有限公司全面质量管理办公室主任，雪松控股集团有限公
司董事，君华集团有限公司副总裁，雪松智联科技集团有限公司董事长，雪松
产业投资集团有限公司副总裁和寿光市齐兴企业管理中心（有限合伙）执行事
务委派代表。现任悠活智联科技有限公司董事，广州连商融资租赁有限公司董
事，广州市润邦融资租赁有限公司董事，广州易邻置业有限公司监事，广州佳
道文化发展有限公司监事，本公司董事长、总经理。
─────────────────────────────────────
姓名: 王刚 性别: 男 学历: 本科 职务: 非独立董事
出生日期: 1981 任职日期: 2020-11-30
简历:王刚先生，1981年生，中国籍，无永久境外居留权，武汉大学工学学士。曾任
大连万达集团股份有限公司人力资源副总经理。自2016年5月入职雪松控股集团
有限公司，现任雪松控股集团有限公司副总裁，雪松控股集团北京有限公司监
事，雪松科技创新发展有限公司执行董事兼经理，北京电竞堂文化有限公司监
事，本公司董事。
─────────────────────────────────────
姓名: 王立刚 性别: 男 学历: 硕士 职务: 非独立董事
出生日期: 1986 任职日期: 2023-05-25
简历:王立刚先生，1986年生，中国籍，无永久境外居留权，硕士研究生，经济师（
中级）。曾任广东省电信规划设计院高级咨询顾问，雪松大宗商品供应链集团
有限公司副总经理。现任雪松大宗商品供应链集团有限公司董事，兼任广州博
堃贸易有限公司、广州博昱贸易有限公司等公司执行董事兼经理、监事职务，
本公司董事。
─────────────────────────────────────
姓名: 梁月明 性别: 女 学历: 本科 职务: 非独立董事
出生日期: 1981 任职日期: 2023-05-25
简历:梁月明女士，1981年生，中国籍，无永久境外居留权，经济师，暨南大学经济
学学士。曾任广州杰赛科技股份有限公司证券事务代表，广州万孚生物技术股
份有限公司证券部经理和广州树德科技股份有限公司董事会秘书。现任本公司
董事、董事会秘书。
─────────────────────────────────────
姓名: 李丹 性别: 女 学历: 硕士 职务: 非独立董事
出生日期: 1976 任职日期: 2023-05-25
简历:李丹女士，1976年生，中国籍，无永久境外居留权，硕士研究生，曾任雪松大
宗商品供应链集团有限公司人事行政部总经理，现任本公司人事行政部总经理
，本公司董事。
─────────────────────────────────────
姓名: 黄辉君 性别: 男 学历: 本科 职务: 非独立董事
出生日期: 1991 任职日期: 2023-05-25
简历:黄辉君先生，1991年生，中国籍，无永久境外居留权，本科学历，广东外语外
贸大学经济学、管理学双学士学位。曾任万达集团东莞东城万达百货有限公司
运营部副经理，雪松文化旅游开发有限公司商业前策经理，雪松产业投资集团
有限公司商业前策副总监，现任本公司运营管理部运营总监，本公司董事。
─────────────────────────────────────
姓名: 毛修炳 性别: 男 学历: 硕士 职务: 独立董事
出生日期: 1979 任职日期: 2020-11-30
简历:毛修炳先生，1979年生，中国籍，无永久境外居留权，硕士研究生，咨询师。2
008年创建道略文旅研究院，专注于文化旅游产业的研究和咨询，现任上海道略
文旅科技有限公司董事，深圳道略文旅科技有限公司监事，北京道略文旅科技
有限公司、北京道略走出去咨询有限公司、北京道略文投咨询有限公司、北京
道略体育咨询有限公司、四川道略文旅科技有限公司、成都道略创意文化传播
有限公司等公司董事、经理等职务，本公司独立董事。
─────────────────────────────────────
姓名: 李长霞 性别: 女 学历: 硕士 职务: 独立董事
出生日期: 1977 任职日期: 2022-01-14
简历:李长霞女士，1977年生，中国籍，无永久境外居留权，硕士研究生。曾任国际
商业机器采购（中国）有限公司全球采购经理，International Business Mach
ines Corporation全球采购高级经理，国际商业机器（中国）有限公司亚太区
全球客服中心总经理，毕马威企业咨询（中国）有限公司咨询总监和光辉合益
咨询（中国）有限公司咨询合伙人。现任麦盟企业咨询（深圳）有限公司执行
董事、总经理；兼任深圳市稚子文化信息服务有限公司执行董事、总经理，麦
睿仕人力资源（深圳）有限公司执行董事、总经理，深圳远铭信息网络技术有
限公司执行董事、总经理，麦理企业咨询（深圳）有限公司监事，麦盟企业咨
询（中国）有限公司董事，深圳市创鑫激光股份有限公司独立董事和深圳天德
钰科技股份有限公司独立董事。
─────────────────────────────────────
姓名: 刘善敏 性别: 男 学历: 博士 职务: 独立董事
出生日期: 1972 任职日期: 2022-08-08
简历:刘善敏先生，1972年生，中国籍，无永久境外居留权，博士研究生。现任华南
师范大学经济与管理学院会计系副教授，MPAcc指导组组长；兼任中山大学内部
控制研究中心研究员，北京当代金融培训有限公司资深讲师，贵州泰永长征技
术股份有限公司独立董事和深圳壹连科技股份有限公司独立董事。刘善敏先生
已取得中国证监会认可的独立董事资格证书。
─────────────────────────────────────
监事会
─────────────────────────────────────
姓名: 徐雪影 性别: 女 学历: 专科 职务: 监事会主席
出生日期: 1958 任职日期: 2020-11-30
简历:徐雪影女士，1958年生，中国籍，无永久境外居留权，大专学历。曾任广州市
越秀区公安局民警，广州开发区管委会办公室秘书、经济综合处职员，广州开
发区宜发公司科长，广州开发区物资贸易总公司副总经理，广州开发区建元物
流有限公司董事长和君华集团有限公司战略顾问。现任雪松控股集团有限公司
战略顾问；兼任淄博齐翔腾达化工股份有限公司监事，本公司监事会主席。
─────────────────────────────────────
姓名: 陈莉敏 性别: 女 学历: 专科 职务: 非职工代表监事
出生日期: 1952 任职日期: 2020-11-30
简历:陈莉敏女士，1952年生，中国籍，无永久境外居留权，专科毕业，会计师。曾
任中科院珠海新新集团广州公司财务经理，广州市穗福房地产公司常务副总经
理，广州伟成房地产开发有限公司常务副总经理和君华集团有限公司副总经理
。现任雪松控股集团有限公司监事，广州君华地产置业有限公司监事，广州南
湖侨苑房地产有限公司副董事长，雪松文化旅游开发有限公司监事，广州雪松
文化旅游投资有限公司监事，舟山市松旅文化旅游发展有限公司监事，淄博齐
翔腾达化工股份有限公司监事会主席，本公司监事。
─────────────────────────────────────
姓名: 肖玉君 性别: 男 学历: 硕士 职务: 职工代表监事
出生日期: 1982 任职日期: 2021-02-09
简历:肖玉君先生，1982年生，中国籍，无永久境外居留权，硕士研究生，高级工程
师，注册造价工程师，英国皇家工料测量师协会MRICS会员，美国项目管理学会
（PMI）认证执业人士（PMP）。曾任深圳市高发投资控股有限公司成本部副部
长，长沙先导恒伟房地产开发有限公司成本控制部总经理和雪松产业投资集团
有限公司建设管理中心成本部总经理。现任本公司成本部总经理，本公司职工
代表监事。
─────────────────────────────────────
高管
─────────────────────────────────────
姓名: 苏齐 性别: 男 学历: 专科 职务: 总经理
出生日期: 1975 任职日期: 2021-11-23
简历:苏齐先生，1975年生，中国籍，无永久境外居留权，专科学历。曾任恒大集团
广州市金碧物业管理有限公司全面质量管理办公室主任，雪松控股集团有限公
司董事，君华集团有限公司副总裁，雪松智联科技集团有限公司董事长，雪松
产业投资集团有限公司副总裁和寿光市齐兴企业管理中心（有限合伙）执行事
务委派代表。现任悠活智联科技有限公司董事，广州连商融资租赁有限公司董
事，广州市润邦融资租赁有限公司董事，广州易邻置业有限公司监事，广州佳
道文化发展有限公司监事，本公司董事长、总经理。
─────────────────────────────────────
姓名: 梁月明 性别: 女 学历: 本科 职务: 董事会秘书
出生日期: 1981 任职日期: 2020-07-31
简历:梁月明女士，1981年生，中国籍，无永久境外居留权，经济师，暨南大学经济
学学士。曾任广州杰赛科技股份有限公司证券事务代表，广州万孚生物技术股
份有限公司证券部经理和广州树德科技股份有限公司董事会秘书。现任本公司
董事、董事会秘书。
─────────────────────────────────────
姓名: 倪振凤 性别: 女 学历: 硕士 职务: 财务总监
出生日期: 1986 任职日期: 2022-07-22
简历:倪振凤女士，1986年生，中国籍，无永久境外居留权，本科学历，中山大学MBA
在读，注册会计师、注册税务师。曾任中审众环会计师事务所(特殊普通合伙)
项目经理，远东宏信子公司广州康大工业科技产业有限公司财务经理和雪松大
宗商品供应链集团有限公司财务副总监。现任本公司财务总监。
─────────────────────────────────────
◆ 季度财务状况 ◆ ◇更新时间:2023-05-05◇
一、单季度财务指标
指标(单位:元) 23第一季度 22第四季度 22第三季度 22第二季度
─────────────────────────────────────
每股收益 0.1109 -0.6039 -0.0263 -0.0068
销售净利率(%) 32.08 -72.46 -36.68 -0.37
净资产收益率 4.17 -23.71 -0.83 -0.21
每股经营现金流量(元) 0.0195 -0.4332 -0.0050 -0.0333
主营收入同比增长(%) -6.09 295.47 -94.79 43.44
净利润同比增长(%) 2689.52 24.85 -595.57 -340.54
主营收入环比增长(%) -58.51 1060.75 -96.15 406.23
净利润环比增长(%) 118.37 -2193.46 -287.00 -58.81
─────────────────────────────────────
二、单季度利润表摘要
指标(单位:万元) 23第一季度 22第四季度 22第三季度 22第二季度
─────────────────────────────────────
一、营业收入 18812.22 7595.37 18535.08 124518.06
营业成本 21981.37 19649.13 22691.45 130130.69
营业税金及附加 124.75 490.04 187.06 77.12
销售费用 353.08 1520.59 695.02 973.97
管理费用 879.55 967.19 1165.11 1093.19
财务费用 1223.29 1581.45 1050.70 1185.15
投资收益 369.88 347.58 628.33 2915.76
─────────────────────────────────────
二、营业利润 6482.99 -31044.45 -1620.60 770.93
营业外收入 2.34 104.58 1.60 9.54
营业外支出 381.48 2285.52 15.17 5.12
─────────────────────────────────────
三、利润总额 6103.85 -33225.39 -1634.17 775.35
所得税费用 75.45 -212.99 -69.21 1158.74
─────────────────────────────────────
四、净利润(新准则) 6028.40 -33012.40 -1564.96 -383.39
母公司所有者净利润 6035.40 -32853.10 -1432.47 -370.15
少数股东损益 -7.00 -159.30 -132.49 -13.25
─────────────────────────────────────
三、单季度现金流量表摘要
指标(单位:万元) 23第一季度 22第四季度 22第三季度 22第二季度
─────────────────────────────────────
经营现金流入小计 187817.99 203689.82 216528.96 158009.91
经营现金流出小计 186758.29 227253.55 216802.52 159821.86
经营现金流量净额 1059.70 -23563.73 -273.56 -1811.95
投资现金流入小计 25602.00 49262.45 6023.45 10358.19
投资现金流出小计 3439.98 45384.83 7647.62 3466.31
投资现金流量净额 22162.02 3877.61 -1624.18 6891.88
筹资现金流入小计 - 24614.68 428.92 3222.00
筹资现金流出小计 283.63 1875.28 1397.01 3909.57
筹资现金流量净额 -283.63 22739.40 -968.09 -687.57
现金等的净增加额 22938.09 3053.28 -2865.83 4392.31
─────────────────────────────────────
四、季度经营情况
●报告期:2015三季
董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、对2015年度经营业绩的预计
公司预计2015年1-12月净利润1,000（万元）至2,000（万元），2014年度归属于
上市公司股东的净利润-4,659.06（万元）。业绩变动的原因说明：公司调整产品结
构，优化营销渠道，销售收入稳步增长；公司节能降耗，降低费用；公司出售自有商
铺；从而影响公司经营业绩。
二、报告期主要会计报表项目、财务指标发生变动的情况及原因
报告期内，应收票据余额比年初减少92.35%，主要是用应收票据支付货款所致。
报告期内，预付账款余额比年初增长40.79%，主要是预付采购货款所致。
报告期内，投资性房地产余额比年初增长180.33%，主要是出租房屋增加所致。
报告期内，短期借款余额比年初减少61.20%，主要是偿还短期流动资金借款所致
。
报告期内，应付票据余额比年初减少58.46%，主要是报告期偿还到期票据所致。
报告期内，应付职工薪酬余额比年初减少46.05%，主要是年初应付职工薪酬已经
发放完毕所致。
报告期内，应付股利余额比年初减少100.00%，主要是已经支付现金红利所致。
●报告期:2015一季
董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、对2015年1-6月经营业绩的预计
公司预计2015年1-6月净利润与上年同期相比扭亏为盈，净利润500（万元）至1,
000（万元），2014年1-6月归属于上市公司股东的净利润-1,877.9（万元），业绩变
动的原因说明：公司调整产品结构，优化营销渠道，销售收入稳步增长；公司节能降
耗，降低费用，从而影响公司经营业绩。
二、报告期主要会计报表项目、财务指标发生变动的情况及原因
报告期内，货币资金余额比年初减少39.12%，主要是受偿还到期短期借款影响所
致。
报告期内，应收票据余额比年初增长104.87%，主要是为加速货款回收同意个别
客户用银行承兑汇票结算所致。
报告期内，短期借款余额比年初减少100.00%，主要是偿还到期流动资金借款所
致。
报告期内，应付职工薪酬余额比年初减少31.31%，主要是年初职工薪酬已经发放
完毕所致。
报告期内，应付利息余额比年初减少79.71%，主要是本报告期已支付公司债券利
息所致。
报告期内，营业成本比去年同期增长39.53%，主要是外销成本同比增长较多所致
。
报告期内，财务费用比去年同期增长32.58%，主要是存款利息收入较多和去年同
期银行贷款利息较少影响所致。
报告期内，资产减值损失比去年同期减少107.07%，主要是坏账准备计提减少所
致。
报告期内，经营活动产生的现金流量净额比去年同期增长186.14%，主要是报告
期内销售回款增加所致。
报告期内，投资活动产生的现金流量净额比去年同期减少95.98%，主要是支付希
努尔男装产业园新区（一期）工程款较多所致。
报告期内，筹资活动产生的现金流量净额比去年同期减少194.78%，主要是偿还
到期短期借款所致。
报告期内，汇率变动对现金的影响比去年同期增长9,927.61%，主要是外销销售
回款增长所致。
◆ 大股东进出 ◆ ◇更新时间:2023-07-20◇
前十大股东 股东人数:7665 截止日期:2023-03-31
名称 持股数(万股) 占总股数 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
1. 广州雪松文化旅游投资有限公 34610.38 63.62% 未变 流通A股
司
2. 广州君凯投资有限公司 3146.91 5.78% 未变 流通A股
3. 孟学 1604.88 2.95% 未变 流通A股
4. 刘平 1095.48 2.01% 未变 流通A股
5. 张祥林 769.74 1.41% 95.38 流通A股
6. 李志军 578.58 1.06% 5.72 流通A股
7. 熊承英 564.61 1.04% 未变 流通A股
8. 王齐玉 367.06 0.67% -7.94 流通A股
9. 刘家晖 303.06 0.56% 新进 流通A股
10.施鸿华 268.35 0.49% 未变 流通A股
总 计 43309.05 79.59%
─────────────────────────────────────
前十名无限售条件股东 股东人数:7665 截止日期:2023-03-31
名称 持股数(万股) 占流通股 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
1. 广州雪松文化旅游投资有限公 34610.38 63.62% 未变 流通A股
司
2. 广州君凯投资有限公司 3146.91 5.78% 未变 流通A股
3. 孟学 1604.88 2.95% 未变 流通A股
4. 刘平 1095.48 2.01% 未变 流通A股
5. 张祥林 769.74 1.41% 95.38 流通A股
6. 李志军 578.58 1.06% 5.72 流通A股
7. 熊承英 564.61 1.04% 未变 流通A股
8. 王齐玉 367.06 0.67% -7.94 流通A股
9. 刘家晖 303.06 0.56% 新进 流通A股
10.施鸿华 268.35 0.49% 未变 流通A股
总 计 43309.05 79.59%
─────────────────────────────────────
前十大股东 股东人数:8543 截止日期:2022-12-31
名称 持股数(万股) 占总股数 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
1. 广州雪松文化旅游投资有限公 34610.38 63.62% 未变 流通A股
司
2. 广州君凯投资有限公司 3146.91 5.78% -489.55 流通A股
3. 孟学 1604.88 2.95% 未变 流通A股
4. 刘平 1095.48 2.01% 未变 流通A股
5. 张祥林 674.36 1.24% 53.36 流通A股
6. 李志军 572.86 1.05% 7.61 流通A股
7. 熊承英 564.61 1.04% 未变 流通A股
8. 王齐玉 375.00 0.69% 157.75 流通A股
9. 施鸿华 268.35 0.49% 未变 流通A股
10.秦刚 257.41 0.47% 24.44 流通A股
总 计 43170.24 79.34%
─────────────────────────────────────
前十名无限售条件股东 股东人数:8543 截止日期:2022-12-31
名称 持股数(万股) 占流通股 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
1. 广州雪松文化旅游投资有限公 34610.38 63.62% 未变 流通A股
司
2. 广州君凯投资有限公司 3146.91 5.78% -489.55 流通A股
3. 孟学 1604.88 2.95% 未变 流通A股
4. 刘平 1095.48 2.01% 未变 流通A股
5. 张祥林 674.36 1.24% 53.36 流通A股
6. 李志军 572.86 1.05% 7.61 流通A股
7. 熊承英 564.61 1.04% 未变 流通A股
8. 王齐玉 375.00 0.69% 157.75 流通A股
9. 施鸿华 268.35 0.49% 未变 流通A股
10.秦刚 257.41 0.47% 24.44 流通A股
总 计 43170.24 79.34%
─────────────────────────────────────
前十大股东 股东人数:8973 截止日期:2022-09-30
名称 持股数(万股) 占总股数 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
1. 广州雪松文化旅游投资有限公 34610.38 63.62% 未变 流通A股
司
2. 广州君凯投资有限公司 3636.46 6.68% 未变 流通A股
3. 孟学 1604.88 2.95% 未变 流通A股
4. 刘平 1095.48 2.01% 未变 流通A股
5. 张祥林 621.00 1.14% 402.00 流通A股
6. 李志军 565.25 1.04% 2.22 流通A股
7. 熊承英 564.61 1.04% 未变 流通A股
8. 施鸿华 268.35 0.49% 未变 流通A股
9. 秦刚 232.97 0.43% 新进 流通A股
10.王齐玉 217.25 0.40% 新进 流通A股
总 计 43416.63 79.80%
─────────────────────────────────────
前十名无限售条件股东 股东人数:8973 截止日期:2022-09-30
名称 持股数(万股) 占流通股 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
1. 广州雪松文化旅游投资有限公 34610.38 63.62% 未变 流通A股
司
2. 广州君凯投资有限公司 3636.46 6.68% 未变 流通A股
3. 孟学 1604.88 2.95% 未变 流通A股
4. 刘平 1095.48 2.01% 未变 流通A股
5. 张祥林 621.00 1.14% 402.00 流通A股
6. 李志军 565.25 1.04% 2.22 流通A股
7. 熊承英 564.61 1.04% 未变 流通A股
8. 施鸿华 268.35 0.49% 未变 流通A股
9. 秦刚 232.97 0.43% 新进 流通A股
10.王齐玉 217.25 0.40% 新进 流通A股
总 计 43416.63 79.80%
─────────────────────────────────────
前十大股东 股东人数:9981 截止日期:2022-06-30
名称 持股数(万股) 占总股数 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
1. 广州雪松文化旅游投资有限公 34610.38 63.62% 未变 流通A股
司
2. 广州君凯投资有限公司 3636.46 6.68% 未变 流通A股
3. 孟学 1604.88 2.95% 205.00 流通A股
4. 刘平 1095.48 2.01% 206.53 流通A股
5. 熊承英 564.61 1.04% 149.22 流通A股
6. 李志军 563.03 1.03% 新进 流通A股
7. 刘申培 486.00 0.89% 0.60 流通A股
8. 李强 435.38 0.80% 未变 流通A股
9. 施鸿华 268.35 0.49% 未变 流通A股
10.张祥林 219.00 0.40% 新进 流通A股
总 计 43483.57 79.91%
─────────────────────────────────────
前十名无限售条件股东 股东人数:9981 截止日期:2022-06-30
名称 持股数(万股) 占流通股 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
1. 广州雪松文化旅游投资有限公 34610.38 63.62% 未变 流通A股
司
2. 广州君凯投资有限公司 3636.46 6.68% 未变 流通A股
3. 孟学 1604.88 2.95% 205.00 流通A股
4. 刘平 1095.48 2.01% 206.53 流通A股
5. 熊承英 564.61 1.04% 149.22 流通A股
6. 李志军 563.03 1.03% 新进 流通A股
7. 刘申培 486.00 0.89% 0.60 流通A股
8. 李强 435.38 0.80% 未变 流通A股
9. 施鸿华 268.35 0.49% 未变 流通A股
10.张祥林 219.00 0.40% 新进 流通A股
总 计 43483.57 79.91%
─────────────────────────────────────
◆控股股东和实际控制人◆
一、控股股东
名 称: 广州雪松文化旅游投资有限公司
法人代表: 陈晖
注册资本: 150000.00万元
成立日期: 2017-05-02
经营业务: 企业总部管理;酒店管理;物业管理;柜台、摊位出租;停车场服务;房地产
咨询;以自有资金从事投资活动;
企业类型: 民营企业
二、实际控制人
名 称: 张劲
说 明: 张劲--->100%广州弘松投资有限公司--->98.35%雪松控股集团有限公司--
->95.93%雪松实业集团有限公司--->100%广州雪松文化旅游投资有限公司
--->63.62%雪松发展股份有限公司
张劲--->100%广州弘松投资有限公司--->98.35%雪松控股集团有限公司--
->95.93%雪松实业集团有限公司--->100%广州君凯投资有限公司--->5.78
%雪松发展股份有限公司
张劲--->1.65%雪松控股集团有限公司--->95.93%雪松实业集团有限公司-
-->100%广州雪松文化旅游投资有限公司--->63.62%雪松发展股份有限公
司
张劲--->1.65%雪松控股集团有限公司--->95.93%雪松实业集团有限公司-
-->100%广州君凯投资有限公司--->5.78%雪松发展股份有限公司
张劲--->4.07%雪松实业集团有限公司--->100%广州雪松文化旅游投资有
限公司--->63.62%雪松发展股份有限公司
张劲--->4.07%雪松实业集团有限公司--->100%广州君凯投资有限公司---
>5.78%雪松发展股份有限公司
◆股东户数◆
截止日期 股东户数 环比增减 环比变化(%) 人均持股
─────────────────────────────────────
2023-07-31 7122 49 0.69 76383
2023-07-10 7073 -73 -1.02 76912
2023-06-30 7146 -101 -1.39 76127
2023-06-20 7247 8 0.11 75066
2023-06-09 7239 -39 -0.54 75149
2023-05-31 7278 -69 -0.94 74746
2023-05-20 7347 -161 -2.14 74044
2023-05-10 7508 182 2.48 72456
2023-04-28 7326 -246 -3.25 74256
2023-04-20 7572 -22 -0.29 71844
2023-04-10 7594 -71 -0.93 71636
2023-03-31 7665 -77 -0.99 70972
2023-03-20 7742 -76 -0.97 70266
2023-03-10 7818 -102 -1.29 69583
2023-02-28 7920 -128 -1.59 68687
2023-02-20 8048 -237 -2.86 67594
2023-02-10 8285 -191 -2.25 65661
2023-01-31 8476 -45 -0.53 64181
2023-01-20 8521 -5 -0.06 63842
2023-01-10 8526 -17 -0.20 63805
2022-12-31 8543 - - 63678
2022-12-30 8543 -85 -0.99 63678
2022-12-20 8628 -36 -0.42 63051
2022-12-09 8664 56 0.65 62789
2022-11-30 8608 -108 -1.24 63197
2022-11-20 8716 -89 -1.01 62414
2022-11-10 8805 54 0.62 61783
2022-10-31 8751 -121 -1.36 62164
2022-10-20 8872 -101 -1.13 61317
2022-09-30 8973 -363 -3.89 60626
2022-09-09 9336 -225 -2.35 58269
2022-08-31 9561 -114 -1.18 56898
2022-08-10 9675 313 3.34 56227
2022-07-20 9362 -619 -6.20 58107
2022-06-30 9981 205 2.10 54504
2022-06-20 9776 -159 -1.60 55646
2022-06-10 9935 -834 -7.74 54756
2022-05-20 10769 -135 -1.24 50515
2022-05-10 10904 -1336 -10.92 49890
2022-03-31 12240 -466 -3.67 44444
2022-03-18 12706 - - 42814
2022-02-18 12706 1350 11.89 42814
2022-01-28 11356 268 2.42 47904
2022-01-20 11088 -71 -0.64 49062
2021-12-31 11159 564 5.32 48750
2021-12-20 10595 116 1.11 51345
2021-12-10 10479 -198 -1.85 51913
2021-11-30 10677 184 1.75 50951
2021-11-19 10493 -121 -1.14 51844
2021-10-29 10614 -398 -3.61 51253
2021-10-20 11012 -463 -4.03 49401
2021-10-08 11475 248 2.21 47407
2021-09-30 11227 -420 -3.61 48455
2021-09-17 11647 261 2.29 46707
2021-08-31 11386 -48 -0.42 47778
2021-08-20 11434 -198 -1.70 47577
2021-08-10 11632 -771 -6.22 46768
2021-07-20 12403 334 2.77 43860
2021-06-30 12069 183 1.54 45074
2021-06-18 11886 -245 -2.02 45766
2021-05-31 12131 -116 -0.95 44841
2021-05-20 12247 -410 -3.24 44417
2021-05-10 12657 -831 -6.16 42978
2021-04-20 13488 -453 -3.25 40330
2021-03-31 13941 -1851 -11.72 39019
2021-03-19 15792 3745 31.09 34446
2021-02-19 12047 191 1.61 45154
2021-01-29 11856 -435 -3.54 45881
2020-12-31 12291 -1140 -8.49 44258
2020-09-30 13431 -1036 -7.16 40501
2020-06-30 14467 -691 -4.56 37601
2020-03-31 15158 -4785 -23.99 35887
2019-12-31 19943 2652 15.34 27276
2019-09-30 17291 -1508 -8.02 31461
2019-06-30 18799 -1483 -7.31 28938
2019-03-31 20282 -4694 -18.79 26822
2018-12-31 24976 19966 398.52 21781
2018-09-30 5010 - - 108582
2018-06-30 5010 981 24.35 108582
2018-03-31 4029 -301 -6.95 79423
2017-12-31 4330 -66 -1.50 73902
2017-09-30 4396 -2725 -38.27 72792
2017-06-30 7121 -13 -0.18 44936
2017-03-31 7134 -2471 -25.73 44854
2017-02-28 9605 267 2.86 33315
2016-12-31 9338 1022 12.29 34268
2016-09-30 8316 -566 -6.37 38479
2016-06-30 8882 653 7.94 36027
2016-03-31 8229 -6 -0.07 38886
2016-02-29 8235 -12 -0.15 38857
2015-12-31 8247 -15 -0.18 38801
2015-09-30 8262 -670 -7.50 38732
2015-06-30 8932 945 11.83 35826
2015-04-20 7987 -266 -3.22 40065
2015-03-31 8253 -1278 -13.41 38774
2014-12-31 9531 -4146 -30.31 33575
2014-09-30 13677 -1816 -11.72 23397
2014-06-30 15493 -1066 -6.44 20654
2014-04-21 16559 -423 -2.49 19325
2014-03-31 16982 -254 -1.47 18843
2013-12-31 17236 -154 -0.89 18566
2013-09-30 17390 -96 -0.55 5773
2013-06-30 17486 -54 -0.31 5742
2013-03-31 17540 2109 13.67 5724
2013-02-27 15431 750 5.11 6506
2012-12-31 14681 1448 10.94 6839
2012-09-30 13233 493 3.87 7587
2012-06-30 12740 978 8.31 7881
2012-03-31 11762 1128 10.61 5335
2012-01-31 10634 176 1.68 5901
2011-12-31 10458 -1934 -15.61 6000
2011-09-30 12392 -1041 -7.75 4035
2011-06-30 13433 448 3.45 3722
2011-03-31 12985 -181 -1.37 3851
2010-12-31 13166 -49961 -79.14 3038
2010-10-14 63127 - - -
2010-09-30 63127 - - -
─────────────────────────────────────
◆ 股本分红 ◆ ◇更新时间:2023-05-26◇
一、股本结构
指标(单位:万股) 2022末期 2022中期 2021末期 2021中期
─────────────────────────────────────
总股本 54400.00 54400.00 54400.00 54400.00
流通股份合计 54400.00 54400.00 54400.00 54400.00
流通A股 54400.00 54400.00 54400.00 54400.00
─────────────────────────────────────
二、股本变动 (单位:万股)
时间 总股本 流通A股 变动原因
─────────────────────────────────────
2018-06-12 54400.00 54399.62 10转增7
─────────────────────────────────────
2013-10-15 32000.00 32000.00 发起人限售股份上市
─────────────────────────────────────
2012-05-16 32000.00 10040.00 10转增6
─────────────────────────────────────
2011-10-17 20000.00 6275.00 发起人限售股份上市
─────────────────────────────────────
2011-01-17 20000.00 5000.00 网下配售股份上市
─────────────────────────────────────
2010-10-15 20000.00 4000.00 A股上市
─────────────────────────────────────
2010-09-14 15000.00 - 发行前股本
─────────────────────────────────────
三、分红扩股
时间 分红扩股方案 具体日期
─────────────────────────────────────
2022末期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2022中期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2021末期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2021中期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2020末期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2020中期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2019末期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2019中期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2018末期 每10股分红0.23元/税前 股权登记日2019-06-24
除权除息日2019-06-25
─────────────────────────────────────
2018中期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2017末期 每10股转增7.0股 股权登记日2018-06-11
除权除息日2018-06-12
─────────────────────────────────────
2017中期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2016末期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2016中期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2015末期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2015中期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2014末期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2014中期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2013末期 每10股分红0.4元/税前 股权登记日2014-07-15
除权除息日2014-07-16
─────────────────────────────────────
2013中期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2012末期 每10股分红2.0元/税前 股权登记日2013-04-09
除权除息日2013-04-10
─────────────────────────────────────
2012中期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2011末期 每10股转增6.0股 股权登记日2012-05-15
每10股分红5.0元/税前 除权除息日2012-05-16
─────────────────────────────────────
2011中期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2010末期 每10股分红5.0元/税前 股权登记日2011-06-22
除权除息日2011-06-23
─────────────────────────────────────
◆ 资本运作 ◆ ◇更新时间:2023-07-24◇
◆融资情况◆
─────────────────────────────────────
融资类别 : 增发 方案进程 : 停止实施
预案日期 : 2018-10-16 发行方式 : 定向
股东大会 : - 股东大会结果 : -
发行股票类型 : A股 发行价格下限 : 13.70
老股东配售 : - 发行上限(万股): 5878.92
─────────────────────────────────────
融资类别 : 增发 方案进程 : 停止实施
预案日期 : 2015-12-28 发行方式 : 定向
股东大会 : - 股东大会结果 : -
发行股票类型 : A股 发行价格下限 : 14.08
老股东配售 : - 发行上限(万股): 50350.42
─────────────────────────────────────
◆项目投资◆ 截止：2016中期
(1)非募集资金项目情况
项目名称(单位:万元) 项目金额 项目进度 项目收益情况
─────────────────────────────────────
希努尔男装产业园新区(一期)项目 27500.00 93.80% -61.73万元
─────────────────────────────────────
总计 27500.00 - -61.73
─────────────────────────────────────
◆ 行业地位 ◆ ◇更新时间:2018-04-15◇
希努尔(002485) 所属行业:制造业->纺织服装、服饰业
证监会行业:纺织服装、服饰业 共 37 家公司 截止日期:2017-09-30
代码 简称 流通股 排名 总资产 排名 主营收入 排名 每股收益 排名
(亿股) (亿元) (亿元) (元)
─────────────────────────────────────
002003 伟星股份 4.7341 13 29.6098 21 18.5526 13 0.4800 11
002029 七匹狼 7.5482 9 77.9243 5 20.5515 10 0.2600 18
002154 报喜鸟 10.6889 7 41.1273 15 16.8440 15 -0.0300 32
002269 美邦服饰 25.1250 3 64.9791 8 44.4259 6 -0.0500 34
002291 星期六 3.6335 15 35.8303 16 11.3598 22 0.0481 29
002404 嘉欣丝绸 4.0204 14 22.7077 23 20.7785 9 0.1700 24
002485 希努尔 3.1999 17 22.4164 24 5.4966 29 0.0075 30
002486 嘉麟杰 8.1933 8 17.8971 26 6.2944 28 -0.0440 33
002503 搜于特 19.5420 4 99.6289 4 125.7746 2 0.1700 24
002563 森马服饰 18.3884 5 132.7458 3 80.4225 4 0.3800 12
002569 步森股份 1.3865 26 6.9154 34 2.6086 36 -0.1600 35
002612 朗姿股份 2.0855 21 62.6926 10 16.4466 16 0.2556 19
002634 棒杰股份 2.7019 19 11.1356 30 3.1676 32 0.0800 28
002656 摩登大道 2.4320 20 32.7079 18 6.5509 27 0.2800 16
002687 乔治白 3.1942 18 13.6680 28 5.4535 30 0.1300 26
002740 爱迪尔 1.5268 24 25.2476 22 14.9587 19 0.1800 23
002762 金发拉比 0.6955 31 10.3892 32 2.8409 34 0.2700 17
002763 汇洁股份 1.1646 27 21.7720 25 15.3871 18 0.5800 8
002832 比音勒芬 0.4478 34 17.0148 27 7.5819 24 1.2900 1
002875 安奈儿 0.2500 35 10.0635 33 6.6893 26 0.5300 10
300005 探路者 6.4361 10 35.7431 17 19.5497 12 0.0911 27
600107 美尔雅 3.6000 16 11.6829 29 2.9710 33 -0.0175 31
600137 浪莎股份 0.9722 29 6.0256 36 1.9882 37 0.2120 22
600146 商赢环球 2.0000 22 45.6420 14 14.3129 20 0.1500 25
600398 海澜之家 44.9276 1 231.1301 2 124.7820 3 0.5600 9
600400 红豆股份 14.4992 6 52.8072 13 19.8947 11 0.3100 15
601566 九牧王 5.7464 12 52.9073 12 17.8350 14 0.6000 7
601718 际华集团 38.5700 2 305.6186 1 187.6935 1 0.1300 26
603157 拉夏贝尔 0.5477 33 71.7560 7 62.3214 5 0.6200 5
603196 日播时尚 0.6000 32 10.9282 31 7.1630 25 0.2181 21
603518 维格娜丝 1.4798 25 64.0184 9 15.4513 17 0.3700 13
603555 贵人鸟 6.2860 11 75.1748 6 23.1396 8 0.2353 20
603808 歌力思 1.1315 28 32.4831 19 13.7935 21 0.6100 6
603839 安正时尚 0.7462 30 29.8744 20 9.9604 23 0.7600 3
603877 太平鸟 1.9877 23 56.2312 11 43.1280 7 0.3600 14
603908 牧高笛 0.2305 36 6.2590 35 4.1872 31 0.8500 2
836626 三仟院 0.1618 37 1.8091 37 2.6679 35 0.7400 4
─────────────────────────────────────
代码 简称 总股本 排名 净资产 排名 净利润 排名 净资产收 排名
(亿股) (亿元) (亿元) 益率(%)
─────────────────────────────────────
002003 伟星股份 5.8309 12 23.0738 18 2.7952 8 12.3700 6
002029 七匹狼 7.5567 10 53.5643 5 1.9483 12 3.6900 26
002154 报喜鸟 12.6329 7 26.1149 13 -0.3215 35 -1.5800 34
002269 美邦服饰 25.1250 5 30.1772 9 -1.2425 37 -4.0300 36
002291 星期六 3.9892 21 18.5675 21 0.1920 31 1.0400 31
002404 嘉欣丝绸 5.7767 13 13.0463 26 0.8824 18 6.8200 15
002485 希努尔 3.2000 27 19.7844 19 0.0240 32 0.1200 32
002486 嘉麟杰 8.3200 9 8.9267 30 -0.3659 36 -4.0200 35
002503 搜于特 31.2419 3 56.2745 4 5.4096 4 10.0800 9
002563 森马服饰 26.8945 4 100.0201 3 10.1208 2 9.9600 10
002569 步森股份 1.4001 32 5.0248 34 -0.2270 34 -4.4200 37
002612 朗姿股份 4.0000 20 25.6493 14 1.0225 17 4.0800 24
002634 棒杰股份 4.6100 18 6.7968 32 0.3711 28 5.4900 20
002656 摩登大道 4.4532 19 23.5428 17 1.1941 16 5.9600 18
002687 乔治白 3.5485 24 9.9107 27 0.4657 25 4.6700 22
002740 爱迪尔 3.3059 26 14.4586 24 0.6088 21 3.1400 28
002762 金发拉比 2.0378 30 9.2147 28 0.5507 23 5.9800 17
002763 汇洁股份 3.8880 22 17.6414 22 2.2705 9 13.4400 4
002832 比音勒芬 1.0667 33 13.9971 25 1.3728 15 10.2200 8
002875 安奈儿 1.0163 34 7.6929 31 0.4565 26 8.4200 13
300005 探路者 8.9129 8 27.1006 12 0.8123 19 2.9500 29
600107 美尔雅 3.6000 23 5.4515 33 -0.0630 33 -1.1700 33
600137 浪莎股份 0.9722 35 4.7438 35 0.2059 30 4.4400 23
600146 商赢环球 4.6997 17 29.0845 11 0.7153 20 2.4700 30
600398 海澜之家 44.9276 1 103.7124 2 25.1264 1 24.9300 2
600400 红豆股份 18.0947 6 45.0492 6 5.6712 3 13.1100 5
601566 九牧王 5.7464 14 42.4403 7 3.4324 6 7.8300 14
601718 际华集团 43.9163 2 185.3846 1 5.2851 5 3.5100 27
603157 拉夏贝尔 5.4767 15 39.2265 8 3.3973 7 9.4000 11
603196 日播时尚 2.4000 29 8.9927 29 0.4508 27 6.7300 16
603518 维格娜丝 1.8055 31 15.5950 23 0.5674 22 3.8000 25
603555 贵人鸟 6.2860 11 23.7323 16 1.4790 14 5.2800 21
603808 歌力思 3.3730 25 19.6186 20 2.0220 11 11.0300 7
603839 安正时尚 2.8904 28 24.9317 15 2.0460 10 9.2800 12
603877 太平鸟 4.8093 16 30.1644 10 1.6998 13 5.7800 19
603908 牧高笛 0.6669 36 4.4718 36 0.5186 24 14.2900 3
836626 三仟院 0.3850 37 0.8435 37 0.2292 29 31.4400 1
─────────────────────────────────────
◆ 公司公告 ◆ ◇更新时间:2023-07-14◇
●2023-04-29 *ST雪发：申请撤销对公司股票交易实施退市风险警示(公司公告)
2023年4月29日公告，公司于2023年4月27日召开的第五届董事会第二十二次会议
审议通过了《关于申请撤销对公司股票交易实施退市风险警示的议案》，公司已向深
圳证券交易所提交撤销股票交易退市风险警示的申请。
●2022-09-09 *ST雪发：全资子公司签署《合作框架协议》及土地收储(公司公告)
2022年9月9日公告，2022年9月8日，公司全资子公司诸城松旅与诸城政府签署了
《合作框架协议》，“诸城恐龙园项目。同意诸城政府指定的诸城储备中心收储诸城
松旅拥有的围绕恐龙化石博物馆周边的259亩土地以及地上在建工程（以下称“259亩
土地及在建工程”），具体情况见《土地收储协议书》；同意诸城松旅以不存在权利
瑕疵的博物馆在建工程作价出资，与诸城政府指定的第三方共同成立新的项目公司，
由新项目公司负责博物馆在建工程项目的设计、规划调整工作及后续开发工作，诸城
松旅出资额预计不超过2亿元，出资比例由双方根据各自的出资比例确定，诸城松旅
预计不高于49%。本次交易完成后，经公司财务部门初步测算，预计对公司2022年利
润总额的影响为781.12万元。
●2022-05-11 *ST雪发：股东权益变动的提示(公司公告)
2022年5月11日公告，公司于2022年5月10日收到股东孟学提交的《关于增持雪松
发展股票的告知函》及《雪松发展股份有限公司简式权益变动报告书》，获悉自2019
年12月15日至2022年5月10日，孟学及其一致行动人刘平、熊承英以自有资金通过深
圳证券交易所证券交易系统累计增持雪松发展股份27,192,215股，占雪松发展总股本
的5.00%。
●2021-10-13 雪松发展：收到中国证监会立案告知书(公司公告)
2021年10月13日公告，公司于2021年10月12日收到中国证券监督管理委员会《立
案告知书》（编号：证监立案字0382021042号）。希努尔男装股份有限公司因涉嫌信
息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国行政处罚法》
等法律法规，中国证监会决定对公司立案。立案调查期间，公司将积极配合中国证监
会的各项工作，严格按照监管要求履行信息披露义务。目前公司经营情况正常。
●2021-08-23 希努尔：变更公司证券简称(公司公告)
2021年8月23日公告，经公司申请，并经深圳证券交易所核准，公司证券简称自2
021年08月23日起由“希努尔”变更为“雪松发展”，证券代码保持不变，仍为“002
485”。
●2021-07-12 希努尔：拟变更公司名称和证券简称(公司公告)
2021年7月12日公告，鉴于公司控股股东变更和业务结构发生重大变化，公司拟
变更公司名称和证券简称，将公司名称变更为“雪松发展股份有限公司”，公司证券
简称变更为“雪松发展”。
●2020-12-22 希努尔：对外转让全资子公司股权(公司公告)
2020年12月22日公告，公司将持有的山东希努尔100%的股权转让给新郎希努尔集
团，经双方协商一致同意股权转让价格为人民币50,786.76万元。本次交易是基于公
司战略规划和业务发展需要，是对公司业务的适当优化，有利于公司整合资源，增强
公司的持续发展能力和盈利能力、改善公司资产质量、优化公司资产结构和业务结构
，对公司经营无不利影响，符合公司的长远发展规划及全体股东的利益。预计对公司
2020年利润总额的影响约为2,762.28万元。
●2020-03-04 希努尔：关于非公开发行公司债券的公告(公司公告)
2020年3月4日公告，公司拟申请面向合格投资人非公开发行公司债券。本次非公
开发行公司债券的票面总额不超过人民币3亿元（含3亿元），本次非公开发行公司债
券期限为不超过2年，本次非公开发行公司债券的募集资金扣除发行等相关费用后，
用于偿还借款、补充流动资金（包括但不限于疫情防控相关的支出）等符合国家法律
法规规定的用途。
●2019-12-21 希努尔：关于关联方对全资子公司增资的公告(公司公告)
2019年12月21日公告，同意公司关联方雪松文开对公司全资子公司霍尔果斯希创
增资2,160.00万元，其中，1,500.00万元计入霍尔果斯希创实收资本，660.00万元计
入霍尔果斯希创资本公积，公司放弃此部分股份优先认购权。增资完成后，霍尔果斯
希创注册资本为人民币2,500.00万元，公司将持有其40%的股份，霍尔果斯希创为公
司参股公司。
●2019-11-16 希努尔：控股股东及其一致行动人增持公司股票计划期限届满(公司公
告)
2019年11月16日公告，自2018年11月16日至2019年11月15日，公司控股股东雪松
文投及其一致行动人增持公司股票计划完成，累计增持公司股份26,670,802股，占公
司总股本的4.90%，累计增持金额20,000.05万元。雪松文投及其一致行动人增持公司
股票计划期限届满且已在承诺期限内增持完成。
●2019-11-08 希努尔：控股股东及其一致行动人增持公司股票进展(公司公告)
2019年11月8日公告，公司接到控股股东雪松文投通知，2018年11月16日-2019年
11月7日，雪松文投及其一致行动人广州君凯、雪松控股通过深圳证券交易所交易系
统累计增持公司股份21,759,872股，占公司总股本的4.00%，累计增持金额16,854.53
万元。其中，2019年6月6日-2019年11月7日，雪松文投一致行动人广州君凯通过深圳
证券交易所交易系统共增持公司股份10,879,955股，占公司总股本的2.00%；2019年1
1月7日，雪松文投一致行动人广州君凯通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份2,
866,430股，占公司总股本的0.53%。
●2019-11-07 希努尔：控股股东及其一致行动人增持公司股票进展(公司公告)
2019年11月7日公告，公司接到控股股东雪松文投通知，2018年11月16日-2019年
11月6日，雪松文投及其一致行动人广州君凯、雪松控股通过深圳证券交易所交易系
统累计增持公司股份18,893,442股，占公司总股本的3.47%，累计增持金额15,059.58
万元。其中，2019年11月6日，雪松文投一致行动人广州君凯通过深圳证券交易所交
易系统增持公司股份2,029,050股，占公司总股本的0.37%。为保障广大投资者的利益
，彰显控股股东的社会责任，雪松文投及其一致行动人基于对公司未来持续稳定发展
前景的信心和对公司长期投资价值的认同，有信心、有能力履行承诺，完成公司的股
份增持计划。
●2019-11-06 希努尔：终止回购公司股份(公司公告)
2019年11月6日公告，公司未能按期履行回购方案，主要由于去年投资及并购的
文旅项目规模较大，而今年以来受宏观经济等因素影响，市场流动性趋紧，外部融资
环境较预期更为困难。董事会认为当前公司须保有充足的运营资金以确保前期项目的
有序推进并强化公司整体的抗风险能力，才能为股东提供更多的价值回报。因此，在
当前情况下继续推进股份回购事宜，已不再符合公司现阶段发展战略，不符合公司及
股东的利益。公司董事会审慎决定，终止实施本次回购股份事项。
●2019-08-19 希努尔：全资子公司获得政府补助(公司公告)
2019年8月19日公告，公司全资子公司诸城市松旅恐龙文化旅游发展有限公司于
近日收到诸城市旅游局下发的《关于下达2019年度旅游产业发展扶持资金的通知》（
诸文旅字【2019】16号），根据文件精神和工作安排，诸城松旅已收到诸城市财政局
以现金形式拨付的2019年度第一期旅游产业发展奖励资金2,077.00万元。该项补助与
公司日常经营活动无关，不具有可持续性。本次收到的政府补助，预计将会增加2019
年度利润总额2,077.00万元。
●2019-06-12 希努尔：关于控股股东及其一致行动人增持公司股票进展公告(公司公
告)
2019年6月12日公告，公司接到雪松文投通知，雪松文投一致行动人广州君凯通
过深圳证券交易所交易系统增持公司股份2,019,282股，占公司总股本的0.37%。2019
年6月6日-2019年6月11日，雪松文投一致行动人广州君凯连续三个交易日通过深圳证
券交易所交易系统共增持公司股份5,984,475股，占公司总股本的1.10%。
◆ 回顾展望 ◆ ◇更新时间:2015-10-28◇
报告期: 2015中期
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
董事会报告
对2015年1-9月经营业绩的预计
2015年1-9月净利润与上年同期相比扭亏为盈（万元）：0至500
2014年1-9月归属于上市公司股东的净利润（万元）：-1,461.54
业绩变动的原因说明：公司调整产品结构，优化营销渠道，销售收入稳步增长；
公司节能降耗，降低费用，从而影响公司经营业绩。
报告期内，公司实现主营业务收入505,006,525.56元，同比增长8.85%，主营业
务成本350,194,608.34元，同比增长9.66%，主要原因是公司调整产品结构，优化营
销渠道，销售收入稳步增长。
报告期内，公司严格实施了2014年年度报告中披露的发展战略和经营计划，具体
如下：
（1）品牌建设
报告期内，公司不断加强品牌建设，丰富品牌内涵。2015年3月，参加在上海举
办的第23届中国国际服装服饰博览会；2015年4月，参加在青岛国际会展中心举办的2
015年中国（青岛）国际时装周；2015年5月，参加在济南举办的2015山东纺织服装展
示展销会；2015年6月，邀请国内多家媒体出席公司普兰尼奥品牌发布会，邀请他们
参观公司，并对公司进行采访和集中宣传报道；通过以上形式的品牌宣传推广，使希
努尔品牌知名度和美誉度进一步彰显和提升。
（2）强化商品企划、营销渠道、供应链的转型和整合强化商品企划。公司转变
产品研发模式，确立以市场为导向，成立消费者、加盟商、直营店的销售代表、资深
商品设计师等组成评审委员会，紧紧围绕客户需求，将研发和市场进行有机整合，确
保研发商品贴近市场。大货投产，实行阶梯分波段上市，视市场反映随时调整投产计
划，有效减少库存风险。
整合营销渠道，强化营销终端的精细化管理。对现有营销渠道进一步进行整合，
对盈利不达标的店铺，及时关闭，通过提升坪效、人效，提升现有店铺的盈利能力；
加强公司营销终端的精细化管理，升级客户服务，加强样板店建设；成立会员管理中
心，以VIP管理为核心，细化VIP会员服务管理，增强客户体验，紧跟趋势，充分利用
微信平台，不断增进品牌和客户间的情感互动，增强客户的品牌黏性，从而进一步提
升终端零售精细化管理水平。
完善供应链建设。对现有供应商进行系统评审，进一步开发适合品牌发展的优质
供应商，从而进一步优化供应商队伍，与核心供应商建立合作共赢的战略伙伴关系，
同时用科学的量化指标对供应商进行管理。
（3）全面推广多品牌全品类定制业务
发挥品牌定制业务的优势，发展多品牌全品类定制业务。推广普兰尼奥高级定制
业务，皇家新郎婚庆定制业务，希努尔个性化全品类定制业务，美尔顿运动休闲定制
业务，加快多品牌定制店、单品牌定制店、兼容定制店多渠道建设，打造高性价比定
制服务，将“全民定制”理念和“高质平价”路线融汇其中。
对个性化定制流水线进行改造，通过引进MTM高端定制平台，嵌入RFID无线射频
技术，把现有生产流水线打造成满足个性需求的智能化制造生产系统。
（4）调整产品结构，实现电商新突破
调整产品结构，改变了目前以库存产品销售为主的电商销售模式，从面料企划入
手、深度供应链合作，做到小批量投产、快速返单、有效控制库存，通过数据化管理
及顾客数据库的建立，使品牌能够更加精准的掌握顾客的消费需求。
报告期内，公司已入驻唯品会、并与苏宁易购达成战略合作，实行全渠道营销推
广，实行了分销计划。
◆ 盈利预测(元) ◆ ◇更新时间:2018-04-07◇
16A 17E 18E 19E
─────────────────────────────────────
每股收益 0.02 0.02 0.02 0.03
一月预期变化率(%) - - - -
净利润(万元) 746.86 500.00 600.00 900.00
净利润同比(%) -66.93 -33.05 20.00 50.00
主营收入(万元) 69607.59 71600.00 75100.00 80300.00
主营收入同比(%) -31.27 2.86 4.89 6.92
预测机构数 - - - -
每股净资产(元) 6.18 6.19 6.21 6.24
未来两年复合增长率 - 34.16 - -
预测PE 905.58 1601.28 1334.40 889.60
预测PB 3.42 4.04 4.03 4.01
预测PEG - 46.87 - -
预测PS 9.70 11.62 11.08 10.36
说明：数据来源于一致性盈利预期值，其中：预测PS=最近收盘价/每股主营
收入，为市销率；预测PEG=预测PE/二年复合增长率，为两年PE/G倍数。
◆投资评级◆ 截止日期：2018-04-07
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
─────────────────────────────────────
一个月内 - - 1 - - 1
三个月内 - - 1 - - 1
六个月内 - - 1 - - 1
12个月内 1 - 1 - - 2
◆每股收益预测明细◆ 截止日期：2018-04-07
日期 机构 评级 17E 18E 19E
─────────────────────────────────────
2017-11-05 光大证券 中性 0.02 0.02 0.03
2016-02-16 国泰君安 增持 0.11 - -
2015-10-28 长江证券 增持 0.04 - -
◆研报摘要◆
─────────────────────────────────────
●2017-11-05 希努尔：Q3单季实现盈利，关注控股股东变更后转型预期(光大证券 李
婕,汲肖飞)
由于公司营业外收入大幅下降，我们下调17-19年EPS为0.02/0.02/0.03元，对应17
年1664倍PE，维持“中性”评级。建议关注控股权更换后的转型预期。
●2017-03-29 希努尔：主业持续调整，关注未来转型预期(光大证券 李婕)
受男装消费疲软环境影响，主业仍处亏损状态，出售/出租店铺有望贡献业绩。预测
17-19年EPS0.02、0.03、0.05元，对应17年PE865倍，目前估值较高，“中性”评级
。关注未来转型预期。
●2016-04-26 希努尔：商铺处置促净利增148%，终止收购星河互联(光大证券 李婕)
公司于4月25日召开网上投资者说明会、4月26日复牌。公司主业男装恢复速度仍受
终端消费环境影响，预计商铺出售将改善业绩。调整16-18年EPS至0.10、0.11、0.1
2元，目前估值较高，但考虑公司未来仍存转型及并购预期，增持评级。
●2015-10-28 希努尔：费用管控能力增强，业绩扭亏为盈(长江证券 雷玉)
公司是集中高档西服、衬衫和服饰产品的设计、生产和销售于一体的服饰企业。报
告期内，公司积极加强营销渠道建设，在加大对重点加盟商培训的同时通过迁址、
出租等方式整合直营渠道。在品牌建设方面，一方面强化希努尔和美尔顿等高性价
比品牌研发生产，另一方面推出普兰尼奥高端品牌以发展定制业务，实现高、中、
低三档产品合理布局。公司目前正筹划重大资产重组，拟通过发行股份和支付现金
购买霍尔果斯市微创之星创业投资有限公司、喀什星河创业投资有限公司等持有的
北京星河互联创业投资有限公司100%股权。我们预计公司2015-2016年EPS为0.07元
、0.06元，对应目前股价估为210倍、277倍。维持“增持”评级。
●2015-08-23 希努尔：产品结构调整+营销渠道优化，营收规模稳步增长、净利润扭
亏(长江证券 雷玉)
公司控股股东新郎希努尔集团及其一致行动人分别向华夏人寿及自然人陈涛转让了
公司股份，我们预计公司2015-2016年EPS为0.07元、0.05元，对应目前股价估为224
倍、296倍。维持“增持”评级。
◆同行业研报摘要◆ 证监会行业: 纺织服装、服饰业
─────────────────────────────────────
●2018-04-02 朗姿股份：四大板块同步推进，女装回暖向好，童装医美加速拓展(中
信建投 花小伟,史琨)
公司以中高端女装市场为基础，多品牌稳健增长，2017年大力调整渠道，关停低效
店并加速下沉，销售回暖受益明显。同时公司通过积极外延并购及对外投资，拓展
至绿色婴童、医疗美容和化妆品、资产管理等多项时尚相关产业，抢占婴童、医美
行业先机，坚定推行“线上线下流量互通、多维时尚资源共享、全球多地产业联动
”的泛时尚产业生态圈的长期战略。我们预计公司2018-2019年分别实现净利润2.50
、2.74亿元，对应EPS分别为0.62、0.68元/股，PE分别为20、18倍，给予“增持”
评级。
●2018-04-02 朗姿股份：女装回暖明显，医美等新业务持续推进发力(光大证券 李婕
,孙未未)
考虑到公司女装业务回暖、医美和婴童业务推进、新增资产管理业务增速较高，我
们上调公司2018-2019年EPS、新增2020年EPS，预计18-20年EPS为0.70/0.80/0.89元
，对应18年PE为18倍，维持“买入”评级。
●2018-04-02 朗姿股份：年报点评：女装主业持续复苏，泛时尚生态圈战略稳步推进
(东方证券 施红梅,赵越峰)
预计公司2018-2020年每股收益分别为0.70元、0.83元和0.98元(原预测18-19年每股
收益为0.65元和0.82元)的盈利预测，参考可比公司平均估值，给予公司2018年22倍
PE估值，对应目标价15.40元，维持公司“增持”评级。
●2018-04-01 朗姿股份：“她经济”领域多点开花，18年业绩弹性有望进一步提升(
招商证券 孙妤,刘丽)
考虑到Hifashion资产减值的减少及资产管理公司业绩贡献，微调2018-2020年EPS分
别为0.67、0.81、0.93元，目前市值51亿，对应18PE19X，估值不高，短期而言，鉴
于前期股价下跌较多，下行风险相对可控，可在底部把握业绩复苏带来的估值修复
行情，中长期而言，看好公司四块业务的协同性及发展前景，公司债顺利发行，医
美及婴童等领域布局的持续推进或将为公司打开新的发展空间，维持“强烈推荐-A
”评级。
●2018-04-01 朗姿股份：17年符合预期，18年外延可期(兴业证券 李跃博)
公司今年以来疲弱的股价在于市场不确定其提升16.8万VIP客群的变现能力，除了原
有业务内生增长，新增医美业务的推进仍是关注焦点。我们些微调整估算数据，预
计公司2018-2020年EPS分别为0.58/0.72/0.88元，根据2018年3月30日收盘价对应PE
分别为22/18/14倍，维持审慎增持评级。
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